Главное
Рубль в начале прошлого месяца обновил минимум с марта 2022 г., но затем показал быстрое восстановление, завершив октябрь в хорошем плюсе. Доллар с отметки 102,3 руб. опустился к 91,6 руб.
Подорожанию рубля способствовало сразу несколько факторов, и прежде всего усиление регуляторного. Дополнительным позитивом выступает сохранение благоприятной сырьевой конъюнктуры. В этих условиях рубль способен поддерживать умеренную восходящую динамику.
Китайский юань на мировом рынке в октябре остался под давлением внутренних экономических проблем. В результате у нас юань впервые с начала июля опускался к уровню 12,5 руб. Китайская валюта в паре с рублем по-прежнему лидирует по торговым оборотам.
В деталях
Рубль в начале октября продолжал активно дешеветь, обновив многомесячные минимумы. Доллар впервые с марта 2022 г. превышал 102 руб. При этом сырьевой фактор уже несколько месяцев благоприятен для рубля. Это должно было привести к наращиванию экспортной выручки и притока иностранной валюты на внутренний рынок.
Скорее всего, спрос на валюту остается высоким, как из-за восстановившегося импорта, так и все еще значительного оттока капитала за рубеж. Поэтому власти были вынуждены пойти на более жесткие меры по возврату экспортной выручки в страну. Вместе с дальнейшим ужесточением ЦБ РФ монетарной политики удалось сломить негативную тенденцию в рубле.
Сочетание дорогой нефти, жестких регуляторных и денежно-кредитных условий создают предпосылки для сохранения умеренной восходящей динамики рубля в среднесрочной перспективе. Правда, потенциал его укрепления ограничивают по-прежнему высокие геополитические и санкционные риски, а также значительные расходы госбюджета. К тому же пока не видно факторов устойчивого снижения импорта и оттока капитала.
Китайский юань на российском рынке в октябре сохранил лидирующие позиции по торговым оборотам. Это обусловлено геополитикой и санкционными рисками, которые поддерживают высокий спрос на валюты дружественных стран и повышают их долю во внешнеторговом обороте РФ.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в октябре находились под действием противоположных факторов. Возможное замедление мировой экономики угрожает долгосрочным перспективам спроса на сырье. В то же время поддержку нефти оказывают геополитические риски, резко возросшие из-за эскалации арабо-израильского конфликта.
Нефть остается достаточно дорогой, что должно заметно увеличивать выручку экспортеров. Это и дальше будет способствовать росту притока иностранной валюты на российский рынок. В результате тенденция по умеренному укреплению рубля может продолжиться, по меньшей мере на краткосрочном горизонте.
Возможная существенная просадка котировок нефти, как из-за ослабления фактора геополитики, так и по причине провальной экономической статистики крупных потребителей сырья, вряд ли сразу повлияет на курс рубля. У нас по-прежнему мало спекулянтов и инвесторов, особенно зарубежных, которые бы могли в текущие котировки заложить возможное ухудшение фундаментальных условий для рубля. Однако длительное нахождение нефтяных цен на существенно более низких уровнях способно через некоторое время вызвать очередную волну обесценивания рубля, поскольку сократится приток нефтегазовых доходов в страну.
Регуляторный фактор
В начале октября президент РФ подписал указ о введении на 6 месяцев требования по обязательной репатриации и продаже на российском рынке валютной выручки отдельными экспортерами.
В моменте эффект от новости был ощутимым: наблюдалось активное восстановление рубля. Однако пока масштаб данного движения выглядит ограниченным, особенно на фоне предыдущего ослабления. Это объясняется в первую очередь тем, что экспортерам дано около двух месяцев на исполнение своих обязательств в рамках новой меры. К тому же, по некоторым данным, в последнее время компании и так продавали на внутреннем рынке в процентах объем валюты, сопоставимый с новыми обязательствами. Тем не менее ужесточение валютного регулирования позволит государству держать под более эффективным контролем валютные потоки, влияющие на курс рубля.
Решение Банка России повысить ключевую ставку сразу на 200 базисных пунктов было неожиданным, так как в два раза превысило консенсус. ЦБ объяснил его тем, что, исходя из новых среднесрочных параметров бюджетной политики, снижение бюджетного стимула в ближайшие годы будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее. В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 г.
Таким образом, косвенно признается существенное влияние предстоящих высоких бюджетных расходов на финансово-экономические условия. Это является одним из долгосрочных факторов ослабления рубля. Однако в среднесрочной перспективе высокая ставка окажет ему поддержку, сдерживая кредитование и наращивание импорта.
Долговой рынок
В прошлом месяце российский долговой рынок остался под серьезным давлением. Индекс гособлигаций RGBI периодически обновлял минимумы с апреля 2022 г. Негативом для облигаций продолжили выступать ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики, а также слабость рубля. При этом разворот его курса к восходящей коррекции вызвал хотя и сильный, но кратковременный отскок индекса RGBI. Во второй половине октября он вернулся к снижению, ускорившись на неожиданно резком повышении ключевой ставки.
В наступившем месяце можно ожидать по меньшей мере стабилизации долгового рынка. Вероятно, ЦБ сделает паузу в ужесточении монетарной политики. Возможно, этот процесс будет завершен на текущем уровне ключевой ставки или недалеко от него, после чего в среднесрочной перспективе более вероятно смягчение денежно-кредитных условий.
В результате доходности облигаций будут снижаться (котировки расти) вслед за ожидаемым более низким уровнем процентных ставок в экономике. Приток средств в долговые инструменты будет забирать часть ликвидности в том числе с валютного рынка, что окажет поддержку рублю.
Перспективы ноября
В ноябре сразу несколько факторов остаются на стороне рубля. В первую очередь это высокие цены на нефть, которые продолжат способствовать наращиванию экспортной выручки. Вместе с ужесточившимся режимом ее возврата в страну и реализации на биржевом рынке — это должно постепенно улучшать ситуацию с предложением иностранной валюты.
Жесткие монетарная политика Банка России способна охладить импорт, что уменьшит спрос на валюту. Однако он может оставаться на относительно высоком уровне из-за продолжающегося вывода капитала за рубеж. Поэтому в ноябре рубль способен умеренно укрепиться с возможной нисходящей коррекцией к концу месяца.
Оптимистичный сценарий предполагает еще одну попытку закрепления доллара под отметкой 92,5 руб. Возможна также проверка на прочность следующей важной поддержки, находящейся немного ниже уровня 90 руб.
Китайский юань на мировом рынке, вероятно, сохранит относительную слабость из-за проблем в экономике КНР. Возможна попытка пробоя многолетних минимумов к доллару США, достигнутых в начале сентября. То есть пара USD/CNY, скорее всего, будет находиться около 7,35 или выше. Поэтому, в случае реализации у нас оптимистичного сценария, в ноябре юань опустится в коридор 12,2–12,6 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рубль в начале прошлого месяца обновил минимум с марта 2022 г., но затем показал быстрое восстановление, завершив октябрь в хорошем плюсе. Доллар с отметки 102,3 руб. опустился к 91,6 руб.
Подорожанию рубля способствовало сразу несколько факторов, и прежде всего усиление регуляторного. Дополнительным позитивом выступает сохранение благоприятной сырьевой конъюнктуры. В этих условиях рубль способен поддерживать умеренную восходящую динамику.
Китайский юань на мировом рынке в октябре остался под давлением внутренних экономических проблем. В результате у нас юань впервые с начала июля опускался к уровню 12,5 руб. Китайская валюта в паре с рублем по-прежнему лидирует по торговым оборотам.
В деталях
Рубль в начале октября продолжал активно дешеветь, обновив многомесячные минимумы. Доллар впервые с марта 2022 г. превышал 102 руб. При этом сырьевой фактор уже несколько месяцев благоприятен для рубля. Это должно было привести к наращиванию экспортной выручки и притока иностранной валюты на внутренний рынок.
Скорее всего, спрос на валюту остается высоким, как из-за восстановившегося импорта, так и все еще значительного оттока капитала за рубеж. Поэтому власти были вынуждены пойти на более жесткие меры по возврату экспортной выручки в страну. Вместе с дальнейшим ужесточением ЦБ РФ монетарной политики удалось сломить негативную тенденцию в рубле.
Сочетание дорогой нефти, жестких регуляторных и денежно-кредитных условий создают предпосылки для сохранения умеренной восходящей динамики рубля в среднесрочной перспективе. Правда, потенциал его укрепления ограничивают по-прежнему высокие геополитические и санкционные риски, а также значительные расходы госбюджета. К тому же пока не видно факторов устойчивого снижения импорта и оттока капитала.
Китайский юань на российском рынке в октябре сохранил лидирующие позиции по торговым оборотам. Это обусловлено геополитикой и санкционными рисками, которые поддерживают высокий спрос на валюты дружественных стран и повышают их долю во внешнеторговом обороте РФ.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в октябре находились под действием противоположных факторов. Возможное замедление мировой экономики угрожает долгосрочным перспективам спроса на сырье. В то же время поддержку нефти оказывают геополитические риски, резко возросшие из-за эскалации арабо-израильского конфликта.
Нефть остается достаточно дорогой, что должно заметно увеличивать выручку экспортеров. Это и дальше будет способствовать росту притока иностранной валюты на российский рынок. В результате тенденция по умеренному укреплению рубля может продолжиться, по меньшей мере на краткосрочном горизонте.
Возможная существенная просадка котировок нефти, как из-за ослабления фактора геополитики, так и по причине провальной экономической статистики крупных потребителей сырья, вряд ли сразу повлияет на курс рубля. У нас по-прежнему мало спекулянтов и инвесторов, особенно зарубежных, которые бы могли в текущие котировки заложить возможное ухудшение фундаментальных условий для рубля. Однако длительное нахождение нефтяных цен на существенно более низких уровнях способно через некоторое время вызвать очередную волну обесценивания рубля, поскольку сократится приток нефтегазовых доходов в страну.
Регуляторный фактор
В начале октября президент РФ подписал указ о введении на 6 месяцев требования по обязательной репатриации и продаже на российском рынке валютной выручки отдельными экспортерами.
В моменте эффект от новости был ощутимым: наблюдалось активное восстановление рубля. Однако пока масштаб данного движения выглядит ограниченным, особенно на фоне предыдущего ослабления. Это объясняется в первую очередь тем, что экспортерам дано около двух месяцев на исполнение своих обязательств в рамках новой меры. К тому же, по некоторым данным, в последнее время компании и так продавали на внутреннем рынке в процентах объем валюты, сопоставимый с новыми обязательствами. Тем не менее ужесточение валютного регулирования позволит государству держать под более эффективным контролем валютные потоки, влияющие на курс рубля.
Решение Банка России повысить ключевую ставку сразу на 200 базисных пунктов было неожиданным, так как в два раза превысило консенсус. ЦБ объяснил его тем, что, исходя из новых среднесрочных параметров бюджетной политики, снижение бюджетного стимула в ближайшие годы будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее. В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 г.
Таким образом, косвенно признается существенное влияние предстоящих высоких бюджетных расходов на финансово-экономические условия. Это является одним из долгосрочных факторов ослабления рубля. Однако в среднесрочной перспективе высокая ставка окажет ему поддержку, сдерживая кредитование и наращивание импорта.
Долговой рынок
В прошлом месяце российский долговой рынок остался под серьезным давлением. Индекс гособлигаций RGBI периодически обновлял минимумы с апреля 2022 г. Негативом для облигаций продолжили выступать ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики, а также слабость рубля. При этом разворот его курса к восходящей коррекции вызвал хотя и сильный, но кратковременный отскок индекса RGBI. Во второй половине октября он вернулся к снижению, ускорившись на неожиданно резком повышении ключевой ставки.
В наступившем месяце можно ожидать по меньшей мере стабилизации долгового рынка. Вероятно, ЦБ сделает паузу в ужесточении монетарной политики. Возможно, этот процесс будет завершен на текущем уровне ключевой ставки или недалеко от него, после чего в среднесрочной перспективе более вероятно смягчение денежно-кредитных условий.
В результате доходности облигаций будут снижаться (котировки расти) вслед за ожидаемым более низким уровнем процентных ставок в экономике. Приток средств в долговые инструменты будет забирать часть ликвидности в том числе с валютного рынка, что окажет поддержку рублю.
Перспективы ноября
В ноябре сразу несколько факторов остаются на стороне рубля. В первую очередь это высокие цены на нефть, которые продолжат способствовать наращиванию экспортной выручки. Вместе с ужесточившимся режимом ее возврата в страну и реализации на биржевом рынке — это должно постепенно улучшать ситуацию с предложением иностранной валюты.
Жесткие монетарная политика Банка России способна охладить импорт, что уменьшит спрос на валюту. Однако он может оставаться на относительно высоком уровне из-за продолжающегося вывода капитала за рубеж. Поэтому в ноябре рубль способен умеренно укрепиться с возможной нисходящей коррекцией к концу месяца.
Оптимистичный сценарий предполагает еще одну попытку закрепления доллара под отметкой 92,5 руб. Возможна также проверка на прочность следующей важной поддержки, находящейся немного ниже уровня 90 руб.
Китайский юань на мировом рынке, вероятно, сохранит относительную слабость из-за проблем в экономике КНР. Возможна попытка пробоя многолетних минимумов к доллару США, достигнутых в начале сентября. То есть пара USD/CNY, скорее всего, будет находиться около 7,35 или выше. Поэтому, в случае реализации у нас оптимистичного сценария, в ноябре юань опустится в коридор 12,2–12,6 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter