RAZB0RKA отчета ИНТЕР РАО по РСБУ 3кв'23.
Отчет РСБУ ИНТЕР РАО отражает результаты корп.центра, владеющего пакетами акций дочерних операционных компаний, а так же осуществляющего трэйдинговые операции по купле/продаже электроэнергии
Подробно писал об этом в разборке РСБУ 2 квартала
Если отчет РСБУ не отражает результаты всего холдинга чем он может быть полезен?
По закону, прибыль РСБУ является источником выплаты дивидендов
За 1 полугодие в дивидендную копилку "положили" всего 0.034/акция против 0.284 руб/акция в прошлом году
Основная причина в том, что объемы экспорта электроэнергии на премиальные европейские рынки обнулились из-за санкций
В результате, корп.центр 4-е квартала подряд работал в убыток на операционном уровне
Сложную ситуацию частично компенсировали %, получаемые по знаменитой кубышке, и небольшие дивиденды дочек
Может что-то изменилось к лучшему в 3 квартале?
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка -43%
Себестоимость -43%
Операц.прибыль отриц
Чистая прибыль -85%
Похоже что нет...
Самое главное для акционеров это снижение чистой прибыли в 6 раз!
Но давайте посмотрим квартальную динамику основных показателей
Выручка в 3 квартале выросла на 119% г-к-г на эффекте низкой базы до 14.6 млрд руб
В новостях проходила информация, что менеджмент ищет новые экспортные рынки, возможно это эффект этой работы
Но к сожалению, рост выручки не был транслирован в соответствующий рост операц.прибыли
Она была в плюсе, но это всего 178 млн руб или 0.002 руб/акция
Всему виной рост коммерческих расходов практически в 10 раз до 1.4 млрд руб!
Новые рынки требуют новых расходов и скидок?
Из отчета это не понятно...
Дивидендами подняли в 3 квартале еще 590 млн руб или 0.006 руб/акция
Проценты по депозитам дали 2.1 млрд руб 0.02 руб/акция
В итоге, после налога на прибыль в чистой прибыли 3 квартала осталось всего 1.3 млрд руб или 0.012 руб/акция
За 9 месяцев в дивидендной копилке лежит только 0.047 руб/акция!
Напомню, что именно прибыль РСБУ является формальным ограничивающим фактором почему компания не может платить 50% МСФО
Компания направляет 95% прибыли РСБУ на выплату дивидендов и больше платить не может по закону
Почему не может?
Потому что у компании нет нераспределенной прибыли прошлых лет, а есть накопленный убыток 63 млрд руб
Таким образом, чтобы выплатить 28 копеек дивидендов как за 2022 год, нужно срочно в 4 квартале поднять с дочек 25 млрд руб дивидендами
На сколько это реально?
На этот вопрос нам может помочь ответить отчет МСФО за 1 полугодие
Прибыль генерирующих и особенно сбытовых дочек выросла в 1 полугодии
Тем не менее из-за падения экспорта, чистая прибыль МСФО группы снизилась в 1 полугодии до 0.65 руб/акция
При стандартной 25% выплате, за 1 полугодие заработали 0,163 руб дивидендов
В прошлом году за этот же период было заработано 0.185 руб
Так что прибыль дочек хоть и меньше но есть, её всего лишь нужно успеть поднять на головную компанию!
Руководство компании говорит, что динамика годовой прибыли МСФО будет примерно такой же как в 1 полугодии
Если верить этим заявлениям, чистая прибыль снизится до 105 млрд руб или 1 руб/акция
При 25% выплате дивиденды за 2023 год составят 0.25 руб/акция
Так что "отставить панику"?
Дивидендная интрига теперь будет длиться до марта следующего года, когда будет опубликован отчет РСБУ за 2023 год
Акции сегодня снизились на отчете и на общем негативном настрое до 4.4 руб
Расчетная дивидендная доходность за 2023 год составляет около 6%
Откровенно низкая доходность как для сектора, так и в целом для рынка
И это при ставке ЦБ в 13%, а может быть скоро и 14-15%
Есть несколько моментов которые "греют" оптимистов
У компании есть огромный казначейский пакет акций
У компании есть огромная денежная кубышка
У компании есть значительная прибыль МСФО
"Есть, да не про миноритариев честь"
У компании есть значительный потенциал, но для его раскрытия необходима реорганизация холдинга по типу того, как это было сделано с РОССЕТИ и ФСК
Лучший вариант, это присоединение корп.центра к ИНТЕР РАО ГЕНЕРАЦИЯ
Тогда центр прибыли будет одновременно и центром выплаты дивидендов
Но это только мои фантазии...
Сомневаюсь что Игорь Иванович думает так же
Как компания собирается выполнять свою стратегию по увеличению прибыли?
Не знаю...
И вообще не понятно на сколько актуальна эта стратегия...
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter