30 октября 2023 БКС Экспресс
Банк России вновь повысил ключевую ставку выше ожиданий рынка — до 15%. Регулятор ждет, что инфляция и ключевая ставка продолжат расти в 2023–2024 гг. Основная мысль ЦБ не меняется: ставка останется высокой до тех пор, пока инфляция не стабилизируется.
Главное
• ЦБ повысил ставку на 200 б.п. до 15%. Консенсус ожидал повышения, но не такого резкого.
• Скорее всего, дело в сильной инфляции в октябре. Недельный рост цен 5 недель подряд сохраняется на уровне 0,2%.
• Регулятор повысил прогнозы инфляции, ВВП и ставки:
- инфляция в 2023 г. должна составить 7–7,5%, в 2024 г. — 4–4,5%
- в декабре ставка может быть повышена еще на 100 б.п.
- ВВП, как ожидается, вырастет за 2023 г. на 2,2–2,7%.
• Не ждем повышения ставки до конца года, наш прогноз ИПЦ — 7,2%.
В деталях
ЦБ вновь удивил рынок. Консенсус предполагал, что ставку поднимут не так сильно: 60% респондентов ожидали 14%. Совет ЦБ обсуждал возможность повышения ставки на 100, 150 и 200 б.п., но большинство поддержало третий вариант.
Пауза в монетарной политике сегодня не обсуждалась. Риторика регулятора осталась ястребиной, но по большей части строилась вокруг среднесрочной перспективы, а не сегодняшнего заседания и решения по ставке. Основной посыл не изменился: высокая ставка остается надолго.
Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ЦБ пересмотрел нейтральную ставку до 6–7% с 5,5–6,5%, а это означает, что, даже если инфляция и вернется к целевому уровню, ставка останется выше, чем раньше.
Сохранение высокой инфляции — главный аргумент в пользу еще одного повышения. В сентябре месячная инфляция составила 0,87%, и в октябре рост цен остался повышенным. На 23 октября цены с начала месяца увеличились на 0,69% м/м, а годовой уровень превысил 6,6%. Мы ожидали, что, если недельная инфляция останется высокой, ЦБ может поднять ставку выше.
Регулятору нужно было ужесточить денежно-кредитную политику (ДКП) для достижения своего прогноза: 7% ИПЦ к концу года и 4% — к концу 2024 г. В то же время, учитывая лаг в ДКП, логичным шагом было повысить прогноз инфляции на текущий год, что ЦБ и сделал.
Новый прогноз указывает на более высокие уровни инфляции и ключевой ставки в 2023–2024 гг. Обновленный прогноз ЦБ предполагает, что по итогам в 2023 г. инфляция составит 7–7,5%, в 2024 г. — 4–4,5% вместо 6–7% и 4% соответственно, которые были озвучены в рамках сентябрьского ориентира. Для регулятора это серьезный пересмотр: обычно прежний и новый диапазоны прогноза инфляции в той или иной степени пересекаются.
Кроме того, ЦБ теперь менее уверен, что ему удастся довести инфляцию до целевого уровня к концу 2024 г. При этом прогноз ЦБ допускает еще одно повышение ставки на 100 б.п. в декабре, однако следует отметить, что регулятор обычно оставляет для себя пространство для корректировки политики, поэтому это не означает, что повышение ставки произойдет наверняка.
Кроме того, теперь регулятор ожидает гораздо более высоких темпов роста в 2023 г., поскольку ужесточение денежно-кредитной политики не смогло вовремя охладить экономику, а профицит текущего счета в ближайшие три года будет расти из-за ужесточения политики и улучшения прогноза по ценам на нефть.
Наш прогноз: ключевая ставка останется на уровне 15% до конца года. Мы ожидали, что в ходе данного цикла ужесточения ключевая ставка достигнет максимума в 15% при двух повышениях на 100 б.п. в октябре и декабре. Мы уже наблюдаем некоторое замедление темпов выдачи кредитов и снижение инфляционных ожиданий, поэтому полагаем, что в ноябре – декабре месячная инфляция замедлится.
Пересмотренный прогноз также снижает давление на ЦБ РФ с точки зрения необходимости дальнейшего ужесточения. Стоит отметить, что новые ценовые шоки могут заставить регулятора продолжить текущий курс и вновь повысить ставку. Учитывая низкую базу прошлого года, теперь мы ожидаем, что инфляция по итогам года ускорится до 7,2%.
Главное
• ЦБ повысил ставку на 200 б.п. до 15%. Консенсус ожидал повышения, но не такого резкого.
• Скорее всего, дело в сильной инфляции в октябре. Недельный рост цен 5 недель подряд сохраняется на уровне 0,2%.
• Регулятор повысил прогнозы инфляции, ВВП и ставки:
- инфляция в 2023 г. должна составить 7–7,5%, в 2024 г. — 4–4,5%
- в декабре ставка может быть повышена еще на 100 б.п.
- ВВП, как ожидается, вырастет за 2023 г. на 2,2–2,7%.
• Не ждем повышения ставки до конца года, наш прогноз ИПЦ — 7,2%.
В деталях
ЦБ вновь удивил рынок. Консенсус предполагал, что ставку поднимут не так сильно: 60% респондентов ожидали 14%. Совет ЦБ обсуждал возможность повышения ставки на 100, 150 и 200 б.п., но большинство поддержало третий вариант.
Пауза в монетарной политике сегодня не обсуждалась. Риторика регулятора осталась ястребиной, но по большей части строилась вокруг среднесрочной перспективы, а не сегодняшнего заседания и решения по ставке. Основной посыл не изменился: высокая ставка остается надолго.
Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ЦБ пересмотрел нейтральную ставку до 6–7% с 5,5–6,5%, а это означает, что, даже если инфляция и вернется к целевому уровню, ставка останется выше, чем раньше.
Сохранение высокой инфляции — главный аргумент в пользу еще одного повышения. В сентябре месячная инфляция составила 0,87%, и в октябре рост цен остался повышенным. На 23 октября цены с начала месяца увеличились на 0,69% м/м, а годовой уровень превысил 6,6%. Мы ожидали, что, если недельная инфляция останется высокой, ЦБ может поднять ставку выше.
Регулятору нужно было ужесточить денежно-кредитную политику (ДКП) для достижения своего прогноза: 7% ИПЦ к концу года и 4% — к концу 2024 г. В то же время, учитывая лаг в ДКП, логичным шагом было повысить прогноз инфляции на текущий год, что ЦБ и сделал.
Новый прогноз указывает на более высокие уровни инфляции и ключевой ставки в 2023–2024 гг. Обновленный прогноз ЦБ предполагает, что по итогам в 2023 г. инфляция составит 7–7,5%, в 2024 г. — 4–4,5% вместо 6–7% и 4% соответственно, которые были озвучены в рамках сентябрьского ориентира. Для регулятора это серьезный пересмотр: обычно прежний и новый диапазоны прогноза инфляции в той или иной степени пересекаются.
Кроме того, ЦБ теперь менее уверен, что ему удастся довести инфляцию до целевого уровня к концу 2024 г. При этом прогноз ЦБ допускает еще одно повышение ставки на 100 б.п. в декабре, однако следует отметить, что регулятор обычно оставляет для себя пространство для корректировки политики, поэтому это не означает, что повышение ставки произойдет наверняка.
Кроме того, теперь регулятор ожидает гораздо более высоких темпов роста в 2023 г., поскольку ужесточение денежно-кредитной политики не смогло вовремя охладить экономику, а профицит текущего счета в ближайшие три года будет расти из-за ужесточения политики и улучшения прогноза по ценам на нефть.
Наш прогноз: ключевая ставка останется на уровне 15% до конца года. Мы ожидали, что в ходе данного цикла ужесточения ключевая ставка достигнет максимума в 15% при двух повышениях на 100 б.п. в октябре и декабре. Мы уже наблюдаем некоторое замедление темпов выдачи кредитов и снижение инфляционных ожиданий, поэтому полагаем, что в ноябре – декабре месячная инфляция замедлится.
Пересмотренный прогноз также снижает давление на ЦБ РФ с точки зрения необходимости дальнейшего ужесточения. Стоит отметить, что новые ценовые шоки могут заставить регулятора продолжить текущий курс и вновь повысить ставку. Учитывая низкую базу прошлого года, теперь мы ожидаем, что инфляция по итогам года ускорится до 7,2%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба