30 октября 2023 ИХ "Финам" Никитин Дмитрий
Российский рынок облигаций справился с трудностями и бьет рекорды, ожидавшаяся буря не состоялась. Настроения на нем склоняются к позитивным, хотя остается много факторов неопределенности, в том числе траектория ключевой ставки ЦБ. Состояние и перспективы рынка обсуждались в ходе IV ежегодного форума «Будущее облигационного рынка», организованного «Эксперт РА».
Рынок жив и растет
Как напомнила управляющий директор по корпоративным, суверенным и ESG рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева, год назад на рынке ожидания были «серьезными и суровыми». «Мы думали и предвкушали, что впереди ждет буря и наступают тяжелые времена. Но на текущий день результаты показывают, что буря не состоялась, рынок адаптировался. Подтверждение этому – то, как сейчас себя чувствует рынок, какие там объемы, количество эмитентов, выпусков, и в целом сентименты стали бодрее», - оптимистично оценила ситуацию Галиева.
Она указала, что в прошлом году после просадки рынок восстановился и побил рекорд, но в этом году показатель вновь был улучшен. Объем облигационного рынка по итогам 9 месяцев составил 23,4 трлн рублей против 19,8 трлн по итогам всего 2022 года.
«Смело можем сказать, что к концу года мы увидим все 24 триллиона. Рынок чувствует себя хорошо. Немного сдерживает весь позитив повышенная ставка, тем не менее, эмитенты размещаются. Основной вклад внесли эмитенты первого эшелона. Для них было важно найти замещение закрывшемуся международному рынку. Помимо этого, была потребность реализовывать свои инвестпрограммы и привлекать деньги на нашем рынке. Помимо крупных компаний, мы видели хорошее количество дебютантов на средних уровнях рейтинга, и на низких уровнях тоже. Это говорит, что рынок живой, деньги нужны всем, компании идут и размещают облигации», - подчеркнула Галиева.
При этом дефолтов на рынке, по ее словам, оказалось гораздо больше, чем предполагалось - 4 фактических вместо 20 (и после 13 в прошлом году). Это обусловлено тем, что компании из ВДО-сегмента, который является самым высокорискованным, получили доступ к рефинансированию.
«Все гораздо лучше, чем мы ожидали, но неопределенности на рынке остаются достаточно высокими. Конечно же, всех волнует что будет с курсом рубля дальше, непонятно, что будет на горизонте через полугодие. Что будет с ценами на сырье, с ключевой ставкой. По настроению рынка есть ощущение, что ставка будет расти. Будут ли дальше раскручиваться санкции и будут ли они создавать препятствия для развития компаний, как будет развиваться логистика – вроде бы логистические пути настроены, но вводятся новые ограничения и возникают новые сложности», - перечислила факторы риска Галиева.
Потенциал развития высок
Директор департамента долгового рынка Мосбиржи Глеб Шевеленков указал, что у рынка остается пространство для развития. По его словам, сегодня возрастает роль корпоративных облигаций, при этом у новых имен на рынке динамика пока скромная.
«Объем рынка растет, но и растет объем кредитов. У нас кредитов по данным Банка России сейчас для корпоративных заемщиков и финансовых институтов где-то 69 триллионов», - подчеркнул Шевеленков.
Он также обратил внимание, что оценку кредитного качества имеет в два раза больше компаний, чем число тех, кто уже присутствует на рынке публичного долга. «Искать есть где, далеко ходить не нужно. Есть куда развиваться, не повышая системный риск», - резюмировал он.
Директор по долговым рынкам капитала «Финама» Мария Романцова на форуме отметила высокий потенциал для новых размещений как облигаций, так и акций. Она напомнила, что «Финам» с 2006 года занимается сделками IPO, и сейчас спрос достаточно высокий. «Порядка 80% спроса, который мы видим на сделках IPO – это физические лица, им очень интересно участвовать в подобного рода сделках. Около 30% - это спрос, который мы видим на рынке облигаций», - сообщила Романцова.
По ее словам, одним из ключевых трендов сейчас является отток иностранного капитала. Акцент идет на развитие внутреннего производства, на высокотехнологичные и инновационные компании. «Соответственно, происходит передел рынков. Компаниям для того, чтобы быть успешными, требуется дополнительный капитал, и многие выходят как на рынок долгового финансирования, так и на рынок акционерного капитала», - добавила она.
Романцова подчеркнула, что сейчас на рынке облигаций всего 385 компаний, на рынке акций – 205 компаний. «Мы посчитали, примерно у 60 компаний есть и облигации, и акции – это очень мало. При этом в целом потенциал рынка высок, это 30 тысяч потенциальных эмитентов облигаций – те компании, которые как минимум формально соответствуют требованиям биржи для того, чтобы выпускать облигации, и порядка 3000 компаний, которые технически готовы к IPO», - поделилась данными представитель «Финама».
По ее словам, эмитентам облигаций сейчас намного проще выходить на рынок IPO. Идет восстановление рынка, правительство разрабатывает меры, которые будут поддерживать компании, выходящие на рынок акционерного капитала. «Мы на горизонте 3-4 лет прогнозируем, что увидим более 100 новых сделок. Были уже успешные кейсы, когда компании уже размещали облигации, а затем выходили на IPO, тут можно отметить «Самолет» и Positive Technologies, Whoosh. Сейчас есть ряд сделок, которые планируются и которые уже озвучены, - это компания Selectel, и вот недавно ЮГК тоже объявила, что есть такие планы, это Калужский ликеро-водочный завод. И есть еще ряд компаний, которые тоже озвучивали свои планы, в том числе «Азбука вкуса». А до шоковых событий, которые у нас происходили, «Сибур», «ЕвроХим» и «Металлоинвест» говорили о своих планах по IPO, но по каким-то причинам сделки были отложены», - перечислила Романцова.
По ее словам, ажиотаж, который показало IPO ГК «Астра», «зарядит на приход на рынок акционерного капитала компании инвестгрейда, которые откладывали сделку – они поймут, что спрос есть, денежные средства есть, и можно будет увидеть достаточно много размещений как на рынке облигаций, так и на рынке акций».
Прогнозы по ставке ЦБ
Одной из основных тем, обсуждавшихся на форуме, были макроэкономические прогнозы, в том числе вопрос, когда Центробанк перейдет к снижению ставки. Пока ставка продолжает повышаться, на заседании 27 октября ЦБ резко увеличил ее на 2 процентных пункта, до 15%. Глава регулятора Эльвира Набиуллина сказала, что ЦБ будет готов вновь повысит ставку, если не увидит устойчивого замедления инфляции. Если же такое замедление будет наблюдаться, то снижение ставки возможно в 2024 году. На форуме был проведен опрос ожиданий участников, когда ЦБ перейдет к снижению ставки, большинство полагает, что это произойдет во 2 половине 2024 года.
Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА», указал на форуме, что в ближайшее время высокие ставки будут сохраняться.
«Что будет в следующем году и какая будет динамика как в реальном секторе, так и с процентными ставками – неопределенность достаточно высока. Если не произойдет каких-то катастрофических сценариев, а мы все-таки видим инфляцию даже на пике однозначную и курс рубля даже на пике двузначным – соответственно, если не произойдет выход за пределы этого коридора, скорее всего, ставка начнет падать. Но остается вопросом, будет ли это в апреле или в середине года», - оценил Табах.
Еще один вопрос, по его словам, заключается в том, что будет с государственными расходами. Сейчас государство достаточно сильно давит на экспортеров и остальные компании через репатриацию выручки, через дополнительные пошлины. «На рынке есть деньги, но они дороги. Мы видим достаточно устойчивую экономику в плане пребывания под давлением, мы видим, что деньги будут, но мы видим, что все будет дорого и доступно в определенные периоды. Нужно пользоваться «окнами», выстраивать ожидания и пытаться понять, в какой момент произойдет перелом по ставке. Из хорошего, что мы видим по бюджетным оценкам, – будет сильно меньше спроса со стороны государства на деньги, у государства деньги будут, во всяком случае в ближайший год, если не произойдет каких-то неэкономических факторов. И в рамках этой концепции будут достаточно большие «окна» для всех остальных», - заключил Табах.
Рынок жив и растет
Как напомнила управляющий директор по корпоративным, суверенным и ESG рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева, год назад на рынке ожидания были «серьезными и суровыми». «Мы думали и предвкушали, что впереди ждет буря и наступают тяжелые времена. Но на текущий день результаты показывают, что буря не состоялась, рынок адаптировался. Подтверждение этому – то, как сейчас себя чувствует рынок, какие там объемы, количество эмитентов, выпусков, и в целом сентименты стали бодрее», - оптимистично оценила ситуацию Галиева.
Она указала, что в прошлом году после просадки рынок восстановился и побил рекорд, но в этом году показатель вновь был улучшен. Объем облигационного рынка по итогам 9 месяцев составил 23,4 трлн рублей против 19,8 трлн по итогам всего 2022 года.
«Смело можем сказать, что к концу года мы увидим все 24 триллиона. Рынок чувствует себя хорошо. Немного сдерживает весь позитив повышенная ставка, тем не менее, эмитенты размещаются. Основной вклад внесли эмитенты первого эшелона. Для них было важно найти замещение закрывшемуся международному рынку. Помимо этого, была потребность реализовывать свои инвестпрограммы и привлекать деньги на нашем рынке. Помимо крупных компаний, мы видели хорошее количество дебютантов на средних уровнях рейтинга, и на низких уровнях тоже. Это говорит, что рынок живой, деньги нужны всем, компании идут и размещают облигации», - подчеркнула Галиева.
При этом дефолтов на рынке, по ее словам, оказалось гораздо больше, чем предполагалось - 4 фактических вместо 20 (и после 13 в прошлом году). Это обусловлено тем, что компании из ВДО-сегмента, который является самым высокорискованным, получили доступ к рефинансированию.
«Все гораздо лучше, чем мы ожидали, но неопределенности на рынке остаются достаточно высокими. Конечно же, всех волнует что будет с курсом рубля дальше, непонятно, что будет на горизонте через полугодие. Что будет с ценами на сырье, с ключевой ставкой. По настроению рынка есть ощущение, что ставка будет расти. Будут ли дальше раскручиваться санкции и будут ли они создавать препятствия для развития компаний, как будет развиваться логистика – вроде бы логистические пути настроены, но вводятся новые ограничения и возникают новые сложности», - перечислила факторы риска Галиева.
Потенциал развития высок
Директор департамента долгового рынка Мосбиржи Глеб Шевеленков указал, что у рынка остается пространство для развития. По его словам, сегодня возрастает роль корпоративных облигаций, при этом у новых имен на рынке динамика пока скромная.
«Объем рынка растет, но и растет объем кредитов. У нас кредитов по данным Банка России сейчас для корпоративных заемщиков и финансовых институтов где-то 69 триллионов», - подчеркнул Шевеленков.
Он также обратил внимание, что оценку кредитного качества имеет в два раза больше компаний, чем число тех, кто уже присутствует на рынке публичного долга. «Искать есть где, далеко ходить не нужно. Есть куда развиваться, не повышая системный риск», - резюмировал он.
Директор по долговым рынкам капитала «Финама» Мария Романцова на форуме отметила высокий потенциал для новых размещений как облигаций, так и акций. Она напомнила, что «Финам» с 2006 года занимается сделками IPO, и сейчас спрос достаточно высокий. «Порядка 80% спроса, который мы видим на сделках IPO – это физические лица, им очень интересно участвовать в подобного рода сделках. Около 30% - это спрос, который мы видим на рынке облигаций», - сообщила Романцова.
По ее словам, одним из ключевых трендов сейчас является отток иностранного капитала. Акцент идет на развитие внутреннего производства, на высокотехнологичные и инновационные компании. «Соответственно, происходит передел рынков. Компаниям для того, чтобы быть успешными, требуется дополнительный капитал, и многие выходят как на рынок долгового финансирования, так и на рынок акционерного капитала», - добавила она.
Романцова подчеркнула, что сейчас на рынке облигаций всего 385 компаний, на рынке акций – 205 компаний. «Мы посчитали, примерно у 60 компаний есть и облигации, и акции – это очень мало. При этом в целом потенциал рынка высок, это 30 тысяч потенциальных эмитентов облигаций – те компании, которые как минимум формально соответствуют требованиям биржи для того, чтобы выпускать облигации, и порядка 3000 компаний, которые технически готовы к IPO», - поделилась данными представитель «Финама».
По ее словам, эмитентам облигаций сейчас намного проще выходить на рынок IPO. Идет восстановление рынка, правительство разрабатывает меры, которые будут поддерживать компании, выходящие на рынок акционерного капитала. «Мы на горизонте 3-4 лет прогнозируем, что увидим более 100 новых сделок. Были уже успешные кейсы, когда компании уже размещали облигации, а затем выходили на IPO, тут можно отметить «Самолет» и Positive Technologies, Whoosh. Сейчас есть ряд сделок, которые планируются и которые уже озвучены, - это компания Selectel, и вот недавно ЮГК тоже объявила, что есть такие планы, это Калужский ликеро-водочный завод. И есть еще ряд компаний, которые тоже озвучивали свои планы, в том числе «Азбука вкуса». А до шоковых событий, которые у нас происходили, «Сибур», «ЕвроХим» и «Металлоинвест» говорили о своих планах по IPO, но по каким-то причинам сделки были отложены», - перечислила Романцова.
По ее словам, ажиотаж, который показало IPO ГК «Астра», «зарядит на приход на рынок акционерного капитала компании инвестгрейда, которые откладывали сделку – они поймут, что спрос есть, денежные средства есть, и можно будет увидеть достаточно много размещений как на рынке облигаций, так и на рынке акций».
Прогнозы по ставке ЦБ
Одной из основных тем, обсуждавшихся на форуме, были макроэкономические прогнозы, в том числе вопрос, когда Центробанк перейдет к снижению ставки. Пока ставка продолжает повышаться, на заседании 27 октября ЦБ резко увеличил ее на 2 процентных пункта, до 15%. Глава регулятора Эльвира Набиуллина сказала, что ЦБ будет готов вновь повысит ставку, если не увидит устойчивого замедления инфляции. Если же такое замедление будет наблюдаться, то снижение ставки возможно в 2024 году. На форуме был проведен опрос ожиданий участников, когда ЦБ перейдет к снижению ставки, большинство полагает, что это произойдет во 2 половине 2024 года.
Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА», указал на форуме, что в ближайшее время высокие ставки будут сохраняться.
«Что будет в следующем году и какая будет динамика как в реальном секторе, так и с процентными ставками – неопределенность достаточно высока. Если не произойдет каких-то катастрофических сценариев, а мы все-таки видим инфляцию даже на пике однозначную и курс рубля даже на пике двузначным – соответственно, если не произойдет выход за пределы этого коридора, скорее всего, ставка начнет падать. Но остается вопросом, будет ли это в апреле или в середине года», - оценил Табах.
Еще один вопрос, по его словам, заключается в том, что будет с государственными расходами. Сейчас государство достаточно сильно давит на экспортеров и остальные компании через репатриацию выручки, через дополнительные пошлины. «На рынке есть деньги, но они дороги. Мы видим достаточно устойчивую экономику в плане пребывания под давлением, мы видим, что деньги будут, но мы видим, что все будет дорого и доступно в определенные периоды. Нужно пользоваться «окнами», выстраивать ожидания и пытаться понять, в какой момент произойдет перелом по ставке. Из хорошего, что мы видим по бюджетным оценкам, – будет сильно меньше спроса со стороны государства на деньги, у государства деньги будут, во всяком случае в ближайший год, если не произойдет каких-то неэкономических факторов. И в рамках этой концепции будут достаточно большие «окна» для всех остальных», - заключил Табах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба