19 октября 2023 General Invest
Глобальные рынки
На Уолл-стрит завершилась еще одна волатильная неделя, проходившая на фоне обострения палестино-израильского конфликта на Ближнем Востоке и перспектив начала наземной операции в Газе. Инвесторы воодушевились высказываниями представителя ФРС США Патрика Харкера, президента Федерального резервного банка Филадельфии, который заявил, что не ожидает дальнейшего повышения процентных ставок. Начавшие поступать корпоративные данные за 3 кв. 2023 н. демонстрировали рост - отчеты JPMorgan, Citigroup и Wells Fargo, в целом, оказались позитивными. За неделю индекс Dow Jones прибавил 0,8%, индекс S&P 500 повысился на 0,5%, а, ориентированный на технологии, Nasdaq упал на 0,2%.
Между тем, розничная инфляция в сентябре снова замедлилась по сравнению с предыдущим месяцем, но оказалась более высокой, чем ожидалось. Стоимость аренды выросла, и это составило более половины роста. Рост индекса потребительских цен замедлился до 0,4% в месячном исчислении по сравнению с увеличением на 0,6% в августе. Базовый индекс потребительских цен, который не включает продукты питания и энергию, остался стабильным на уровне увеличения на 0,3% в месячном исчислении. Отметим, что рост индекса цен производителей также замедлился, но все же оказался сильнее ожиданий.
На этой неделе инвесторы будут следить за событиями на Ближнем Востоке, чтобы понять какой характер приобретает конфликт и может ли он повлиять на нефтяные поставки. На повестке дня также публикация отчета по розничным продажам в США за сентябрь, которые, как ожидается, покажут небольшой рост по сравнению с августом, а также отчеты по промышленному производству и жилищному сектору. 19 октября запланировано выступление главы Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла накануне «периода молчания» перед очередным заседанием ФРС.
Сезон отчетности за третий квартал также набирает обороты. На следующей неделе отчитаются такие компании, как Tesla, Procter & Gamble, Johnson & Johnson, AT&T, Netflix, Bank of America, Taiwan Semiconductor и другие.
Динамика индекса S&P 500
Динамика индекса MSCI EM
Валютные и товарные рынки
Индекс доллара США по итогам минувшей недели подрос на 0,6% на фоне разгорающегося военного конфликта на Ближнем Востоке. Однако в конце недели американская валюта слегка снизилась после того, как публикация данных по инфляции в США повысила перспективы еще одного повышения процентной ставки Федеральной резервной системой в этом году. Евро, в свою очередь, подрос в прошлую пятницу на фоне публикации новых данных по инфляции в Еврозоне. Индекс потребительских цен по Франции в сентябре вырос на 4,9% в годовом исчислении, а индекс потребительских цен в Испании — на 3,5%, что все еще выше среднесрочного целевого показателя ЕЦБ. На минувшей неделе управляющий ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гальо повторно высказал свое мнение о том, что Центральный банк должен удерживать ключевую процентную ставку на текущем уровне — самом высоком за всю его 25-летнюю историю. Удерживать - так долго, как это необходимо для обеспечения возвращения инфляции к целевому уровню 2%.
Рубль по итогам недели укрепился на 3,25% к доллару США и на 3,4% к евро. Вечером 11 октября стало известно, что Владимир Путин подписал указ «для стабилизации валютного курса», согласно которому в России устанавливается обязательная продажа валютной выручки экспортеров. Согласно документу, сроком на 6 месяцев для отдельных компаний вводится обязательная репатриация и продажа валютной выручки на российском рынке в объемах и сроках, которые будут установлены правительством. (Правительство постановило, что компании-экспортеры должны репатриировать 90% валютной выручки, и 80% из этой выручки продавать на валютном рынке, т.е. 72% от всей валютной выручки). Кроме того, указом вводится обязанность для отдельных компаний по представлению в Банк России и Росфинмониторинг индикативных планов-графиков по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке. А в отдельные компании вводятся уполномоченные представители Росфинмониторинга, в задачи которых входит мониторинг и обеспечение соблюдения правил валютного регулирования.
Определен конкретный перечень экспортеров, которых коснутся данные меры. Он состоит из 43 групп компаний, относящихся к отраслям топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства.
Мы уже говорили о том, что подобные меры могут быть введены для снижения давления на рубль в преддверии начала электорального цикла. Не случайно, видимо, эти меры вводятся на срок 6 месяцев. Теперь вопрос - насколько такие меры окажутся эффективными. Напомним, что в сентябре глава ЦБ отмечала, что «продав свою валютную выручку, экспортеры могут купить ее обратно в тех объемах, которые сочтут нужными. В итоге возрастет оборот на валютном рынке, но баланс спроса и предложения валюты не изменится. Одновременно это создаст неудобства для компаний, для которых выручка нужна для покупки импортного оборудования, издержки на дополнительную конвертацию, но эффекта на курс это не окажет значимого». После подписания указа, однако, ЦБ выступил с положительными комментариями насчет этой меры.
Динамика индекса доллара США
Динамика пары RUB/USD
На вечерних торгах 11 октября фьючерс на доллар США снижался к отметке 97 и завершил сессию около 97,4. На основной сессии снижение было еще сильнее, но затем доллар отыграл часть потерь, и на текущей неделе торгуется пока чуть выше 97 руб. Несмотря на то, что продажа 72% от валютной выручки выглядит не слишком значительной величиной, тот факт, что требование обращено ко всем, а не только к крупнейшим экспортёрам, вероятно, играет свою роль. Доллар пока не поднимается обратно к 100 руб. В то время как фундаментальная стоимость рубля, по нашему мнению, выше, чем текущие уровни, мы не исключаем, что краткосрочно доллар еще может протестировать уровень 100 руб. Но затем мы все же ожидаем снижения в зону 95-96 и, возможно, далее к 92-92,5 руб. за $1.
В этом контексте интересно также, изменится ли решимость ЦБ и дальше проводить жесткую монетарную политику. Напомним, что до вчерашнего дня консенсус рынка состоял в том, что ЦБ повысит ставку на 1 п.п. до 14% на заседании 27 октября. Впрочем, у ЦБ есть еще пара недель, чтобы понаблюдать за эффектом последних мер.
Динамика цен на нефть сорта Brent, долл. США за баррель
Динамика цен на золото, долл. США за тройскую унцию
Глобальные рынки облигаций
Доходность казначейских облигаций по итогам минувшей недели снизилась, несмотря на большого скачок в четверг. Доходность 30-летних казначейских облигаций завершила неделю на уровне 4,787%, а доходность 10-летних облигаций закрылась на уровне 4,62%. Доходность более чувствительных к процентным ставкам двухлетних облигаций в пятницу составила 5,05%.
По подсчетам издания Business Insider, с марта 2020 года американские казначейские облигации со сроком погашения 10 лет и более упали на 46%, что лишь немного не дотягивает до тех потерь, которые наблюдались на фондовом рынке, когда лопнул «пузырь доткомов». Распродажа облигаций в США, по оценкам экспертов, даже хуже на этот раз, чем та, которая наблюдалась в 1981 году, когда доходность по 10-летним облигациям была близка к 16%. Убытки с марта 2020 года в случае с 30-летними облигациями составили еще больше — 53%. Теперь вопрос, будет ли в дальнейшем расти премия, которую инвесторы требуют за покупку долгосрочных бумаг. В Black Rock, например, считают, что время инвестировать в длинные бумаги еще не пришло.
Котировки ОФЗ за неделю скорректировались вверх на введении мер обязательной продажи валютной выручки и снижении курса доллара к отметке 97 руб. Наибольшее снижение доходности наблюдалось среди среднесрочных бумаг – на 20-30 б.п. Снижение доходности коротких облигаций составило 14-15 б.п. а по длинным 10-летним бумагам – лишь 3 б.п. Вероятно, цены пока не учитывают возможность еще одного повышения ключевой ставки в октябре. Напомним, что ранее консенсус рынка предполагал повышение еще на 100 б.п. до 14%, однако после указа, направленного на стабилизацию рубля, которое может теоретически оказать сдерживающее влияние на инфляцию, ожидания рынка, видимо, скорректировались. Кроме того, укреплению рубля может помочь приближающийся налоговый период, что также отразится в доходности долговых бумаг. В то же время стратегическая покупка на долгий срок бумаг с фиксированным купоном еще преждевременна – цикл повышения ставок, скорее всего, не завершен.
Динамика доходности 10-летних UST, % годовых
Динамика доходности 10-летних ОФЗ, % годовых
Российский фондовый рынок
Российский рынок акций на прошлой неделе продемонстрировал сильный восстановительный рост. Индекс Мосбиржи подскочил на 4,8% и закрылся на уровне чуть выше отметки 3192 п. Долларовый РТС прибавил 1,5% и превысил отметку 1000 п.
Повышенный спрос на бумаги нефтяных компаний, которые являются бенефициарами слабого рубля и высоких цен на нефть, тем более в условиях снижения дисконта российской Urals к глобальному сорту Brent, сохранялся. Обязательства по продаже валютной выручки для крупных нефтегазовых компания не являются нововведением, а укрепление рубля не стало слишком масштабным, чтобы оказать влияние на финансовые перспективы игроков отрасли.
На прошлой неделе состоялось первичное размещение компании-производителя инфраструктурного ПО Группа «Астра». Размещение прошло по высшей границе назначенного диапазона 333 руб. и в первый день торгов цена поднялась на 40%. Отметим, что компания разместила лишь 5% акций, а аллокация для физических лиц составила 2-4%, что в определенное мере обусловило отсутствие продавцов бумаги. И, безусловно, рынок позитивно оценивает ближайшие перспективы компании, поскольку, будучи разработчиком российской ОС на базе Linux и многочисленных инфраструктурных приложений для данной ОС, компания является бенефициаром ухода с рынка иностранных конкурентов и переводом всей коропративной России на российское ПО до конца 2024 г. Вероятно, в будущем компания проведет вторичное размещение, а также опубликует результаты за 3 кв., после чего можно будет судить о справедливости рыночной цены. Первичное размещение прошло по мультипликаторам, близким к еще одному игроку отрасли – компании «Позитив», которая также является бенефициаром последних рыночных тенденций и одной из самых дорогих в секторе ИТ.
На текущей неделе рынок, вероятно, протестирует зону сопротивления 3200-3250 п. и, в зависимости от успешности теста, либо продолжит рост к новым максимумам, либо перейдет к ретесту минимумов. На данный момент коррекция вниз представляется более вероятной.
Динамика индекса Мосбиржи
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба