6 ноября 2023 Блинов Сергей
Макрообзор № 44 (2023)
Пожалуй, главная новость обзора:
📈 Россия: выпуск базовых отраслей в сентябре ускорился до 8,9%. Это лучшая динамика с июня 2021 года. И это лучший сентябрь за всю историю. Такая динамика говорит об ускорении роста ВВП.
Ниже оглавление и краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
ФРС США на ноябрьском заседании оставила ставку без изменений. При этом инфляция остаётся выше цели ФРС, а денежная масса падает как в номинальном, так и в реальном выражении.
Денежная масса в Британии сократилась на 5,8% за год – это максимальное падение как минимум с 1982 года (с этого года имеются данные).
В Германии сокращается реальная денежная масса. ВВП в 3 квартале падает второй квартал подряд, падение ускорилось до -0,8%.
В Еврозоне инфляция в октябре снизилась до 2,9%. Но произошло это из-за сравнительной базы, мы ожидаем возобновление роста инфляции в ноябре.
За последние 4 квартала было продано 7,8 млн премиум-автомобилей четырёх марок (Ауди, БМВ, Мерседес и Тесла) – это абсолютный рекорд. Падение продаж премиум-автомобилей могло бы быть сигналом об ухудшении состояния мировой экономики. Но такого сигнала пока нет.
Экономика России
Выпуск базовых отраслей (ВБО) в сентябре ускорился до 8,9%. ВБО – это порядка 60% ВВП России и хороший ориентир для оценок роста ВВП в целом.
По оценкам Минэкономразвития ВВП в 3 квартале вырос на 5,2% (4,9% во 2 квартале). На наш взгляд, оценка занижена. Росстат выдаст свою предварительную оценку 15 ноября.
Прибыль предприятий в августе прибавила 2,8 трлн. – лучший август в истории.
Инфляция в октябре вырастет до 6,7% после 6,0% в сентябре.
Рост узкой денежной базы продолжает замедляться.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
США: ставку в ноябре оставили без изменений на уровне 5,5%
ФРС США на своём заседании 1 ноября оставила ставку без изменений.
На уровне 5,5% ставка находится с июля 2023 года.
По всей видимости, Федрезерв предпочитает ужесточать денежно-кредитные условия зажимом денежной массы, а ставку повышать не рискует.
Оптимальным, на наш взгляд, было бы действовать наоборот: наращивать (а не сокращать) денежную массу, а риски инфляции купировать более высокой ставкой.
Великобритания: самое глубокое падение М2 в истории
Банк Англии оставил процентную ставку без изменений, на уровне 5,25%.
Это всё ещё ниже инфляции, которая в сентябре составила 6,7% годовых. При этом денежная масса упала за последние 12 месяцев на 5,8%.
В реальном выражении денежная масса сократилась на 11,7%.
Это максимальное падение как минимум с 1988 года.
Несмотря на это рекордное падение, реальная денежная масса своим провалом пока лишь «съела» свой рост в 2020-2021 годах.
Но уже сейчас это падение начинает сказываться на динамике ВВП, который практически не растёт с 4 квартала 2022 года (см. макрообзор № 42).
Данные по инфляции за октябрь будут опубликованы 15 ноября.
Германия: реальная денежная масса и ВВП сокращаются
Денежная масса в Германии сжалась в сентябре на 1,5% к сентябрю прошлого года.
В реальном выражении сжатие составило -5,75%.
Падение реальной денежной массы продолжается уже 19 месяцев (с марта 2022 года).
Денежное сжатие уже сказывается на ВВП. В 3 квартале ВВП Германии упал на 0,8%. Это второй квартал падения подряд.
Напомним, что по прогнозу МВФ ВВП Германии в 2023 году упадёт на 0,5%.
Прогноз
Учитывая продолжающееся сжатие реальной денежной массы, мы тоже ожидаем, что в 2023 году ВВП Германии сократится.
Еврозона: инфляция в октябре снизилась до 2,9% (двухлетний минимум)
В октябре инфляция в Еврозоне опустилась до 2,9% – на таком уровне она в последний раз находилась в августе 2021 года.
По нашим оценкам инфляция вновь начнёт расти уже в ноябре. А её текущее снижение обусловлено тем, что из расчёта 12-месячной инфляции ушёл октябрь 2022 года, когда цены за один месяц выросли на 1,5%.
Реальная денежная масса при этом продолжает сжиматься. Появляются первые оперативные оценки ВВП за 3 квартал. По этим оценкам ВВП Еврозоны вырос на 0,1%.
В оперативных оценках отсутствуют несглаженные данные, поэтому позже мы сообщим об окончательных данных.
Но уже сейчас очевидно, что в последние два квартала ВВП Еврозоны практически перестал расти.
По прогнозу МВФ ВВП Еврозоны вырастет в этом году на 0,7%.
Отметим, что для такого результата необходим рост ВВП Еврозоны в 4 квартале на 1%. Это маловероятно, судя по динамике реальной денежной массы и по результатам второго и третьего кварталов, рост которых составил 0,2% и 0,1%* соответственно.
Премиум-авто не чувствуют кризиса
Глобальные продажи премиум-автомобилей – неплохой индикатор экономической активности в мировой экономике.
В третьем квартале было продано 1,98 млн премиум-автомобилей четырёх марок: БМВ, Мерседес, Ауди и Тесла.
Это на 10% больше, чем в 3 квартале прошлого года.
Рост продолжается пять кварталов подряд, а последнее падение было во 2 квартале 2022 года.
За последние 4 квартала (скользящий год) было продано 7,8 млн. премиум-авто
Это исторический рекорд.
Стоит отметить, что рост продаж примерно с 2018 года происходит за счёт марки Тесла.
При этом продажи немецких марок с тех пор практически стабилизировались на одном уровне и в 3 квартале находятся ниже исторических максимумов.
Без учета марки Тесла продажи трёх немецких марок не только ниже исторического рекорда 2 квартала 2021 года, но и ниже доковидного уровня 2019 года.
Оценка
Несмотря на перечисленные выше особенности, продажи премиум-авто в любом измерении растут с 3 квартала 2022 года. Говоря иначе, никакого сигнала о будущих проблемах в мировой экономике этот показатель пока не даёт.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Базовые виды деятельности: выпуск в сентябре ускорился до +8,9%
Как сообщает Росстат, рост выпуска по базовым видам деятельности в сентябре ускорился до +8,9%.
Это лучшая динамика с июня 2021 года.
И это лучший сентябрь за всю историю.
Напомним, что к базовым видам деятельности относится около 60% российского ВВП. Кроме промпроизводства сюда включаются показатели сельского хозяйства, строительства, транспорта, розничной и оптовой торговли.
В третьем квартале рост выпуска ускорился до +7,8% (+7,4% во втором квартале).
Объём выпуска за последние 12 месяцев стал максимальным за всю историю (тёмно-синяя линия на графике).
Такая динамика говорит об ускорении роста ВВП в конце года.
ВВП в третьем квартале вырос на 5,2% (Минэкономразвития)
По оценке Минэкономразвития ВВП в третьем квартале вырос на 5,2%.
Это выше, чем рост во 2 квартале (+4,9%). Рост с начала года составил 2,8%. Последние четыре квартала (скользящий год) выросли на 1,3%.
Пока на уровень “до СВО” четырёхквартальный ВВП не вышел.
Отметим, что это лишь оценка Минэкономразвития. Традиционно эти оценки более пессимистичны, чем данные Росстата, которые публикуются позже. Например, рост ВВП во 2 квартале Минэкономразвития оценивало в 4,6%, а первая оценка Росстата позже говорила о росте на 4,9%.
Росстат свою предварительную оценку динамики ВВП в 3 квартале опубликует 15 ноября.
Прибыль предприятий: 2,8 трлн в августе
В августе прибыль предприятий* приросла ещё на 2,8 трлн рублей.
Это лучший август за всю историю.
В реальном выражении (с учётом инфляции) нынешний август уже уступает августу 2021 года.
Но и в этом случае результат хорош: это второй лучший август в истории.
Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) по итогам августа выросла до 18,2 трлн рублей.
Даже в низшей точке нынешнего цикла снижения (май 2023) показатель был выше, чем в любой период до июня 2021 года (см. красную пунктирную стрелку на графике.
С мая показатель растёт.
Прогноз
Мы ожидаем дальнейшего роста прибыли предприятий.
===
*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)
Инфляция по итогам октября ожидается на уровне 6,7%
С 1 по 30 октября среднесуточный рост цен составил 0,028%.
Если недельные данные совпадут с месячными (они считаются по разным наборам товаров), то по итогам октября инфляция вырастет до 6,73% годовых.
Окончательные данные по инфляции в октябре Росстат опубликует 10 ноября.
Узкая денежная база: 18,47 трлн рублей (+18,3%).
Впервые за последние 12 недель узкая денежная база (УДБ) опустилась ниже отметки в 18,5 трлн рублей и составила на 27 октября 18,47 трлн.
Это на 18,3% больше, чем год назад.
Неделей ранее темп был +18,7%.
По итогам октября можно ожидать, что реальный рост УДБ составит около 10,8%. Это заметно ниже, чем по итогам сентября (14,8%).
Оценка
Такая динамика реальной УДБ позволяет предполагать, что и рост реальной денежной массы (РДМ) в октябре тоже существенно замедлился.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Пожалуй, главная новость обзора:
📈 Россия: выпуск базовых отраслей в сентябре ускорился до 8,9%. Это лучшая динамика с июня 2021 года. И это лучший сентябрь за всю историю. Такая динамика говорит об ускорении роста ВВП.
Ниже оглавление и краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
ФРС США на ноябрьском заседании оставила ставку без изменений. При этом инфляция остаётся выше цели ФРС, а денежная масса падает как в номинальном, так и в реальном выражении.
Денежная масса в Британии сократилась на 5,8% за год – это максимальное падение как минимум с 1982 года (с этого года имеются данные).
В Германии сокращается реальная денежная масса. ВВП в 3 квартале падает второй квартал подряд, падение ускорилось до -0,8%.
В Еврозоне инфляция в октябре снизилась до 2,9%. Но произошло это из-за сравнительной базы, мы ожидаем возобновление роста инфляции в ноябре.
За последние 4 квартала было продано 7,8 млн премиум-автомобилей четырёх марок (Ауди, БМВ, Мерседес и Тесла) – это абсолютный рекорд. Падение продаж премиум-автомобилей могло бы быть сигналом об ухудшении состояния мировой экономики. Но такого сигнала пока нет.
Экономика России
Выпуск базовых отраслей (ВБО) в сентябре ускорился до 8,9%. ВБО – это порядка 60% ВВП России и хороший ориентир для оценок роста ВВП в целом.
По оценкам Минэкономразвития ВВП в 3 квартале вырос на 5,2% (4,9% во 2 квартале). На наш взгляд, оценка занижена. Росстат выдаст свою предварительную оценку 15 ноября.
Прибыль предприятий в августе прибавила 2,8 трлн. – лучший август в истории.
Инфляция в октябре вырастет до 6,7% после 6,0% в сентябре.
Рост узкой денежной базы продолжает замедляться.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
США: ставку в ноябре оставили без изменений на уровне 5,5%
ФРС США на своём заседании 1 ноября оставила ставку без изменений.
На уровне 5,5% ставка находится с июля 2023 года.
По всей видимости, Федрезерв предпочитает ужесточать денежно-кредитные условия зажимом денежной массы, а ставку повышать не рискует.
Оптимальным, на наш взгляд, было бы действовать наоборот: наращивать (а не сокращать) денежную массу, а риски инфляции купировать более высокой ставкой.
Великобритания: самое глубокое падение М2 в истории
Банк Англии оставил процентную ставку без изменений, на уровне 5,25%.
Это всё ещё ниже инфляции, которая в сентябре составила 6,7% годовых. При этом денежная масса упала за последние 12 месяцев на 5,8%.
В реальном выражении денежная масса сократилась на 11,7%.
Это максимальное падение как минимум с 1988 года.
Несмотря на это рекордное падение, реальная денежная масса своим провалом пока лишь «съела» свой рост в 2020-2021 годах.
Но уже сейчас это падение начинает сказываться на динамике ВВП, который практически не растёт с 4 квартала 2022 года (см. макрообзор № 42).
Данные по инфляции за октябрь будут опубликованы 15 ноября.
Германия: реальная денежная масса и ВВП сокращаются
Денежная масса в Германии сжалась в сентябре на 1,5% к сентябрю прошлого года.
В реальном выражении сжатие составило -5,75%.
Падение реальной денежной массы продолжается уже 19 месяцев (с марта 2022 года).
Денежное сжатие уже сказывается на ВВП. В 3 квартале ВВП Германии упал на 0,8%. Это второй квартал падения подряд.
Напомним, что по прогнозу МВФ ВВП Германии в 2023 году упадёт на 0,5%.
Прогноз
Учитывая продолжающееся сжатие реальной денежной массы, мы тоже ожидаем, что в 2023 году ВВП Германии сократится.
Еврозона: инфляция в октябре снизилась до 2,9% (двухлетний минимум)
В октябре инфляция в Еврозоне опустилась до 2,9% – на таком уровне она в последний раз находилась в августе 2021 года.
По нашим оценкам инфляция вновь начнёт расти уже в ноябре. А её текущее снижение обусловлено тем, что из расчёта 12-месячной инфляции ушёл октябрь 2022 года, когда цены за один месяц выросли на 1,5%.
Реальная денежная масса при этом продолжает сжиматься. Появляются первые оперативные оценки ВВП за 3 квартал. По этим оценкам ВВП Еврозоны вырос на 0,1%.
В оперативных оценках отсутствуют несглаженные данные, поэтому позже мы сообщим об окончательных данных.
Но уже сейчас очевидно, что в последние два квартала ВВП Еврозоны практически перестал расти.
По прогнозу МВФ ВВП Еврозоны вырастет в этом году на 0,7%.
Отметим, что для такого результата необходим рост ВВП Еврозоны в 4 квартале на 1%. Это маловероятно, судя по динамике реальной денежной массы и по результатам второго и третьего кварталов, рост которых составил 0,2% и 0,1%* соответственно.
Премиум-авто не чувствуют кризиса
Глобальные продажи премиум-автомобилей – неплохой индикатор экономической активности в мировой экономике.
В третьем квартале было продано 1,98 млн премиум-автомобилей четырёх марок: БМВ, Мерседес, Ауди и Тесла.
Это на 10% больше, чем в 3 квартале прошлого года.
Рост продолжается пять кварталов подряд, а последнее падение было во 2 квартале 2022 года.
За последние 4 квартала (скользящий год) было продано 7,8 млн. премиум-авто
Это исторический рекорд.
Стоит отметить, что рост продаж примерно с 2018 года происходит за счёт марки Тесла.
При этом продажи немецких марок с тех пор практически стабилизировались на одном уровне и в 3 квартале находятся ниже исторических максимумов.
Без учета марки Тесла продажи трёх немецких марок не только ниже исторического рекорда 2 квартала 2021 года, но и ниже доковидного уровня 2019 года.
Оценка
Несмотря на перечисленные выше особенности, продажи премиум-авто в любом измерении растут с 3 квартала 2022 года. Говоря иначе, никакого сигнала о будущих проблемах в мировой экономике этот показатель пока не даёт.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Базовые виды деятельности: выпуск в сентябре ускорился до +8,9%
Как сообщает Росстат, рост выпуска по базовым видам деятельности в сентябре ускорился до +8,9%.
Это лучшая динамика с июня 2021 года.
И это лучший сентябрь за всю историю.
Напомним, что к базовым видам деятельности относится около 60% российского ВВП. Кроме промпроизводства сюда включаются показатели сельского хозяйства, строительства, транспорта, розничной и оптовой торговли.
В третьем квартале рост выпуска ускорился до +7,8% (+7,4% во втором квартале).
Объём выпуска за последние 12 месяцев стал максимальным за всю историю (тёмно-синяя линия на графике).
Такая динамика говорит об ускорении роста ВВП в конце года.
ВВП в третьем квартале вырос на 5,2% (Минэкономразвития)
По оценке Минэкономразвития ВВП в третьем квартале вырос на 5,2%.
Это выше, чем рост во 2 квартале (+4,9%). Рост с начала года составил 2,8%. Последние четыре квартала (скользящий год) выросли на 1,3%.
Пока на уровень “до СВО” четырёхквартальный ВВП не вышел.
Отметим, что это лишь оценка Минэкономразвития. Традиционно эти оценки более пессимистичны, чем данные Росстата, которые публикуются позже. Например, рост ВВП во 2 квартале Минэкономразвития оценивало в 4,6%, а первая оценка Росстата позже говорила о росте на 4,9%.
Росстат свою предварительную оценку динамики ВВП в 3 квартале опубликует 15 ноября.
Прибыль предприятий: 2,8 трлн в августе
В августе прибыль предприятий* приросла ещё на 2,8 трлн рублей.
Это лучший август за всю историю.
В реальном выражении (с учётом инфляции) нынешний август уже уступает августу 2021 года.
Но и в этом случае результат хорош: это второй лучший август в истории.
Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) по итогам августа выросла до 18,2 трлн рублей.
Даже в низшей точке нынешнего цикла снижения (май 2023) показатель был выше, чем в любой период до июня 2021 года (см. красную пунктирную стрелку на графике.
С мая показатель растёт.
Прогноз
Мы ожидаем дальнейшего роста прибыли предприятий.
===
*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)
Инфляция по итогам октября ожидается на уровне 6,7%
С 1 по 30 октября среднесуточный рост цен составил 0,028%.
Если недельные данные совпадут с месячными (они считаются по разным наборам товаров), то по итогам октября инфляция вырастет до 6,73% годовых.
Окончательные данные по инфляции в октябре Росстат опубликует 10 ноября.
Узкая денежная база: 18,47 трлн рублей (+18,3%).
Впервые за последние 12 недель узкая денежная база (УДБ) опустилась ниже отметки в 18,5 трлн рублей и составила на 27 октября 18,47 трлн.
Это на 18,3% больше, чем год назад.
Неделей ранее темп был +18,7%.
По итогам октября можно ожидать, что реальный рост УДБ составит около 10,8%. Это заметно ниже, чем по итогам сентября (14,8%).
Оценка
Такая динамика реальной УДБ позволяет предполагать, что и рост реальной денежной массы (РДМ) в октябре тоже существенно замедлился.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter