RAZB0RKA отчета ЮНИПРО по РСБУ 3кв'23.
Главное событие этого года, конечно передача компании указом Президента под управление РОСИМУЩЕСТВА
Писал об этом в разборке отчета 1 квартала
До сих пор сложно сказать это негатив или позитив для миноритарных акционеров
А вот что точно позитивно, так это финансовые результаты первой половины года
Из-за малой водности сибирских рек, на ГЭС РУСГИДРО упало производство
Это привело к росту цен в 2 ценовой зоне и росту выработки на ТЭС ЮНИПРО
Благодаря росту прибыли, на конец 2 квартала компания накопила 42 млрд руб денежных средств
Это 0.72 руб/акция, что составляло на тот момент 36% капитализации компании!
Акции стоили около 2 руб и практически не отреагировали на сильный отчет
На этой неделе вышли как операционные результаты, так и отчет РСБУ за 3 квартал
Выработка электроэнергии в 3 квартале выросла на 4% г-к-г до рекордных за последние 10 лет 13.6 млн кВтч!
Стоит отметить, что не смотря на рекордные абсолютные значения, темпы роста производства замедлились по сравнению с 2 кварталом!
От части это связанно с восстановлением водности сибирских рек и увеличением выработки на ГЭС РУСГИДРО
На графике ниже видно, как сильно просела выработка на Березовской ГРЭС ЮНИПРО, которая является балансирующей станцией в Сибирском регионе
С начала года выработка ЮНИПРО выросла на 4% г-к-г до 41.3 млн кВтч
Вроде бы рекордные производственные результаты должны дать рекордный финансовый результат?
Давайте проверим...
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка +10%
Себестоимость +11%
Операц.прибыль +8%
Чистая прибыль (плюс)
На первый взгляд, всё хорошо и операционная прибыль выросла и чистая
К сожалению, в формате отчета РСБУ не приводятся квартальные данные
Их нужно высчитывать самостоятельно из разницы показателей кварталов
Давайте сделаем это и посмотрим на квартальную динамику
Выручка 3 квартала выросла на 7% г-к-г до 29 млрд руб
Как при увеличении выработки на 4% выручка может вырасти на 7%?
Средняя расчетная цена реализации электроэнергии была на 3% выше чем в прошлом году, но на 4% ниже чем в 2 квартале!
Как Вы наверное понимаете, замедление выручки и снижение цен не очень хорошо для прибыли
При этом, что еще более негативно, выручка выросла на 7%, а себестоимость на 16% г-к-г!
Основной расход тепловых станций это уголь
Цены на уголь начали расти в 3 квартале на фоне увеличения экспорта в Китай и Индию
В результате опережающего роста расходов, операционная прибыль упала на 12% до 8 млрд руб или 0.13 руб/акция
Процентные доходы в 3 квартале принесли почти 1 млрд руб
Денежная позиция выросла до 47 млрд руб
Значительную часть денег с текущих счетов переложили на среднесрочные депозиты, это по идее должно повысить доходность в следующих кварталах
Растущая доходность кубышки в 3 квартале почти полностью компенсировала снижение прибыли от основного бизнеса
После уплаты налогов в прибыли осталось 6.9 млрд руб или 0.11 руб/акция, против 7.0 млрд руб в прошлом году
За 9 месяцев компания заработала 23.7 млрд руб или 0.37 руб/акция
Напомню, что в 4 квартале 2022 года компания отразила 10 млрд руб Прочих доходов переоценив основные средства
Какая переоценка будет в этом году?
Знает только главный бухгалтер компании
Без учета возможно переоценки, наверное можно рассчитывать на 7.5 млрд руб за 4 квартал и 31 млрд руб за весь 2023 год
31 млрд руб это около 0.49 руб/акция чистой прибыли
Акция стоит сегодня 2.35 руб
По текущей цене компания оценена в 5 годовых прибылей
Если бы ЮНИПРО платила 50% прибыли, то потенциальный дивиденд составил бы 0.245 руб с доходностью 10%
Кубышка в 47 млрд руб это 0.75 руб/акция
Только прибыль эта и накопленные денежки надежно заперты в "сейфе" и недоступны акционерам
По крайней мере до того момента, когда будет решена судьба пакета акций, принадлежащих немецкому правительству
Как и когда может быть решен этот вопрос?
Не знаю...
На месте государства, я бы давно уже национализировал этот пакет и продал его к примеру СУРГУТНЕФТЕГАЗу, который является крупным потребителем ЮНИПРО
Или передал бесплатно РОСНЕФТЬ у которой немцы национализировали 3 НПЗ в прошлом году
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter