26 октября 2023 | Газпром Кофанов Владислав
⛽️ Газпром 24 октября 2023 года сообщил, что сокращает инвестиционную программу этого года на 334₽ млрд (14,5%). Похоже, компания поняла, что в сегодняшних условиях тратить столько на инвестпрограмму, имея при этом непомерную долговую нагрузку, означает только одно — просить помощи у государства, иначе банкротство (конечно, его не допустят, но резонанс был бы, история с ВТБ приснилась бы акционерам Газпрома). Ещё в отчёте по МСФО за I полугодие 2023 года обнаружился ряд проблем:
🔴 В I квартале 2023 года компания, вообще, была убыточной — 7,2₽ млрд, во II квартале помог ослабший рубль и увеличившиеся поставки в Китай согласно контрактам.
🔴 Свободный денежный поток в минусе — 507₽ млрд (операционный денежный поток — 681₽ млрд, тогда как capex — 1,18₽ трлн).
🔴 Долг вырос до — 6₽ трлн (1₽ трлн — краткосрочные, 5₽ трлн — долгосрочные, на конец 2022 года общий долг был — 5₽ трлн), а денежные средства сократились почти вдвое — 683₽ млрд.
При этом Газпром имеет, ещё ряд проблем:
🟣 Налоги. Изъятие через НДПИ 50₽ млрд у Газпрома ежемесячно с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года. 600₽ млрд ежегодно, если сейчас посмотреть на прибыль компании, то данная сумма может сравняться с прибылью за весь 2023 год. По-хорошему налог необходимо отменять, но кто это сделает.
🟣 Европейские поставки газа не заместить по объёму. При своевременном выходе всех текущих и планируемых проектов на полную мощность — на Китай будет приходиться лишь около 2/3 объёмов поставок газа, которые когда-то поступали в Европу (100 миллиардов кубометров vs. 150 миллиардами кубометров в Европу). Но цены будут ниже (продажи в Европу упали в 4 раза, а поставки в Китай идут по сниженной цене — $277), а для начала поставок всё равно потребуются годы и огромные инвестиции.
🟣 Рост цен на газ уйдёт в бюджет. Государство за счёт повышения НДПИ (1 августа 2024 до конца 2026 года) на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. Тарифы повысятся, но пировать будут не акционеры, а бюджет РФ.
📌 В условиях рухнувшей добычи и экспорта, показателей долговой нагрузки и увеличения НДПИ, компания поступила грамотно, что сократила инвестиции. Следующим правильным шагом будет — отмена дивидендных выплат (государство получит деньги через налоги, а сам Газпром через дочек — Газпромнефть, Мосэнерго, ОГК-2), как бы странно ни звучало, но это пойдёт во благо акционерам Газпрома, потому что ситуация патовая и необходимо экономить на всём, чтобы снизить долговую нагрузку, пока эмитент ищет варианты сбыта сырья. Стоит напомнить, что акции Газпрома заметно отстают от рынка. С начала года они подорожали только на 5%, а индекс Мосбиржи прибавил 50%. По сути, рынок на сегодняшний день правильно оценивает всю ту ситуацию, которая происходит вокруг компании и, наверное, разрешится только спустя пару лет.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter