25 октября 2023 ИХ "Финам" | Planet Imaging
Название компании: Planet Image International Ltd.
Индустрия: электроника
Регион операций: 45 стран, включая США, Европу иКитай
Штаб-квартира: Джорджтаун, Каймановы острова
Год основания: 2011
Количество сотрудников компании: 1100
Дата IPO: 3 ноября 2023 года
Биржи: NASDAQ
Тикер: YIBO
Диапазон размещения: $4-5
Выпуск: 4 млн обыкновенныхакций класса A
Объем размещения: $18 млн
Оценка компании: $254,4 млн
Андеррайтер: US Tiger Securities
Инвестиции: $50 млн отAster Excellent Ltd, Juneng Investment (Hong Kong) Ltd, Eagle Heart Ltd и др.
Planet Image — лидирующий производитель совместимых тонер-картриджей, работающий на американском, европейском и китайском рынках и инкорпорированный на Каймановых островах.
Установленная база лазерных принтеров в 2022 году насчитывала 167 млн устройств. Темпы прироста очень низкие, но в 2027 году все же ожидается, что база вырастет до 169 млн. Продажи составляют 30,1 млн устройств в год, темпы прироста — 0,7%. На Европу, США и Китай приходится 88,6% глобального рынка лазерных принтеров.
На рынке лазерных тонер-картриджей выделяют три основных сегмента. Наиболее дорогие —оригинальные картриджи от производителей принтеров, созданные специально для конкретной модели принтера. Объем этого сегмента рынка — $72,1 млрд, темпы прироста —1,6%.
Второй сегмент образуют совместимые картриджи («клоны»), которые производят независимые производители и которые могут быть совместимы с разными моделями принтеров. Их ресурс уступает оригинальным картриджам приблизительно 20%, кроме того, производители не всегда успевают вовремя обновить программное обеспечение чипа. Заводы производят их по модели white label, а дилеры продают конечному потребителю под собственным брендом. Преимущество этих картриджей — цена, поскольку они на 20-40% дешевле оригиналов. По объему этот сегмент рынка значительно меньше — $4,3 млрд, но он рос быстрее — на 6,6% в год, а прогнозы темпов роста до 2027 года даже выше — 8,1%.
Есть также восстановленные картриджи, в которых заменены сломанные детали и заново заправлен тонер, они могут быть дороже совместимых картриджей. Этот сегменты рынка невелик и состоит из потребителей, которые заботятся о сохранении окружающей среды.
В индустрии сегодня работают три основных бизнес модели:
оптовые продавцы продают картриджи под собственным брендом (ODM-модель),
производители продают картриджи дилерам через собственные зарубежные офисы продаж,
онлайн-продажи во всех звеньях цепочки.
Объем продаж, приходящийся на первые две модели в 2022 году был оценен в $697,9 млн. Темпы прироста составляют 6,8% в год, а прогноз на 2027 год — $969,3 млн. Ожидается, что под натиском онлайн-продаж, совокупная доля рынка этих двух способов снизится за указанный период с 81% до 74%.
Онлайн-модель показывает наиболее высокие темпы роста и отвоевывает рынок. В 2022 году на онлайн приходилось $167,3 млн, но при темпах прироста 15,7% к 2027 году продажи вырастут до $347,4 млн. Доля рынка с сегодняшних 19,3% вырастет до 26,4%.
Глобально доминирующей платформой онлайн-продаж картриджей в США и Европе сейчас является Amazon.com.
Струйных принтеров установлено значительно больше — 242,7 млн, но их количество снижается на 1,8% в год и к 2026 году упадет до 222,1 млн. Продажи, составляющие сейчас 53,6 млн устройств в год, уменьшаются на 2,7% в год.
Рынок картриджей для струйных принтеров объемом $60,3 млрд уже уступает по объему рынку лазерных тонер-картриджей и также снижается на 2,4% в год. Впрочем, в будущем ему прогнозируют восстановление с темпами 1,5% в год. На сегмент совместимых картриджей приходится около $7 млрд, остальная часть рынка — на брендированные оригинальные картриджи.
Бизнес-модель
Компания Planet Image производит и продает картриджи для широкого спектра принтеров, в частности для Brother, Canon, Cyocera, HP, Lexmark, OKI, Samsung и Xerox, а также детали картриджей, тонеры и дополнительные сервисы. Три наиболее известных бренда компании — TrueImage, CoolToner и AzTech. Клиентами компании являются как оптовые продавцы и дилеры, так и розничные покупатели. Продукты и услуги компании доступны более чем в 45 странах. Основную долю продаж компания получает в США и Европе, где лидирует по доле рынка.
Лазерный тонер-картридж содержит чип, тонер, заряжающий вал и барабан. Жизненный цикл нового поколения картриджей длится от 6 до 10 лет. Инвестиции в строительство завода по производству лазерных картриджей составляют около $35 млн.
Производственно-логистическая цепочка индустрии включает поставщиков материалов (тонера, вала, барабана, чипов и других компонент), производителей, оптовых продавцов и дилеров. В последние годы все звенья постепенно перемещаются в онлайн. Покупателями являются как частные пользователи, так и организации — в особенности малые предприятия.
Согласно исследованию CIC Report, компания Planet Image является крупнейшим в мире производителем совместимых картриджей с долей рынка 11,3%. Доля рынка рассчитывается по продажам конечному покупателю и учитывает сервисное обслуживание.
В США пять крупнейших производителей вместе занимают 71,4% рынка. Компания Planet Image по итогам 2022 года занимала наибольшую долю — 27,8%. В Европе концентрация рынка не столь сильна, и пятерка сильнейших занимает лишь 50,5% рынка, доля Planet Image, соответственно, тоже ниже — 16,8%.
В Китае на пять крупнейших производителей приходится 48% экспорта картриджей. Компания Planet Image, занимая 13,2% рынка, является третьим по величине его игроком.
Глобальными конкурентами Planet Image являются такие компании, как Clover Imaging Group, Hunt Imaging, Raven Industries, Betty Mills Co, Cangzhou ASC, Profissy Technology, Tomoegawa, CM Technology, Mito Color Imaging, Shreya Technologies, ITDL.
Финансовые результаты компании
Выручка Planet Image International Ltd. в 2022 году составила $141,5 млн, на 0,5% меньше, чем годом ранее ($142,1 млн). Стоимость продаж в 2022 году составила $92,7 млн, увеличившись на 6,4% по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла $87,1 млн. В результате валовая прибыль в 2022 году составила $48,8 млн, на 11,4% меньше, чем годом ранее ($55,0 млн). Маржинальность валовой прибыли составила 34,4%, что на 11,2% ниже, чем годом ранее, когда она была равна 38,7%.
На исследования и разработки в 2022 году было затрачено $5,419 млн, на 20,1% меньше, чем годом ранее ($6,780 млн). Эти затраты в 2022 году составили 3,8% выручки. Годом ранее на их долю приходилось 4,7% выручки. Таким образом, доля затрат на исследования и разработки за последний год уменьшилась на 19%.
Затраты на обеспечение продаж в 2022 году составили $32,8 млн, на 11.8% больше, чем годом ранее ($29,3 млн). Доля этой статьи в 2022 году составила 23,1% выручки. Годом ранее эта доля составляла 20,6% выручки. Следует обратить внимание, что доля затрат на продвижение за последний год увеличилась на 12%. На общие и административные расходы в 2022 году было потрачено $7,5 млн, то есть на 2% меньше, чем годом ранее ($7,6 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 5,2%. Годом ранее она составляла 5,3% выручки. Доля этого вида затрат остается приблизительно неизменной.
Операционная прибыль в 2022 году составила $3,1 млн, а годом ранее она составляла $11,3 млн. За последний год операционная прибыль Planet Image рухнула на 72,5%. Операционная рентабельность в 2022 году снизилась до 2,2%. Годом ранее она достигала 7,9%.
Чистая прибыль в 2022 году составила $3,1 млн. Годом ранее результат составлял $7,2 млн. В 2022 году чистая прибыль Planet Image уменьшилась на 32%. Чистая рентабельность в 2022 году снизилась до 3,4%. Годом ранее она достигала 5,0%.
Объем обязательств Planet Image составляет $81,2 млн. У компании $30,0 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания планирует использовать привлеченные в результате IPO средства на следующие цели:
$12,07 млн (85%) на новый производственный центр;
$280 тыс. (2%) на НИОКР;
$210 тыс. (1,5%) на обновление фронт-энда веб-сайтов;
$210 тысяч (1,5%) на новые зарубежные склады;
оставшиеся $1,4 млн (10%) на общекорпоративные расходы, включая оборотный капитал.
Факторы привлекательности
- Компания Planet Image производит в Китае картриджи («клоны»), которые совместимы с разными моделями принтеров и на 20-40% дешевле оригиналов. Объем рынка — $4,3 млрд, а прогнозы темпов роста до 2027 года — 8,1% в год.
- Согласно исследованию CIC Report, компания Planet Image является крупнейшим в мире производителем совместимых картриджей с долей рынка 11,3%. В США ее доля рынка совместимых картриджей составляет 27,8%, в Европе — 16,8%. В Китае с долей рынка 13,2% Planet Image является третьим по величине производителем совместимых картриджей.
- Выручка компании Planet Image International Ltd. в 2022 году составила $141,5 млн, чистая прибыль — $3,1 млн (годом ранее — более $7 млн).
Основные риски
Риски компании изложены на 36 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
- Риск стагнации рынка принтеров и, соответственно, картриджей.
- Риск устаревшего инвентаря в связи с обновлением чипов производителями принтеров. Можно обратить внимание, что затраты компании на R&D составляют менее 5% стоимости продаж, и лишь $280 тыс. поступлений от IPO будут направлены на исследования и разработки. Компания недооценивает недовольство брендов тем, что рынок совместимых картриджей растет быстрее, чем рынок оригинальных.
- У компании значительное число конкурентов, включая Clover Imaging Group, Hunt Imaging, Raven Industries, Betty Mills Co, Cangzhou ASC, Profissy Technology, Tomoegawa, CM Technology, Mito Color Imaging, Shreya Technologies, ITDL. В Китае Planet Image является лишь третьим по величине игроком рынка, и более крупные китайские игроки попытаются отнять часть ее доли на рынках США и Европы.
- IPO проводит холдинг, инкорпорированный на Каймановых островах и владеющий производственными компаниями в Китае. Эти компании подчиняются регуляторам КНР, а на дивидендную политику оказывают влияние регуляторы обеих стран.
- Риск систематического ухудшения операционной эффективности. Операционная прибыль компании за последний год рухнула на 72.5%, операционная рентабельность снизилась до 2,2%.
- У компании двойная структура акций. Основатель компании Вейдон Гу, председательствующий в совете директоров, посредством акций класса B будет контролировать более 90% голосов акционерного собрания.
Компания не намерена выплачивать дивиденды в обозримом будущем, все свободные средства она направит на развитие бизнеса.
Детали IPO
Компания намерена разместить 4 млн обыкновенных акций класса A на NASDAQ. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 600 тыс. обыкновенных акций.
У компании два класса обыкновенных акций: класс A и класс B. На каждую акцию класса A приходится один голос акционерного собрания, а на акцию класса B — 10 голосов. После IPO компанией будет выпущено 30,32 млн акций класса A (30,91 млн, если андеррайтеры реализуют опцион) и 26,32 млн акций класса B.
Совокупное число акций составит 56,54 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров.
В свободном обращении будет находиться 7% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 8%.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет фонд председателя совета директоров, Aster Excellent Ltd, который будет контролировать 92,72% голосов акционерного собрания. Другие крупнейшие акционеры — это Juneng Investment (Hong Kong) Ltd (3,59%), Eagle Heart Ltd (2,15%). CEO, другой сооснователь компании, Шаофань Вень, будет обладателем 529 тыс. акций (0,2% голосов).
Диапазон размещения составляет от $4 до $5 за акцию, средняя цена — $4,5.
Объем размещения, находится в диапазоне от $16 до $20 млн, в среднем составляя $18 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится и составит от $18,4 млн до $23 млн, в среднем — $20,7 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $226,12 млн до $282,66 млн, в среднем — $254,39 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает и находится в пределах от $228,52 млн до $285,65 млн, в среднем — $257,08 млн.
Напомним, что выручка компании за 2022 год составила $141,505 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 1,79.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для сектора компьютерной периферии равен 3,41. Для сравнения укажем, что мультипликатор P/S компании HP (NYSE: HP) составляет 0,47, а мультипликатор P/S Xerox Holdings Corp (NASDAQ:XRX) — 0,3.
С использованием медианного для индустрии мультипликатора и выручки за последние отчетные 12 месяцев ($141,505 млн), компанию Planet Image International Ltd. можно оценить в $482,53 млн, а стоимость акции — в $8,53, то есть на 89,55% выше, чем средняя оценка акции организаторами размещения. Однако если воспользоваться мультипликаторами HP и Xerox, то оценка резко снизится до $42,4-65,5 млн. Средняя из перечисленных оценок оказывается равна $268 млн, что на 4% выше оценки организаторов размещения.
Перспективы IPO
Недавние крупные размещения в технологическом секторе (ARM, Instacart и Klaviyo) и в потребительском (Birkenstock Holdings) возвращают рынок IPO в привычный режим. IPO компании Planet Imaging не столь масштабное, но это размещение крупной производственной компании, лидирующей на глобальном рынке, а также в США и Европе. Отметим, что это в 2022 году компания отменила IPO, а затем сменила андеррайтера. Сейчас размещение организует US Tiger Securities, специализирующаяся на американских IPO китайских компаний. Мы ожидаем, что размещение состоится, но не предвидим ажиотажного спроса на акции компании и быстрого роста их цены в обозримом будущем.
Индустрия: электроника
Регион операций: 45 стран, включая США, Европу иКитай
Штаб-квартира: Джорджтаун, Каймановы острова
Год основания: 2011
Количество сотрудников компании: 1100
Дата IPO: 3 ноября 2023 года
Биржи: NASDAQ
Тикер: YIBO
Диапазон размещения: $4-5
Выпуск: 4 млн обыкновенныхакций класса A
Объем размещения: $18 млн
Оценка компании: $254,4 млн
Андеррайтер: US Tiger Securities
Инвестиции: $50 млн отAster Excellent Ltd, Juneng Investment (Hong Kong) Ltd, Eagle Heart Ltd и др.
Planet Image — лидирующий производитель совместимых тонер-картриджей, работающий на американском, европейском и китайском рынках и инкорпорированный на Каймановых островах.
Установленная база лазерных принтеров в 2022 году насчитывала 167 млн устройств. Темпы прироста очень низкие, но в 2027 году все же ожидается, что база вырастет до 169 млн. Продажи составляют 30,1 млн устройств в год, темпы прироста — 0,7%. На Европу, США и Китай приходится 88,6% глобального рынка лазерных принтеров.
На рынке лазерных тонер-картриджей выделяют три основных сегмента. Наиболее дорогие —оригинальные картриджи от производителей принтеров, созданные специально для конкретной модели принтера. Объем этого сегмента рынка — $72,1 млрд, темпы прироста —1,6%.
Второй сегмент образуют совместимые картриджи («клоны»), которые производят независимые производители и которые могут быть совместимы с разными моделями принтеров. Их ресурс уступает оригинальным картриджам приблизительно 20%, кроме того, производители не всегда успевают вовремя обновить программное обеспечение чипа. Заводы производят их по модели white label, а дилеры продают конечному потребителю под собственным брендом. Преимущество этих картриджей — цена, поскольку они на 20-40% дешевле оригиналов. По объему этот сегмент рынка значительно меньше — $4,3 млрд, но он рос быстрее — на 6,6% в год, а прогнозы темпов роста до 2027 года даже выше — 8,1%.
Есть также восстановленные картриджи, в которых заменены сломанные детали и заново заправлен тонер, они могут быть дороже совместимых картриджей. Этот сегменты рынка невелик и состоит из потребителей, которые заботятся о сохранении окружающей среды.
В индустрии сегодня работают три основных бизнес модели:
оптовые продавцы продают картриджи под собственным брендом (ODM-модель),
производители продают картриджи дилерам через собственные зарубежные офисы продаж,
онлайн-продажи во всех звеньях цепочки.
Объем продаж, приходящийся на первые две модели в 2022 году был оценен в $697,9 млн. Темпы прироста составляют 6,8% в год, а прогноз на 2027 год — $969,3 млн. Ожидается, что под натиском онлайн-продаж, совокупная доля рынка этих двух способов снизится за указанный период с 81% до 74%.
Онлайн-модель показывает наиболее высокие темпы роста и отвоевывает рынок. В 2022 году на онлайн приходилось $167,3 млн, но при темпах прироста 15,7% к 2027 году продажи вырастут до $347,4 млн. Доля рынка с сегодняшних 19,3% вырастет до 26,4%.
Глобально доминирующей платформой онлайн-продаж картриджей в США и Европе сейчас является Amazon.com.
Струйных принтеров установлено значительно больше — 242,7 млн, но их количество снижается на 1,8% в год и к 2026 году упадет до 222,1 млн. Продажи, составляющие сейчас 53,6 млн устройств в год, уменьшаются на 2,7% в год.
Рынок картриджей для струйных принтеров объемом $60,3 млрд уже уступает по объему рынку лазерных тонер-картриджей и также снижается на 2,4% в год. Впрочем, в будущем ему прогнозируют восстановление с темпами 1,5% в год. На сегмент совместимых картриджей приходится около $7 млрд, остальная часть рынка — на брендированные оригинальные картриджи.
Бизнес-модель
Компания Planet Image производит и продает картриджи для широкого спектра принтеров, в частности для Brother, Canon, Cyocera, HP, Lexmark, OKI, Samsung и Xerox, а также детали картриджей, тонеры и дополнительные сервисы. Три наиболее известных бренда компании — TrueImage, CoolToner и AzTech. Клиентами компании являются как оптовые продавцы и дилеры, так и розничные покупатели. Продукты и услуги компании доступны более чем в 45 странах. Основную долю продаж компания получает в США и Европе, где лидирует по доле рынка.
Лазерный тонер-картридж содержит чип, тонер, заряжающий вал и барабан. Жизненный цикл нового поколения картриджей длится от 6 до 10 лет. Инвестиции в строительство завода по производству лазерных картриджей составляют около $35 млн.
Производственно-логистическая цепочка индустрии включает поставщиков материалов (тонера, вала, барабана, чипов и других компонент), производителей, оптовых продавцов и дилеров. В последние годы все звенья постепенно перемещаются в онлайн. Покупателями являются как частные пользователи, так и организации — в особенности малые предприятия.
Согласно исследованию CIC Report, компания Planet Image является крупнейшим в мире производителем совместимых картриджей с долей рынка 11,3%. Доля рынка рассчитывается по продажам конечному покупателю и учитывает сервисное обслуживание.
В США пять крупнейших производителей вместе занимают 71,4% рынка. Компания Planet Image по итогам 2022 года занимала наибольшую долю — 27,8%. В Европе концентрация рынка не столь сильна, и пятерка сильнейших занимает лишь 50,5% рынка, доля Planet Image, соответственно, тоже ниже — 16,8%.
В Китае на пять крупнейших производителей приходится 48% экспорта картриджей. Компания Planet Image, занимая 13,2% рынка, является третьим по величине его игроком.
Глобальными конкурентами Planet Image являются такие компании, как Clover Imaging Group, Hunt Imaging, Raven Industries, Betty Mills Co, Cangzhou ASC, Profissy Technology, Tomoegawa, CM Technology, Mito Color Imaging, Shreya Technologies, ITDL.
Финансовые результаты компании
Выручка Planet Image International Ltd. в 2022 году составила $141,5 млн, на 0,5% меньше, чем годом ранее ($142,1 млн). Стоимость продаж в 2022 году составила $92,7 млн, увеличившись на 6,4% по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла $87,1 млн. В результате валовая прибыль в 2022 году составила $48,8 млн, на 11,4% меньше, чем годом ранее ($55,0 млн). Маржинальность валовой прибыли составила 34,4%, что на 11,2% ниже, чем годом ранее, когда она была равна 38,7%.
На исследования и разработки в 2022 году было затрачено $5,419 млн, на 20,1% меньше, чем годом ранее ($6,780 млн). Эти затраты в 2022 году составили 3,8% выручки. Годом ранее на их долю приходилось 4,7% выручки. Таким образом, доля затрат на исследования и разработки за последний год уменьшилась на 19%.
Затраты на обеспечение продаж в 2022 году составили $32,8 млн, на 11.8% больше, чем годом ранее ($29,3 млн). Доля этой статьи в 2022 году составила 23,1% выручки. Годом ранее эта доля составляла 20,6% выручки. Следует обратить внимание, что доля затрат на продвижение за последний год увеличилась на 12%. На общие и административные расходы в 2022 году было потрачено $7,5 млн, то есть на 2% меньше, чем годом ранее ($7,6 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 5,2%. Годом ранее она составляла 5,3% выручки. Доля этого вида затрат остается приблизительно неизменной.
Операционная прибыль в 2022 году составила $3,1 млн, а годом ранее она составляла $11,3 млн. За последний год операционная прибыль Planet Image рухнула на 72,5%. Операционная рентабельность в 2022 году снизилась до 2,2%. Годом ранее она достигала 7,9%.
Чистая прибыль в 2022 году составила $3,1 млн. Годом ранее результат составлял $7,2 млн. В 2022 году чистая прибыль Planet Image уменьшилась на 32%. Чистая рентабельность в 2022 году снизилась до 3,4%. Годом ранее она достигала 5,0%.
Объем обязательств Planet Image составляет $81,2 млн. У компании $30,0 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания планирует использовать привлеченные в результате IPO средства на следующие цели:
$12,07 млн (85%) на новый производственный центр;
$280 тыс. (2%) на НИОКР;
$210 тыс. (1,5%) на обновление фронт-энда веб-сайтов;
$210 тысяч (1,5%) на новые зарубежные склады;
оставшиеся $1,4 млн (10%) на общекорпоративные расходы, включая оборотный капитал.
Факторы привлекательности
- Компания Planet Image производит в Китае картриджи («клоны»), которые совместимы с разными моделями принтеров и на 20-40% дешевле оригиналов. Объем рынка — $4,3 млрд, а прогнозы темпов роста до 2027 года — 8,1% в год.
- Согласно исследованию CIC Report, компания Planet Image является крупнейшим в мире производителем совместимых картриджей с долей рынка 11,3%. В США ее доля рынка совместимых картриджей составляет 27,8%, в Европе — 16,8%. В Китае с долей рынка 13,2% Planet Image является третьим по величине производителем совместимых картриджей.
- Выручка компании Planet Image International Ltd. в 2022 году составила $141,5 млн, чистая прибыль — $3,1 млн (годом ранее — более $7 млн).
Основные риски
Риски компании изложены на 36 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
- Риск стагнации рынка принтеров и, соответственно, картриджей.
- Риск устаревшего инвентаря в связи с обновлением чипов производителями принтеров. Можно обратить внимание, что затраты компании на R&D составляют менее 5% стоимости продаж, и лишь $280 тыс. поступлений от IPO будут направлены на исследования и разработки. Компания недооценивает недовольство брендов тем, что рынок совместимых картриджей растет быстрее, чем рынок оригинальных.
- У компании значительное число конкурентов, включая Clover Imaging Group, Hunt Imaging, Raven Industries, Betty Mills Co, Cangzhou ASC, Profissy Technology, Tomoegawa, CM Technology, Mito Color Imaging, Shreya Technologies, ITDL. В Китае Planet Image является лишь третьим по величине игроком рынка, и более крупные китайские игроки попытаются отнять часть ее доли на рынках США и Европы.
- IPO проводит холдинг, инкорпорированный на Каймановых островах и владеющий производственными компаниями в Китае. Эти компании подчиняются регуляторам КНР, а на дивидендную политику оказывают влияние регуляторы обеих стран.
- Риск систематического ухудшения операционной эффективности. Операционная прибыль компании за последний год рухнула на 72.5%, операционная рентабельность снизилась до 2,2%.
- У компании двойная структура акций. Основатель компании Вейдон Гу, председательствующий в совете директоров, посредством акций класса B будет контролировать более 90% голосов акционерного собрания.
Компания не намерена выплачивать дивиденды в обозримом будущем, все свободные средства она направит на развитие бизнеса.
Детали IPO
Компания намерена разместить 4 млн обыкновенных акций класса A на NASDAQ. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 600 тыс. обыкновенных акций.
У компании два класса обыкновенных акций: класс A и класс B. На каждую акцию класса A приходится один голос акционерного собрания, а на акцию класса B — 10 голосов. После IPO компанией будет выпущено 30,32 млн акций класса A (30,91 млн, если андеррайтеры реализуют опцион) и 26,32 млн акций класса B.
Совокупное число акций составит 56,54 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров.
В свободном обращении будет находиться 7% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 8%.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет фонд председателя совета директоров, Aster Excellent Ltd, который будет контролировать 92,72% голосов акционерного собрания. Другие крупнейшие акционеры — это Juneng Investment (Hong Kong) Ltd (3,59%), Eagle Heart Ltd (2,15%). CEO, другой сооснователь компании, Шаофань Вень, будет обладателем 529 тыс. акций (0,2% голосов).
Диапазон размещения составляет от $4 до $5 за акцию, средняя цена — $4,5.
Объем размещения, находится в диапазоне от $16 до $20 млн, в среднем составляя $18 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится и составит от $18,4 млн до $23 млн, в среднем — $20,7 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $226,12 млн до $282,66 млн, в среднем — $254,39 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает и находится в пределах от $228,52 млн до $285,65 млн, в среднем — $257,08 млн.
Напомним, что выручка компании за 2022 год составила $141,505 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 1,79.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для сектора компьютерной периферии равен 3,41. Для сравнения укажем, что мультипликатор P/S компании HP (NYSE: HP) составляет 0,47, а мультипликатор P/S Xerox Holdings Corp (NASDAQ:XRX) — 0,3.
С использованием медианного для индустрии мультипликатора и выручки за последние отчетные 12 месяцев ($141,505 млн), компанию Planet Image International Ltd. можно оценить в $482,53 млн, а стоимость акции — в $8,53, то есть на 89,55% выше, чем средняя оценка акции организаторами размещения. Однако если воспользоваться мультипликаторами HP и Xerox, то оценка резко снизится до $42,4-65,5 млн. Средняя из перечисленных оценок оказывается равна $268 млн, что на 4% выше оценки организаторов размещения.
Перспективы IPO
Недавние крупные размещения в технологическом секторе (ARM, Instacart и Klaviyo) и в потребительском (Birkenstock Holdings) возвращают рынок IPO в привычный режим. IPO компании Planet Imaging не столь масштабное, но это размещение крупной производственной компании, лидирующей на глобальном рынке, а также в США и Европе. Отметим, что это в 2022 году компания отменила IPO, а затем сменила андеррайтера. Сейчас размещение организует US Tiger Securities, специализирующаяся на американских IPO китайских компаний. Мы ожидаем, что размещение состоится, но не предвидим ажиотажного спроса на акции компании и быстрого роста их цены в обозримом будущем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба