27 октября 2023 Синара Инвестбанк | PayPal
Мы начинаем анализ компании PayPal, одного из крупнейших игроков на мировом рынке платежей и онлайн-кошельков, с рейтинга «Покупать» и целевой цены $65 за акцию. За год бумаги компании снизились в стоимости на 41%, тогда как S&P 500 прибавил 9%. Мы считаем акции недооцененными ввиду потенциала PayPal на новых рынках и привлекательной истории выкупа акций. Компания торгуется ниже медианы по коэффициенту P/E 2024П на 16%, однако темпы роста прибыли у PayPal выше медианного значения по отрасли.
Оценка: по методу DCF на горизонте до конца года.
Риски: усиление конкуренции; взлом систем кибербезопасности.
Возможное освоение других сегментов мирового рынка платежей. По итогам 2022 г. у PayPal насчитывается около 435 млн активных пользователей, что позволило ей увеличить общий объем платежей в прошлом году до $1,36 трлн. Однако, несмотря на большой размер компании, она занимает долю всего рынка платежей примерно в 1% (объем которого — около $115 трлн). Если PayPal займет 10% в сегменте «Платежи для розничной торговли» (который составляет около 17% всего рынка платежей), это позволит нарастить долю на общем рынке до примерно 2%, и выручка тем самым увеличится более чем на 100%. При этом наш базовый прогноз по выручке предполагает темпы роста в 8% г/г.
Криптовалюты как потенциальный катализатор роста. PayPal активно развивается в области криптовалют. В августе этого года компания запустила стейблкоин доллара США. На сегодняшний день рыночная капитализация стейблкоина от PayPal (PYUSD) — около $44 млн, что составляет незначительную долю от всего рынка, который оценивается в $133 млрд. Учитывая размер клиентской базы и отношения с партнерами, мы ожидаем, что со временем PayPal займет ведущее место в развитии криптовалют и в позитивном сценарии сможет получить в 2025 г. около 1,2% рынка (такую же долю, какую компания занимает сейчас на рынке онлайн-переводов), что увеличит ее выручку в 2025 г. на $1,5 млрд (4,3% от прогнозируемой выручки 2025 г.).
Активная политика выкупа акций. В июне 2022 г. совет директоров PayPal утвердил дополнительную программу выкупа акций, предусматривающую бессрочный выкуп до $15 млрд. За последние 12 месяцев компания потратила на покупку собственных акций около $5 млрд. В целом PayPal стремится возвращать инвесторам путем выкупа 75–80% свободного денежного потока. Согласно нашей DCF-модели, доходность FCF в 2027 г. составит 8,7% при ежегодной сумме, направляемой на выкуп акций, примерно в 7% от рыночной капитализации компании.
Справедливая стоимость акций PayPal на 26% выше рыночных котировок. По мультипликаторам P/E 2024П и EV/EBITDA 2024П PayPal торгуется ниже конкурентов на 16% и 33% соответственно. Аналитики ожидают коэффициент P/E 2024П на уровне 9,2, наша оценка — 11,2, а значит, наши прогнозы консервативнее. При этом темпы роста чистой прибыли в следующие несколько лет, по нашим оценкам, у компании выше: 10% против медианного уровня в 9% (CAGR 2023–2027). В рамках нашей DCF-модели целевая цена акций компании на конец 2024 г. равняется $65 за штуку, что предполагает потенциал роста на 26% с текущих уровней и рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Оценка: по методу DCF на горизонте до конца года.
Риски: усиление конкуренции; взлом систем кибербезопасности.
Возможное освоение других сегментов мирового рынка платежей. По итогам 2022 г. у PayPal насчитывается около 435 млн активных пользователей, что позволило ей увеличить общий объем платежей в прошлом году до $1,36 трлн. Однако, несмотря на большой размер компании, она занимает долю всего рынка платежей примерно в 1% (объем которого — около $115 трлн). Если PayPal займет 10% в сегменте «Платежи для розничной торговли» (который составляет около 17% всего рынка платежей), это позволит нарастить долю на общем рынке до примерно 2%, и выручка тем самым увеличится более чем на 100%. При этом наш базовый прогноз по выручке предполагает темпы роста в 8% г/г.
Криптовалюты как потенциальный катализатор роста. PayPal активно развивается в области криптовалют. В августе этого года компания запустила стейблкоин доллара США. На сегодняшний день рыночная капитализация стейблкоина от PayPal (PYUSD) — около $44 млн, что составляет незначительную долю от всего рынка, который оценивается в $133 млрд. Учитывая размер клиентской базы и отношения с партнерами, мы ожидаем, что со временем PayPal займет ведущее место в развитии криптовалют и в позитивном сценарии сможет получить в 2025 г. около 1,2% рынка (такую же долю, какую компания занимает сейчас на рынке онлайн-переводов), что увеличит ее выручку в 2025 г. на $1,5 млрд (4,3% от прогнозируемой выручки 2025 г.).
Активная политика выкупа акций. В июне 2022 г. совет директоров PayPal утвердил дополнительную программу выкупа акций, предусматривающую бессрочный выкуп до $15 млрд. За последние 12 месяцев компания потратила на покупку собственных акций около $5 млрд. В целом PayPal стремится возвращать инвесторам путем выкупа 75–80% свободного денежного потока. Согласно нашей DCF-модели, доходность FCF в 2027 г. составит 8,7% при ежегодной сумме, направляемой на выкуп акций, примерно в 7% от рыночной капитализации компании.
Справедливая стоимость акций PayPal на 26% выше рыночных котировок. По мультипликаторам P/E 2024П и EV/EBITDA 2024П PayPal торгуется ниже конкурентов на 16% и 33% соответственно. Аналитики ожидают коэффициент P/E 2024П на уровне 9,2, наша оценка — 11,2, а значит, наши прогнозы консервативнее. При этом темпы роста чистой прибыли в следующие несколько лет, по нашим оценкам, у компании выше: 10% против медианного уровня в 9% (CAGR 2023–2027). В рамках нашей DCF-модели целевая цена акций компании на конец 2024 г. равняется $65 за штуку, что предполагает потенциал роста на 26% с текущих уровней и рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу