27 октября 2023 БКС Экспресс | Block
Недавно акции финтех-компании Block просели в цене без каких-либо негативных новостей по компании. Считаем, что падение котировок было избыточным, а в случае позитивной отчетности бумаги могут отыграть часть просадки. Подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Главное
• Объем платежей превысил $218 млрд.
• Ждем восстановления темпов роста выручки до 14% в последующие 5 лет.
• Рентабельность по EBITDA за это время может вырасти с 7% до 11%.
• Риски: высокие ставки, конкуренция, регулирование.
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $50, потенциал роста — 15%.
В деталях
Описание компании
Block — одна из крупнейших финтех-компаний на рынке США. Также компания оказывает платежные услуги в Англии, Канаде, Японии и Австралии. Бизнес разделен на транзакционный (объем платежей $218 млрд, клиенты — малый и средний бизнес), подписки и сервисы (Cash App — сервис для индивидуальных клиентов с 57 млн пользователей, который предоставляет доступ к платежам, денежным переводам, инвестициям, торговле криптовалютой и др.).
Компания также продает оборудование для осуществления платежей — платежные терминалы. В 2022 г. был поглощен один из лидеров BNPL-рынка (сервисы рассрочки) — австралийская Afterpay. Block — одна из самых быстрорастущих компаний в платежном секторе США, средний рост выручки за предыдущие 5 лет составил 60% в год.
Инвестиционное заключение
Котировки падают, несмотря на улучшающийся бизнес Block. За последний год котировки компании упали на треть. При этом ее бизнес сохранял высокую рентабельность — валовая прибыль находится на уровне 34% на протяжении 2022–2023 гг. Скорректированная рентабельность по EBITDA достигла высокого уровня — 7%. Рост выручки без учета Bitcoin держался выше 20% — это один из самых высоких уровней среди крупных игроков в финтех-секторе.
Ждем дальнейшего роста маржинальности. В ближайшие годы прогнозируем рост объема транзакций на платформе Cash App на уровне около 10% ежегодно. Рост объемов расчетов на корпоративной платформе Square Seller будет расти темпом в 15–18% за счет прироста количества пользователей. Это позволит компании наращивать валовую прибыль темпами в 12–17%. Мы прогнозируем, что рентабельность по EBITDA увеличится с текущих 7% до 11% в прогнозном периоде.
Очень низкие мультипликаторы, потенциал роста сохраняется. Оценка Block находится на минимальных уровнях, на 80% ниже среднеисторических значений. На мультипликаторы Block негативно влияют высокие ставки и снижающиеся темпы роста выручки. EV/Выручка опустился ниже 1х, EV/GP (EV/валовая прибыль) 4х. Мы оцениваем справедливый мультипликатор EV/GP на уровне 4,7х, что предполагает 15%-й потенциал роста акций до целевой цены в $50.
Риски
• Высокие процентные ставки
• Риск конкуренции в финтех-секторе
• Регуляторные риски
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Объем платежей превысил $218 млрд.
• Ждем восстановления темпов роста выручки до 14% в последующие 5 лет.
• Рентабельность по EBITDA за это время может вырасти с 7% до 11%.
• Риски: высокие ставки, конкуренция, регулирование.
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $50, потенциал роста — 15%.
В деталях
Описание компании
Block — одна из крупнейших финтех-компаний на рынке США. Также компания оказывает платежные услуги в Англии, Канаде, Японии и Австралии. Бизнес разделен на транзакционный (объем платежей $218 млрд, клиенты — малый и средний бизнес), подписки и сервисы (Cash App — сервис для индивидуальных клиентов с 57 млн пользователей, который предоставляет доступ к платежам, денежным переводам, инвестициям, торговле криптовалютой и др.).
Компания также продает оборудование для осуществления платежей — платежные терминалы. В 2022 г. был поглощен один из лидеров BNPL-рынка (сервисы рассрочки) — австралийская Afterpay. Block — одна из самых быстрорастущих компаний в платежном секторе США, средний рост выручки за предыдущие 5 лет составил 60% в год.
Инвестиционное заключение
Котировки падают, несмотря на улучшающийся бизнес Block. За последний год котировки компании упали на треть. При этом ее бизнес сохранял высокую рентабельность — валовая прибыль находится на уровне 34% на протяжении 2022–2023 гг. Скорректированная рентабельность по EBITDA достигла высокого уровня — 7%. Рост выручки без учета Bitcoin держался выше 20% — это один из самых высоких уровней среди крупных игроков в финтех-секторе.
Ждем дальнейшего роста маржинальности. В ближайшие годы прогнозируем рост объема транзакций на платформе Cash App на уровне около 10% ежегодно. Рост объемов расчетов на корпоративной платформе Square Seller будет расти темпом в 15–18% за счет прироста количества пользователей. Это позволит компании наращивать валовую прибыль темпами в 12–17%. Мы прогнозируем, что рентабельность по EBITDA увеличится с текущих 7% до 11% в прогнозном периоде.
Очень низкие мультипликаторы, потенциал роста сохраняется. Оценка Block находится на минимальных уровнях, на 80% ниже среднеисторических значений. На мультипликаторы Block негативно влияют высокие ставки и снижающиеся темпы роста выручки. EV/Выручка опустился ниже 1х, EV/GP (EV/валовая прибыль) 4х. Мы оцениваем справедливый мультипликатор EV/GP на уровне 4,7х, что предполагает 15%-й потенциал роста акций до целевой цены в $50.
Риски
• Высокие процентные ставки
• Риск конкуренции в финтех-секторе
• Регуляторные риски
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу