26 октября 2023 | Segezha Group RAZBORKA
RAZB0RKA отчета СЕГЕЖА по РСБУ 3кв'23.
Для начала напомню, что СЕГЕЖА это холдинг
Cпецифика отчета РСБУ заключается в том, что он отражает только взаимодействие корпоративного центра с своими дочками и кредиторами
Если еще не знаете, что это такое рекомендую прочитать разборку за 2 квартал
Если кратко, выручка РСБУ это плата дочек за управление и использование товарных знаков
Как Вы видите, до 2022 года и присоединения УК "СЕГЕЖА" выручка вообще была около 0
Основная часть прибыли СЕГЕЖА по РСБУ формируется дивидендами дочек
В 1 полугодии по этот статье доходов был 0 руб
Может ситуация наладилась в 3 квартале?
Строка 2310 "Доходы от участия..." по-прежнему пустая, в прошлом году было 7.4 млрд руб
Смысла смотреть % динамику показателей в данном случае нет
Операционная прибыль корп.центра в 3 квартале составила 160 млн руб или 0.01 руб/акция
Как Вы видите, раньше корп.центр вообще был хронически убыточным из-за отсутствия собственной выручки
Давайте на график операц.прибыли добавим дивиденды дочек
Видно 2 периода "выкачивания" денег с дочек
Первый перед IPO, чтобы привлечь дивидендами акционеров
Второй перед СВО, чтобы помочь АФК СИСТЕМЕ
Очень вероятно, что скоро уже АФК СИСТЕМА должна будет помогать СЕГЕЖА
Сальдо доходов/платежей по процентам ухудшилось с -760 млн в 2кв'23 до -1 млрд руб
Вроде бы всего -1 млрд руб процентов в квартал это мелочь!
Но если вспомнить, что операц.прибыль в 3 квартале составила всего 160 млн руб становится уже не так весело
Ситуация осложняется тем, что % доходы это платежи дочек по займам полученным от корп.центра
И с этими платежами есть проблемы, они висят неполученными в дебиторской задолженности
Живых денег на конец 3 квартала у корп.центра осталось всего 3.6 млрд руб
Возможно часть дебиторской задолженности будет погашено в 4 квартале, но мы этого не знаем
В таких условиях, долг корпоративного центра вырос еще на 2 млрд до 117 млрд руб
Чтобы Вы лучше поняли всю серьезность ситуации с долгом приведу данные текущей доходности облигаций СЕГЕЖА
Почти 23% доходность к погашению у самого длинного выпуска!!!
Такая доходность обычно бывает только в преддефолтном состоянии или у компании типа шаурма "Дядя Денер"
На чистую прибыль в 3 квартале повлияли 6 млрд руб прочих доходов и 5 млрд руб прочих расходов
Что это за доходы и расходы мы узнаем только из годового отчета
В результате всех факторов, из 160 млн руб операционной прибыли в чистой прибыли 3 квартала осталось всего 47 млн руб (их даже не видно на графике)
Акции СЕГЕЖА с 6.5 руб на пиках Августа снизились к концу Октября на 20% до 5.2 руб
На фоне обвала котировок облигаций СЕГЕЖА такое незначительное снижение акции выглядит удивительным чудом
Еще более удивительно то, что судя по свежим данным, за 1 полугодие количество акционеров компании увеличилось еще на 34 тыс до 383 тыс человек!
Интересно сколько из этих акционеров открывали и анализировали отчеты своей компании
Что в итоге?
Положение корп.центра очень тяжелое - нужна срочная помощь дивидендами дочек и платежами по займам
Отчет МСФО группы за 3 квартал выйдет только в начале Декабря
Как ожидает большинство аналитиков, слабый рубль должен был помочь компании улучшить свое финансовое положение
Но будет ли этого достаточно, чтобы решить вопрос с долгом и его обслуживанием?
Не уверен...
В 2024 году компании предстоит погасить/рефинансировать более 43 млрд руб
При ставке ЦБ в 13-15% представьте, как тяжело это будет сделать компании
Да и кто из банков рискнет дать долг компании в таком тяжелом положении?
И даже если дадут, 43 млрд руб под 15% это почти 6 млрд руб % в год!
Для оптимистов так же напомню, что в 2 квартале слабый рубль не особо то и помог
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter