8 ноября 2023 | Рязаньэнергосбыт RAZBORKA
RAZB0RKA отчета РЯЗАНЬЭНЕРГОСБЫТ по РСБУ 3кв'23.
РЭСК, он же РЯЗАНЬЭНЕРГОСБЫТ удивительная компания!
В Апреле делал разборку истории компании, особенностей бизнеса и отчета за 4кв'22
Если еще незнакомы с компанией, то рекомендую
На момент написания той разборки акции стоили 28 руб, что было в 2 раза выше минимумов 2022 года
По моим расчетам, дивиденд за 2022 год должен был составить 3.83 руб
При цене 28 руб, дивидендная доходность за 2022 год могла составить 12%
По факту, менеджмент рекомендовал выплатить 3.5959 руб
Рынок это ничуть не расстроило!
23 Мая делал разборку отчета РСБУ за 1 квартал
К этому моменту акции выросли еще в 1.5 раза и стоили уже 40 руб
Напомню, что в Октябре'22 акцию можно было купить в 3 раза дешевле по 14 руб
Вот так дивиденд 3.6 руб привел к росту акций на 26 руб!
Дивидендная доходность за 2022 год на отсечке составила всего 9%, даже меньше чем у СБЕРа
Благодаря индексации сбытовой надбавки с 1 января, в 1 квартале была получена рекордная чистая прибыль в 1.45 руб/акция
По моим прикидкам, при выплате 89% прогнозной прибыли (как за 2022) дивиденд за 2023 мог вырасти до ~4.1 руб/акция
Условно, покупая в Мае'23 акции РЭСК по 40 руб до отсечки, Вы получали 3.6 руб дивидендов за 2022 год и опцион на дивиденд 4+ руб за 2023 летом 2024
19% доходность за 12-13 месяцев
Похоже, что такой дивиденд и доходность за 2023 прогнозировал не только я
29 Августа делал разборку отчета РСБУ за 2 квартал
В середине Августа акции РЭСК взлетали еще на 30% до 53 руб!!!
Менее чем за год акции выросли почти в 4 раза с 14 до 53 руб!
И это при прогнозном дивиденде за 2023 год всего в 4 руб!
Понимаете почему я назвал РЭСК удивительной компанией?
Это один из немногих "пятидесятикратников" на нашем рынке!
Как думаете, много акционеров озолотилось на этом росте?
По итогам 4 месяцев 2023 года и проведенного ГОСА, их количество увеличилось на 20 до 2426 человек
Судя по всему, основная масса акционеров это акционеры/сотрудники бывшего РЯЗАНЬЭНЕРГО, получившие акции РЭСК в ходе чубайсовской реформы РАО ЕЭС в начале 2000-ых
Вот какой набор акций получал акционер, владевший 1000 акциями расформированного РЯЗАНЬЭНЕРГО
Можно порадоваться за этих 2426 счастливчиков, но основной бенифициар роста прибыли и дивидендов РЭСК это конечно же материнский РУСГИДРО
Более 90% акций РЭСК принадлежит энергосбытовой дочке РУСГИДРО - "ЭСК РУСГИДРО"
Давайте посмотрим результаты 3 квартала
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка 10.0 млрд (+7%)
Себестоимость 8.7 млрд (+5%)
Комм.расходы 0.4 млрд (+33%)
Операц.прибыль 0.9 млрд (+18%)
Чистая прибыль 0.7 млрд (+22%)
За исключением резкого роста комм.расходов, всё остальное выглядит позитивным
Но это за 9 месяцев, а нам же важна квартальная динамика
Выручка в 3 квартале замедлилась с +9% до +3% г-к-г и составила 3.2 млрд руб
По графику видно, что нет традиционной "ступеньки" выручки 3-го квартала
Почему выручка так замедлилась и нет "ступеньки"?
В предыдущие года сбытовая надбавка пересматривалась властями 2 раза в год: с 1 Января и с 1 Июля
На 2023 год сбытовая надбавка была установлена на одном уровне на весь год
Ситуацию с выручкой 3 квартала немного улучшил рост объема полезного отпуска электроэнергии в Августе на 2.7% и Сентябре на 0.6% г-к-г
Первые 2 месяца роста после 16 месяцев снижения объемов сбыта!
Отдельно посмотрим динамику операц.прибыли и чистой прибыли
3 квартал у сбытов традиционно сильнее летнего
Операционная прибыль в 3 квартале выросла на 5% г-к-г до 286 млн руб или 1.4 руб/акция
При этом рентабельность операц.прибыли восстановилась до 9%!
На это в том числе повлияло сокращение коммерческих и управленческих расходов
Сальдо прочих доходов/расходов в 3 квартале составило -30 млн руб
Скорее всего, создали какие-то резервы под возможные списания долгов потребителей
В чистой прибыли после налогов осталось 221 млн руб или 1.1 руб/акция
За 9 месяцев в дивидендной копилке скопили 3.5 руб/акция
У компании нет долга
Денежная позиция подросла до 879 млн руб
С поправкой на отраслевую специфику, баланс компании можно назвать очень крепким
По текущей динамике, расчетный дивиденд за 2023 год при выплате 89% прибыли составляет 4.15 руб/акция
Акции стоят сегодня около 37 руб
Расчетная дивидендная доходность составляет 11% с выплатой через 7 месяцев
Что можно сказать про перспективы следующего года?
Пока сбытовая надбавка РЭСК на 2024 год еще не утверждена тарифным комитетом
Но у нас уже есть предложение самой компании!
И как видно из таблицы, большая часть тарифов 2024 года компания предлагает сделать ниже чем в 2023 году!
Даже не верится, что тарифы могут и снижаться у нас в стране!
Как Вы наверное понимаете, снижение тарифа это не очень хорошо для прибыли и дивидендов компании
Более точно про перспективы РЭСК можно будет сказать в Декабре после утверждения тарифов
Если не забуду, сделаю отдельную заметку на канале по этому поводу
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter