20 октября 2023 Invest Era Николаев Артем
Рынок США может показаться дорогим, особенно на фоне того, что S&P 500 и Nasdaq 100 не очень-то и далеко от своих максимумов. Но что, если мы скажем, что в Америке есть ряд отраслей, в оценку которых уже заложен сценарий жёсткой рецессии. Акции таких компаний торгуются на многолетних минимумах, а их текущие и форвардные мультипликаторы в разы ниже среднеисторических. Они уже упали так, будто ипотечный кризис в самом разгаре. А на самом деле его может и не быть вовсе...
Телекомы
Verizon Communications (NYSE:VZ) торгуется на минимальных отметках с 2008-2010 года. AT&T (NYSE:T) – на абсолютных исторических минимумах. То есть в обе компании рынок как минимум закладывает сценарий рецессии 2007-2008, а то и хуже. По мультипликаторам обе на 30-40% дешевле, чем в среднем за последние 5 лет. Причины обвала: дивидендные акции теряют популярность на фоне высокой доходности трежерис, бизнес растет медленно, а также расследование в области токсичности старых свинцовых кабелей.
AT&T действительно показала самый большой убыток за последние 12 месяцев, но её FCF остаётся положительным (убыток по большей части бумажный). А вот прибыль VZ близка к своим рекордным значениям за всю историю компании. Напомним, что сейчас её акции примерно на тех же уровнях, что и 15 лет назад (график ниже показывает эту раскорреляцию более наглядно). По оценке это FWD P/E 6.5, так дешево не было никогда.
Оценка телекомов по отношению к S&P 500 – 0.4 (!), обычно это было 1. То есть телекомы оценивались, так же, как и индекс, за высокую надежность. Понятно, что сейчас телекомы почти не растут по выручке, но это же не повод настолько сильно утапливать их вниз. В любом случае видим в VZ и T отличную возможность для долгосрочных дивидендных инвесторов.
REIT
Давно говорим про значительную перепроданность всего сектора. Но больше всего пострадали офисные REIT’ы: инвесторы боятся кризиса на рынке коммерческой недвижимости и повторения сценария 2007-2008. Именно поэтому акции почти всех компаний, связанных с офисами, просто уничтожают. Мультипликаторы компаний (P/FFO, P/AFFO) на 25-50% ниже средних за 5 лет.
На примере Highwoods Properties (NYSE:HIW) видно, что падение котировок REIT не соответствует фундаменталу компаний. Если быть точным, то акции Highwood на минимумах 2008 года, хотя прибыль и FFO с тех пор выросла в 2,5 раза. Если посмотреть на P/B, который в случае REIT играет значимую роль, то тут уровни ниже дна 2008 года и ниже начала нулевых годов. Тот же тезис, что и у телекомов – заложили крах уровня ипотечного кризиса, но его пока нет. Если он все же случится, то сильно вниз уже падать будет сложно; если его не будет, то котировки покажут солидный рост.
Солнечная энергетика
Акции Enphase Energy (NASDAQ:ENPH), First Solar (NASDAQ:FSLR) и SolarEdge Technologies (NASDAQ:SEDG) по мультипликаторам недооценены на 10-60% относительно среднеисторических значений. Причина падения – замедление продаж и перепроизводство в секторе, то есть чисто циклический фактор.
Дно цикла в любой отрасли – это лучший момент для покупки акций. Цикл на то и цикл, что повторяется из раза в раз с периодичностью в несколько лет. А сомневаться в отличных перспективах рынка солнечной энергетики не приходится. Есть как минимум 2 мощных драйвера: энергетическая безопасность ЕС и закон о сокращении инфляции в США. Китай тоже переходит на зелёную энергетику, оставаясь одним из главных игроков на этом рынке.
Да, здесь риски намного выше, чем у REIT и телекомов, но это первая возможность после бума зеленой энергетики для покупки компаний по адекватным ценам. Возможно, они будут еще ниже, но как минимум часть позиции имеет смысл набрать уже сейчас.
Телекомы
Verizon Communications (NYSE:VZ) торгуется на минимальных отметках с 2008-2010 года. AT&T (NYSE:T) – на абсолютных исторических минимумах. То есть в обе компании рынок как минимум закладывает сценарий рецессии 2007-2008, а то и хуже. По мультипликаторам обе на 30-40% дешевле, чем в среднем за последние 5 лет. Причины обвала: дивидендные акции теряют популярность на фоне высокой доходности трежерис, бизнес растет медленно, а также расследование в области токсичности старых свинцовых кабелей.
AT&T действительно показала самый большой убыток за последние 12 месяцев, но её FCF остаётся положительным (убыток по большей части бумажный). А вот прибыль VZ близка к своим рекордным значениям за всю историю компании. Напомним, что сейчас её акции примерно на тех же уровнях, что и 15 лет назад (график ниже показывает эту раскорреляцию более наглядно). По оценке это FWD P/E 6.5, так дешево не было никогда.
Оценка телекомов по отношению к S&P 500 – 0.4 (!), обычно это было 1. То есть телекомы оценивались, так же, как и индекс, за высокую надежность. Понятно, что сейчас телекомы почти не растут по выручке, но это же не повод настолько сильно утапливать их вниз. В любом случае видим в VZ и T отличную возможность для долгосрочных дивидендных инвесторов.
REIT
Давно говорим про значительную перепроданность всего сектора. Но больше всего пострадали офисные REIT’ы: инвесторы боятся кризиса на рынке коммерческой недвижимости и повторения сценария 2007-2008. Именно поэтому акции почти всех компаний, связанных с офисами, просто уничтожают. Мультипликаторы компаний (P/FFO, P/AFFO) на 25-50% ниже средних за 5 лет.
На примере Highwoods Properties (NYSE:HIW) видно, что падение котировок REIT не соответствует фундаменталу компаний. Если быть точным, то акции Highwood на минимумах 2008 года, хотя прибыль и FFO с тех пор выросла в 2,5 раза. Если посмотреть на P/B, который в случае REIT играет значимую роль, то тут уровни ниже дна 2008 года и ниже начала нулевых годов. Тот же тезис, что и у телекомов – заложили крах уровня ипотечного кризиса, но его пока нет. Если он все же случится, то сильно вниз уже падать будет сложно; если его не будет, то котировки покажут солидный рост.
Солнечная энергетика
Акции Enphase Energy (NASDAQ:ENPH), First Solar (NASDAQ:FSLR) и SolarEdge Technologies (NASDAQ:SEDG) по мультипликаторам недооценены на 10-60% относительно среднеисторических значений. Причина падения – замедление продаж и перепроизводство в секторе, то есть чисто циклический фактор.
Дно цикла в любой отрасли – это лучший момент для покупки акций. Цикл на то и цикл, что повторяется из раза в раз с периодичностью в несколько лет. А сомневаться в отличных перспективах рынка солнечной энергетики не приходится. Есть как минимум 2 мощных драйвера: энергетическая безопасность ЕС и закон о сокращении инфляции в США. Китай тоже переходит на зелёную энергетику, оставаясь одним из главных игроков на этом рынке.
Да, здесь риски намного выше, чем у REIT и телекомов, но это первая возможность после бума зеленой энергетики для покупки компаний по адекватным ценам. Возможно, они будут еще ниже, но как минимум часть позиции имеет смысл набрать уже сейчас.
https://invest-era.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба