RAZB0RKA отчета РОССЕТИ УРАЛ по РСБУ 3кв'23.
Судя по количеству голосов, набранных в голосовании, РОССЕТИ УРАЛ мало кто знает на канале и мало кого интересует
А ведь компания в этом году преобразилась благодаря рекордному повышению тарифа
В разборке 1 квартала писал не только о сильных результатах, но и об истории компании, специфике бизнеса и интересном составе акционеров
Благодаря росту тарифа выручка в 1 квартала выросла на 22%, а чистая прибыль в 7 раз до 4.7 млрд руб или 0.05 руб/акция
Акции стоили на момент разборки 0.24 руб, что было в 2 раза выше чем минимумы Октября'22
Но и это еще не всё!
За следующие 3 месяца акция выросла еще в 2 раза до 0.46 руб
Чем был вызван такой бурный рост?
Сетевой сектор в этом году в целом был как говорится "на хайпе"!
Рост УРАЛА на +137% с начала года и +207% за 12 месяцев меркнет перед фантастическими результатами КУБАНИ и ТОМСКА
Но в отличие от некоторых других дочек РОССЕТЕЙ, рост УРАЛА подкреплялся рекордными результатами
В результате роста операционной прибыли, дивидендов и переоценки акций ЛЕНЭНЕРГО, чистая прибыль в 2 квартале была даже больше чем в рекордном 1кв!
Было получено 0.058 руб за 2кв и 0.112 руб/акция прибыли за 1 полугодие
0.112 руб/акция это 9.8 млрд, что на 1.6 млрд руб больше, чем 8.2 млрд руб плановой прибыли на 2023
Вот так за полгода сделали годовой план!
Кто-то может сказать "Менеджмент же не мог знать в Феврале какая большая прибыль будет от переоценки акции на балансе и какие будут получены дивиденды от ЛЕНЭНЕРГО"
Такое действительно сложно прогнозировать и наверное февральский план в 8.2 млрд руб не учитывает этого
Но согласитесь что в обновленной версии бизнес-плана, опубликованной 25 Октября, странно видеть что прогноз прибыли на 2023 год равен всего 8.7 млрд руб
Напомню, что прибыль за 1 полугодие уже составила 9.8 млрд руб!
Может быть в 3 квартале был получен большой убыток?
Давайте посмотрим...
Результаты 9 месяцев:
Выручка 76 млрд руб (+23%)
Себестоимость 63 млрд руб (+12%)
Операц.прибыль 12 млрд руб (х2.3)
Чистая прибыль 13 млрд руб (х4.8)
За 9 месяцев заработали 13 млрд, что на 4.4 млрд руб больше чем цель на 2023 год в Октябрьской версии бизнес-плана!
Не хочу гадать почему так получается, возможных причин очень много!
От банальной публикации необновленного плана под видом обновленного, до планируемых убытков в 4 квартале
К сожалению, операционные результаты 3 квартала менеджмент опять не раскрыл, пресс-релиз с каждым кварталом становится всё короче и короче
Вот ВСЁ что написал менеджмент комментируя результаты 9 месяцев
Давайте посмотрим квартальную динамику основных финансовых показателей
Выручка от передачи электроэнергии в 3 квартале замедлила рост с 22% до 19% г-к-г и составила 23 млрд руб
Выручка от технологического присоединения выросла в 4 раза до 0.6 млрд руб
Вклад ТП в выручку всего 2.5%, а в валовую прибыль более 15%!
После отмены льготного подключения с 1 Июля'22 прибыль от ТП становится всё более значимым источником дохода
Прибыль от ТП выросла в 3 квартале в 13 раз до 0.5 млрд руб
Прибыль от передачи электроэнергии, как и выручка, немного замедлила рост с +111% до 95% г-к-г до 3.2 млрд руб
Что сказать?
Усилия менеджмента по оптимизации расходов, сделанные в прошлые годы, дают прекрасные результаты и себестоимость растет медленнее чем выручка!
Напомню, что УРАЛ одна из самых эффективных сетей в стране с уровнем потерь ниже 4%!
К примеру, у ЛЕНЭНЕРГО потери составляют около 9%!
Рост прибыли от передачи на 95% и прибыли от ТП в 13 раз обусловил рост операционной прибыли на 145% г-к-г до 3.4 млрд руб или 0.039 руб/акция
За 9 месяцев операционная прибыль составила рекордные 0.14 руб/акция
Рентабельность бизнеса хоть и снизилась до 14%, но остается на очень высоком по историческим меркам уровне
Это означает, что запас прочности прибыли остается еще очень большим!
Сальдо процентов составило в 3 квартале -300 млн руб
Таким образом, на % уходит сейчас менее 10% квартальной операционной прибыли
За прошедший квартал, компания сократила свой долг еще на 1.5 млрд до 14 млрд руб
Очень позитивно в условиях жесткой кредитно-денежной политики ЦБ
Денежная позиция компании выросла в 3 квартале на 0.5 млрд до 2 млрд руб
По графику видно, что повышение тарифа на 20% привело к похожему росту дебиторской задолженности клиентов УРАЛА
Пока это выглядит не критично, но хотелось бы более быстрого сбора заработанных денежек
Сальдо прочих доходов/расходов в 3 квартале составило 1.2 млрд руб
Из них 980 млн принесла переоценка вложений "инвестиционного фонда" УРАЛА
Напомню, что компания владеет приличным по размерам пакетом акций ЛЕНЭНЕРГО
В итоге, что мы имеем в качестве ингридиентов прибыли 3 квартала:
+3.4 млрд руб операц.прибыли
-300 млн руб процентов
+1.2 млрд руб прочих доходов
-1 млрд руб налога на прибыль
В результате в чистой прибыли осталось 3.3 млрд руб или 0.037 руб/акция против убытка в 62 млн руб в 3кв'22!
За 9 месяцев заработаны рекордные 0.15 руб/акция!
Сколько может компания заплатить дивидендов?
В октябрьской версии бизнес-плана значатся те же 3.2 млрд руб или 0.037 руб/акция что и в февральской версии
За последние 5 лет УРАЛ выплачивал на дивиденды в среднем 20% операц.прибыли и 37% чистой прибыли РСБУ
За 2022 год выплата составила 64% чистой прибыли РСБУ
Если предположить, что прибыль 4 квартала будет на уровне хотя бы 3 млрд руб, а % выплаты составит хотя бы 40%, то дивиденд за 2023 год может быть около 0.07 руб
Делать прогнозы даже в предсказуемых бизнесах дело неблагодарное, что уж говорить про сети с их бухгалтерской магией
Акции стоят сегодня 0.43 руб, что на 25% ниже исторических максимумов, достигнутых в Августе, и в 2.5 раза выше уровней Ноября'22
Дивидендная доходность летом 2024 года составит 8.5% исходя из бизнес-плана и 16% исходя из текущей динамики прибыли
Цель по прибыли и дивидендам на 2024 год пока менеджмент видит, как 8.6 и 2.7 млрд руб соответственно
Это чуть меньше чем план на 2023 год и значительно меньше текущей динамики показателей
Важным событием будет утверждение в Декабре тарифов, которые будет действовать с 1 Июля 2024 года
Согласно прогнозу МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ, в среднем сетевые тарифы будет проиндексированы на 9.1%
Исходя из фактического повышения тарифа, менеджмент УРАЛА будет делать оценку выручки, прибыли 2024 года и оценку справедливой стоимости основных средств
Напомню, что в 2022 году на основе подтвержденного рекордного повышения тарифа менеджмент не выявлял обесценивание активов
Как будет в этот раз?
Более менее будет понятно уже в Декабре по итогу решений тарифных комитетов
За прошедшие полгода количество акционеров УРАЛА выросло всего на 4.5 тыс до 22.7 тыс человек
Счастливчиков, что получили х3-4 за прошедший год не так уж и много
На сколько я понимаю, большая часть акционеров УРАЛ это бывшие и действующие сотрудники компании
Что же давайте порадуемся за них, на мой взгляд, они заслужили такой рост акций своей компании!
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter