Доходность нашей пары «Лонг ЛУКОЙЛ / Шорт Сургутнефтегаз-ап» к настоящему моменту составила около 8%. С укреплением рубля супердивиденды по префам Сургутнефтегаза за 2023 г., по нашим оценкам, уже полностью в цене, а выкуп может стать сильным катализатором для ЛУКОЙЛа. Мы по-прежнему ждем совокупный спред идеи 15% за 60 дней.
Главное
• Три причины для идеи «Лонг ЛУКОЙЛ / Шорт Сургутнефтегаз-ап»:
- ЛУКОЙЛ — промежуточные дивиденды лучше ожиданий, высокая доходность за 2023 г.
- ЛУКОЙЛ — одобрение крупного выкупа очень поддержит бумагу.
- Сургутнефтегаз — рубль укрепляется, ухудшая дивидендные перспективы.
• ЛУКОЙЛ — промежуточные дивиденды за 2023 г. восприняты излишне негативно. Но дивиденды подтвердили прогноз на весь 2023 г. — 1040 руб. с доходностью 14%.
• Сургутнефтегаз — супердивиденды за 2023 г. уже в цене, ниже из-за крепкого рубля.
• Оценка: избыточная доходность ЛУКОЙЛа 11% против -14% по префам Сургутнефтегаза.
• Совокупный спред: около 15% до конца ноября, достигнуто уже примерно 8%.
• Катализаторы: новости от ЛУКОЙЛа по выкупу; дальнейшее ралли рубля к доллару.
• Риски: продолжающееся падение рубля к доллару.
В деталях
ЛУКОЙЛ — сплит акций существенно увеличит число потенциальных инвесторов. Ранее в этом году ЛУКОЙЛ запросил разрешение на выкуп до 25% своих акций, которые принадлежат нерезидентам из недружественных стран, с дисконтом 50%. По нашим оценкам, в случае положительного решения выкуп может увеличить стоимость бумаги на 15–35%.
ЛУКОЙЛ — промежуточные дивиденды разочаровали рынок, но напрасно. Компания объявила промежуточные дивиденды за I полугодие 2023 г. в размере 447 руб. на акцию. Размер выплат разочаровал рынок, который рассчитывал на 547 руб., но превысил наш консервативный прогноз в 365 руб. на акцию.
Мы считаем, что рынок не учел период, за который были объявлены дивиденды (9 месяцев 2023 г. и I полугодие 2023 г.). По нашим оценкам, объявленные выплаты подтверждают прогноз дивидендов за весь год в размере по меньшей мере 1040 руб. за акцию с доходностью 14%, если не больше.
Сургутнефтегаз-ап — супердивиденд за 2023 г. уже в цене, укрепление рубля снижает прогноз дивидендов на акцию. Компания, вероятно, заработает огромную прибыль по курсовым разницам в 2023 г. по «кубышке» в свете ослабления рубля. Однако укрепление национальной валюты со 100 руб. за доллар до уровня ниже 93 руб. за доллар быстро ухудшает дивидендные ожидания. Действительно, дивиденды за 2023 г. по–прежнему ожидаются на рекордном уровне, но будут разовым событием и, вероятно, снизятся в несколько раз в 2024 г.
Оценка: Избыточная доходность по префам отрицательная, у ЛУКОЙЛа — положительная. Наша целевая цена по префам на 12 месяцев (58 руб. за акцию) дает избыточную доходность -14% — «Продавать». Целевая цена по бумагам Лукойла (9500 руб. за акцию) дает избыточную доходность +11% — «Покупать».
Преф торгуется с низким мультипликатором P/E 1,7x, но это ожидаемо с учетом рекордной прибыли благодаря огромной разовой прибыли по курсовым разницам. ЛУКОЙЛ торгуется с мультипликатором 3,8x — с дисконтом 36% к долгосрочному среднему уровню.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Три причины для идеи «Лонг ЛУКОЙЛ / Шорт Сургутнефтегаз-ап»:
- ЛУКОЙЛ — промежуточные дивиденды лучше ожиданий, высокая доходность за 2023 г.
- ЛУКОЙЛ — одобрение крупного выкупа очень поддержит бумагу.
- Сургутнефтегаз — рубль укрепляется, ухудшая дивидендные перспективы.
• ЛУКОЙЛ — промежуточные дивиденды за 2023 г. восприняты излишне негативно. Но дивиденды подтвердили прогноз на весь 2023 г. — 1040 руб. с доходностью 14%.
• Сургутнефтегаз — супердивиденды за 2023 г. уже в цене, ниже из-за крепкого рубля.
• Оценка: избыточная доходность ЛУКОЙЛа 11% против -14% по префам Сургутнефтегаза.
• Совокупный спред: около 15% до конца ноября, достигнуто уже примерно 8%.
• Катализаторы: новости от ЛУКОЙЛа по выкупу; дальнейшее ралли рубля к доллару.
• Риски: продолжающееся падение рубля к доллару.
В деталях
ЛУКОЙЛ — сплит акций существенно увеличит число потенциальных инвесторов. Ранее в этом году ЛУКОЙЛ запросил разрешение на выкуп до 25% своих акций, которые принадлежат нерезидентам из недружественных стран, с дисконтом 50%. По нашим оценкам, в случае положительного решения выкуп может увеличить стоимость бумаги на 15–35%.
ЛУКОЙЛ — промежуточные дивиденды разочаровали рынок, но напрасно. Компания объявила промежуточные дивиденды за I полугодие 2023 г. в размере 447 руб. на акцию. Размер выплат разочаровал рынок, который рассчитывал на 547 руб., но превысил наш консервативный прогноз в 365 руб. на акцию.
Мы считаем, что рынок не учел период, за который были объявлены дивиденды (9 месяцев 2023 г. и I полугодие 2023 г.). По нашим оценкам, объявленные выплаты подтверждают прогноз дивидендов за весь год в размере по меньшей мере 1040 руб. за акцию с доходностью 14%, если не больше.
Сургутнефтегаз-ап — супердивиденд за 2023 г. уже в цене, укрепление рубля снижает прогноз дивидендов на акцию. Компания, вероятно, заработает огромную прибыль по курсовым разницам в 2023 г. по «кубышке» в свете ослабления рубля. Однако укрепление национальной валюты со 100 руб. за доллар до уровня ниже 93 руб. за доллар быстро ухудшает дивидендные ожидания. Действительно, дивиденды за 2023 г. по–прежнему ожидаются на рекордном уровне, но будут разовым событием и, вероятно, снизятся в несколько раз в 2024 г.
Оценка: Избыточная доходность по префам отрицательная, у ЛУКОЙЛа — положительная. Наша целевая цена по префам на 12 месяцев (58 руб. за акцию) дает избыточную доходность -14% — «Продавать». Целевая цена по бумагам Лукойла (9500 руб. за акцию) дает избыточную доходность +11% — «Покупать».
Преф торгуется с низким мультипликатором P/E 1,7x, но это ожидаемо с учетом рекордной прибыли благодаря огромной разовой прибыли по курсовым разницам. ЛУКОЙЛ торгуется с мультипликатором 3,8x — с дисконтом 36% к долгосрочному среднему уровню.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter