На сегодняшнем заседании Банк Японии сохранил основные параметры своей ультрамягкой ДКП - краткосрочная процентная ставка по депозитам коммерческих банков в ЦБ сохранена на уровне минус 0,1% годовых, целевая доходность десятилетних гособлигаций - около нуля. При этом, в соответствии с ожиданиями многих участников рынка, фактически регулятор позволил доходности 10-летних гособлигаций превышать границу 1%.
Банк Японии – единственный крупнейший мировой центробанк, который до сих пор держит отрицательную базовую процентную ставку, дополняя ее механизмом контроля доходности 10-летних гособлигаций (JGB). Это обеспечивается покупками госбумаг на баланс центробанка – по данным Reuters, BOJ аккумулировал около 45% всех госбумаг Японии, находящихся в обращении.
В декабре прошлого года регулятор расширил границы допустимого коридора доходности 10-летних госбумаг до плюс/минус 0,5% с плюс/минус 0,25% ранее. В июле этого года Банк Японии изменил подход к контролю доходности десятилетних гособлигаций на более гибкий – было сказано, что теперь он будет считать верхнюю и нижнюю границы обозначенного диапазона скорее ориентирами, а не жесткими ограничениями. Тем не менее, еще в сентябрьском заявлении Банк Японии обещал выходить с оффером на покупку госбумаг с доходностью 1% каждый рабочий день – т.е. фактически, действовал верхний лимит доходности. В условиях, когда остальные центробанки уже более 1,5 лет проводят ужесточение ДКП, повысив процентные ставки до максимумов за последние десятилетия, и в самой Японии инфляция уже 1,5 года превышает целевые 2%, поддерживать лимит доходности становится все труднее, и в последнее время доходности 10-летних JGB неумолимо приближались к 1%, а курс USD/JPY превысил отметку 150 и приближается к 32-летнему максимуму по USD/JPY (151,94), который был показан в октябре 2022 г, что вызвало тогда интервенции Банка Японии.
Теперь же Банк Японии будет считать верхнюю границу доходности 10-летних JGB в 1% скорее ориентиром, а не жестким лимитом. Ключевое отличие состоит в том, что в заявлении теперь нет указания на намерение «защищать» эту границу безлимитными интервенциями, как это было ранее. А значит, по существу, нет и формального механизма ограничения роста доходности. При этом регулятор все же обещает способствовать формированию кривой доходности гособлигаций в соответствии с новым ориентиром, проводя при необходимости крупномасштабные покупки госбумаг.
Также Банк Японии повысил прогноз инфляции на текущий и будущий финансовый год (2023 финансовый год заканчивается в марте 2024 г). Так, на текущий финансовый год прогноз базовой инфляции повышен с 2,5% до 2,8%, на будущий финансовый год – с 1,9% до 2,8%. Таким образом, прогнозируемая базовая инфляция в этом и в будущем году заметно превысит цель Банка Японии в 2%. А ведь ультрамягкая ДКП обосновывалась в течение многих лет намерением выйти из «ловушки» слишком низкой инфляции и слабого внутреннего спроса.
Сегодняшняя риторика Банка Японии косвенно подтверждает намерение постепенной отмены ультрамягкой ДКП, хотя регулятор предпочитает двигаться очень медленно и осторожно. Тем не менее, 2/3 участников опроса Reuters ожидает отказа Банка Японии от отрицательной процентной ставки уже в будущем году, большинство также ожидает, что в 2024 г регулятор отменит контроль кривой доходности. Это может стать серьезным вызовом для японского фондового и долгового рынка, длительные годы существовавших в «тепличных условиях» крайне низких процентных ставок – именно поэтому регулятор старается действовать очень аккуратно и медленно. При том, что доходность UST-10 находится вблизи 16-летнего максимума в 5%, изменения в политике Банка Японии явно недостаточны, чтобы переломить тенденцию к ослаблению йены к доллару.
После заявления Банка Японии курс доллара к йене продолжил движение наверх, достигнув 150,29, а доходность 10-летней JGB еще до заявления превысила 0,95%, максимум за 10-летие.
Доходность 10-летней JGB
Курс USD/JPY
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Банк Японии – единственный крупнейший мировой центробанк, который до сих пор держит отрицательную базовую процентную ставку, дополняя ее механизмом контроля доходности 10-летних гособлигаций (JGB). Это обеспечивается покупками госбумаг на баланс центробанка – по данным Reuters, BOJ аккумулировал около 45% всех госбумаг Японии, находящихся в обращении.
В декабре прошлого года регулятор расширил границы допустимого коридора доходности 10-летних госбумаг до плюс/минус 0,5% с плюс/минус 0,25% ранее. В июле этого года Банк Японии изменил подход к контролю доходности десятилетних гособлигаций на более гибкий – было сказано, что теперь он будет считать верхнюю и нижнюю границы обозначенного диапазона скорее ориентирами, а не жесткими ограничениями. Тем не менее, еще в сентябрьском заявлении Банк Японии обещал выходить с оффером на покупку госбумаг с доходностью 1% каждый рабочий день – т.е. фактически, действовал верхний лимит доходности. В условиях, когда остальные центробанки уже более 1,5 лет проводят ужесточение ДКП, повысив процентные ставки до максимумов за последние десятилетия, и в самой Японии инфляция уже 1,5 года превышает целевые 2%, поддерживать лимит доходности становится все труднее, и в последнее время доходности 10-летних JGB неумолимо приближались к 1%, а курс USD/JPY превысил отметку 150 и приближается к 32-летнему максимуму по USD/JPY (151,94), который был показан в октябре 2022 г, что вызвало тогда интервенции Банка Японии.
Теперь же Банк Японии будет считать верхнюю границу доходности 10-летних JGB в 1% скорее ориентиром, а не жестким лимитом. Ключевое отличие состоит в том, что в заявлении теперь нет указания на намерение «защищать» эту границу безлимитными интервенциями, как это было ранее. А значит, по существу, нет и формального механизма ограничения роста доходности. При этом регулятор все же обещает способствовать формированию кривой доходности гособлигаций в соответствии с новым ориентиром, проводя при необходимости крупномасштабные покупки госбумаг.
Также Банк Японии повысил прогноз инфляции на текущий и будущий финансовый год (2023 финансовый год заканчивается в марте 2024 г). Так, на текущий финансовый год прогноз базовой инфляции повышен с 2,5% до 2,8%, на будущий финансовый год – с 1,9% до 2,8%. Таким образом, прогнозируемая базовая инфляция в этом и в будущем году заметно превысит цель Банка Японии в 2%. А ведь ультрамягкая ДКП обосновывалась в течение многих лет намерением выйти из «ловушки» слишком низкой инфляции и слабого внутреннего спроса.
Сегодняшняя риторика Банка Японии косвенно подтверждает намерение постепенной отмены ультрамягкой ДКП, хотя регулятор предпочитает двигаться очень медленно и осторожно. Тем не менее, 2/3 участников опроса Reuters ожидает отказа Банка Японии от отрицательной процентной ставки уже в будущем году, большинство также ожидает, что в 2024 г регулятор отменит контроль кривой доходности. Это может стать серьезным вызовом для японского фондового и долгового рынка, длительные годы существовавших в «тепличных условиях» крайне низких процентных ставок – именно поэтому регулятор старается действовать очень аккуратно и медленно. При том, что доходность UST-10 находится вблизи 16-летнего максимума в 5%, изменения в политике Банка Японии явно недостаточны, чтобы переломить тенденцию к ослаблению йены к доллару.
После заявления Банка Японии курс доллара к йене продолжил движение наверх, достигнув 150,29, а доходность 10-летней JGB еще до заявления превысила 0,95%, максимум за 10-летие.
Доходность 10-летней JGB
Курс USD/JPY
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter