27 октября 2023 Синара Инвестбанк
ЦБ РФ на сегодняшнем заседании совета директоров повысил ставку сразу на 200 б. п. до 15%, что оказалось выше ожиданий рынка. Кроме того, регулятор пересмотрел ключевые макроэкономические показатели (темп прироста ВВП, инфляцию, траекторию ключевой ставки). Мы рассматриваем сегодняшнее значительное повышение ставки как пик ужесточения ДКП, а также повод зафиксировать высокую доходность по ОФЗ-ПД.
Текущее инфляционное давление значительно усилилось. В 3К23 рост цен с поправкой на сезонность составил 12,1% в пересчете на год (по сравнению с 5,1% в 2К23). Инфляционное давление растет, охватывая все больше товаров и услуг. Это означает, что устойчивое увеличение внутреннего спроса превышает возможности наращивания производства товаров и услуг. Сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях или их дальнейший рост — это значимый проинфляционный риск; в результате увеличение внутреннего спроса будет все так же опережать возможности расширения предложения. Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 г. годовая инфляция сложится в диапазоне 7,0–7,5% и, с учетом проводимой денежно-кредитной политики, снизится до 4,0–4,5% в 2024 г.
Экономическая активность растет быстрее, чем ЦБ РФ ожидал в сентябре. Это усиливает устойчивое инфляционное давление в экономике. Рост потребительской активности поддерживается увеличением реальных заработных плат и высокими темпами кредитования. Значительный рост прибыли компаний и позитивные деловые настроения, в том числе благодаря бюджетным стимулам, поддерживают высокий инвестиционный спрос. Согласно опросам предприятий, дефицит свободных трудовых ресурсов продолжает увеличиваться. Безработица вновь обновила исторический минимум. В базовом сценарии ЦБ РФ прогнозирует, что темп прироста ВВП составит 2,2–2,7% в текущем году, 0,5–1,5% в 2024 г., 1,0–2,0% в 2025 г. и 1,5–2,5% в 2026 г.
ДКП в 2023–2024 гг. отличается от предыдущих периодов. Инфляция выше 6% г/г отмечалась в 2016, 2019 и 2021 гг. Тогда ЦБ РФ не увеличивал ставку выше 10%, в отличие от текущего года, и ужесточение денежно-кредитной политики было кратковременным. В этом году для финансовой стабильности угрозы нет (банковский сектор демонстрирует высокие прибыли), но высоки риски устойчивого и быстрого роста инфляции. В этих условиях регулятор станет удерживать ключевую ставку на уровне двузначных значений и в будущем году. Банк России повысил прогноз по среднему значению ключевой ставки на 2023–2026 гг., ожидая диапазон в 15–15,2% к концу 2023 г. и в 12,5–14,5% в 2024 г.
Повод зафиксировать высокую доходность по ОФЗ-ПД. Важно, что ЦБ РФ в пресс-релизе убрал ориентиры относительно дальнейшей ДКП — значит, высока вероятность, что ключевая ставка уже достигла верхнего предела и ее не повысят в декабре. Банк России сигнализирует, что бюджетное стимулирование и кредитование растут быстрее, чем предполагал предыдущий прогноз регулятора. ЦБ РФ начнет снижать ставку, если инфляция станет устойчиво замедляться, что произойдет в будущем году
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Текущее инфляционное давление значительно усилилось. В 3К23 рост цен с поправкой на сезонность составил 12,1% в пересчете на год (по сравнению с 5,1% в 2К23). Инфляционное давление растет, охватывая все больше товаров и услуг. Это означает, что устойчивое увеличение внутреннего спроса превышает возможности наращивания производства товаров и услуг. Сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях или их дальнейший рост — это значимый проинфляционный риск; в результате увеличение внутреннего спроса будет все так же опережать возможности расширения предложения. Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 г. годовая инфляция сложится в диапазоне 7,0–7,5% и, с учетом проводимой денежно-кредитной политики, снизится до 4,0–4,5% в 2024 г.
Экономическая активность растет быстрее, чем ЦБ РФ ожидал в сентябре. Это усиливает устойчивое инфляционное давление в экономике. Рост потребительской активности поддерживается увеличением реальных заработных плат и высокими темпами кредитования. Значительный рост прибыли компаний и позитивные деловые настроения, в том числе благодаря бюджетным стимулам, поддерживают высокий инвестиционный спрос. Согласно опросам предприятий, дефицит свободных трудовых ресурсов продолжает увеличиваться. Безработица вновь обновила исторический минимум. В базовом сценарии ЦБ РФ прогнозирует, что темп прироста ВВП составит 2,2–2,7% в текущем году, 0,5–1,5% в 2024 г., 1,0–2,0% в 2025 г. и 1,5–2,5% в 2026 г.
ДКП в 2023–2024 гг. отличается от предыдущих периодов. Инфляция выше 6% г/г отмечалась в 2016, 2019 и 2021 гг. Тогда ЦБ РФ не увеличивал ставку выше 10%, в отличие от текущего года, и ужесточение денежно-кредитной политики было кратковременным. В этом году для финансовой стабильности угрозы нет (банковский сектор демонстрирует высокие прибыли), но высоки риски устойчивого и быстрого роста инфляции. В этих условиях регулятор станет удерживать ключевую ставку на уровне двузначных значений и в будущем году. Банк России повысил прогноз по среднему значению ключевой ставки на 2023–2026 гг., ожидая диапазон в 15–15,2% к концу 2023 г. и в 12,5–14,5% в 2024 г.
Повод зафиксировать высокую доходность по ОФЗ-ПД. Важно, что ЦБ РФ в пресс-релизе убрал ориентиры относительно дальнейшей ДКП — значит, высока вероятность, что ключевая ставка уже достигла верхнего предела и ее не повысят в декабре. Банк России сигнализирует, что бюджетное стимулирование и кредитование растут быстрее, чем предполагал предыдущий прогноз регулятора. ЦБ РФ начнет снижать ставку, если инфляция станет устойчиво замедляться, что произойдет в будущем году
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу