Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы Гонконгской биржи (HKEX). Ожидаем, что китайские акции, благодаря своей дешевизне, а также прогнозам ускорения темпов роста экономики КНР и мягкой ДКП в стране, будут постепенно восстанавливать привлекательность в глазах международных инвесторов. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. Мы считаем, что акции HKEX обладают неплохим потенциалом роста от текущих уровней.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне HKD 352,2, что предполагает апсайд 22,5%.
HKEX — одна крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.
HKEX является оператором систем Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году весьма уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Выручка компании в январе — сентябре увеличилась на 18,1% г/г, до HKD 15,7 млрд, чему поспособствовал в том числе существенный рост инвестиционного дохода, чистая прибыль — на 30,5%, до HKD 9,3 млрд. Причем результаты за 9 месяцев 2023 года стали вторыми лучшими для данного периода в истории HKEX.
Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 3% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы, при этом, благодаря устойчиво низкой инфляции, они имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Как результат, мы по-прежнему ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в нынешнем году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним, особенно с учетом жесткой монетарной политики и сохраняющихся рисков рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Наша оценка справедливой стоимости акций HKEX построена на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов компании. Она предполагает апсайд 22,5%.
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Описание эмитента
Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) является одной крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги. Кроме того, HKEX — один из мировых лидеров по объемам IPO, уступает лишь NASDAQ, NYSE и Шанхайской бирже.
HKEX образована в 2000 году путем объединения Гонконгской фондовой биржи, Гонконгской фьючерсной биржи и Гонконгской клиринговой компании. В 2012 году компания приобрела Лондонскую биржу металлов (LME), крупнейшую в мире площадку по торговле цветными металлами. В 2014–2016 гг. компания в сотрудничестве с Шанхайской и Шеньчженьской биржами запустила систему Stock Connect — трансграничный инвестиционный канал, позволяющий иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Соответственно, китайские инвесторы получили возможность покупать торгующиеся в Гонконге акции. Годом позже, в 2017 году, была запущена система Bond Connect, сделавшая возможной трансграничную торговлю облигациями. Как результат, HKEX, можно сказать, стала «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Отметим, что в нынешнем году HKEX начала торги ETFs через Stock Connect и запустила механизм Swap Connect, который позволяет инвесторам совершать сделки с процентными деривативами для управления процентными рисками.
Капитализация HKEX составляет HKD 364,4 млрд. Крупнейшим акционером является правительство Гонконга с долей 5,9% в капитале компании, остальные 94,1% акций находятся в свободном обращении.
Финансовые результаты
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году весьма уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Так, выручка компании в январе — сентябре увеличилась на 18,1% г/г, до HKD 15,7 млрд, чему поспособствовал в том числе существенный рост инвестиционного дохода. При этом, благодаря строгому контролю над операционными расходами, которые увеличились лишь на 4,8%, до HKD 3,9 млрд, показатель EBITDA подскочил на 23,3%, до HKD 11,6 млрд, чистая прибыль акционеров — на 30,5%, до HKD 9,3 млрд. Отметим, что результаты за 9 месяцев 2023 года стали вторыми лучшими в истории HKEX, а также несколько превзошли среднерыночные прогнозы.
HKEX: основные финансовые результаты за III квартал и 9 месяцев 2023 года (млн HKD)
На фоне слабых рыночных настроений на площадке HKEX за 9 месяцев этого года состоялись лишь 47 IPO, в ходе которых привлечено всего HKD 24,6 млрд — на 67% меньше, чем за тот же период 2022 года. Однако руководство HKEX отметило заметную активизацию в этом сегменте в последние месяцы. Так, по состоянию на 30 сентября на рассмотрении компании находилось 115 заявок на размещение акций.
Согласно дивидендной политике HKEX стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Причем дивиденды выплачиваются два раза в год. За 2022 год суммарный дивиденд составил HKD 7,14 на акцию, за I полугодие 2023 года — HKD 4,50 на акцию. По итогам всего текущего года размер дивиденда, по нашим оценкам, вырастет до HKD 8,61 на акцию на фоне ожидаемого увеличения прибыли. Дивидендная доходность акций биржи (3% NTM) заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Перспективы
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. На фоне сложной экономической ситуации в мире, сохраняющихся значительных проблем в секторе недвижимости КНР и геополитических рисков китайская экономика в этом году восстанавливается не так быстро, как предполагалось, что оказывает негативное влияние на рыночные настроения. Однако китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы, при этом, благодаря устойчиво низкой инфляции, они имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Как результат, мы по-прежнему ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в нынешнем году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. Отметим, что за последнее время ряд крупных инвестбанков и международных фининститутов улучшили прогнозы по китайской экономике. В частности, МВФ повысил оценку роста ВВП Поднебесной в этом году до 5,4% с ожидавшихся ранее 5%, на 2024 год — до 4,6% с 4,2%.
Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng, по данным Bloomberg, составляет 9,8х, для Shanghai Composite — 7,3х против, к примеру, 21,0х для S&P 500), можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. Особенно с учетом жесткой монетарной политики и сохраняющихся рисков рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Компания в последние годы направляет значительные средства на совершенствование торговой инфраструктуры, на разработку и запуск новых продуктов. В частности, в октябре HKEX запустила платформу Synapse, призванную сделать более удобными и быстрыми торговые расчеты в рамках системы Stock Connect. А ближе к концу ноября планируется запуск цифровой IPO-платформы FINI, которая должна будет облегчить первичное размещение акций для небольших перспективных компаний.
Мы рассчитываем, что указанные выше факторы будут оказывать поддержку объемам торгов и финансовым показателям HKEX в ближайшие годы.
HKEX: исторические и прогнозные финпоказатели (млн HKD)
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Оценка
Мы оценили акции HKEX методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка получается как среднее арифметическое двух оценок, сформированных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E NTM и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка компании по аналогам составила HKD 435,8 млрд, по историческому мультипликатору P/E NTM (36,7х, медиана за 3 года) — HKD 457,2 млрд.
Итоговая оценка справедливой стоимости HKEX на горизонте 12 месяцев составила HKD 446,5 млрд, или HKD 352,2 на акцию. Потенциал роста равен 22,5%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Средняя целевая цена акций HKEX по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 358,9 (апсайд 24,9%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций HKEX аналитиками Citic Securities составляет HKD 384 (рейтинг «Покупать»), Nomura — HKD 358 («Покупать»), China Merchants Securities HK — HKD 356 («Покупать»).
Техническая картина
На дневном графике акции HKEX закрепились выше верхней границы среднесрочного нисходящего клина. Если данным бумагам удастся также преодолеть 50-дневную скользящую среднюю в районе HKD 290, целью дальнейшего повышения станет отметка HKD 316.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне HKD 352,2, что предполагает апсайд 22,5%.
HKEX — одна крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.
HKEX является оператором систем Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году весьма уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Выручка компании в январе — сентябре увеличилась на 18,1% г/г, до HKD 15,7 млрд, чему поспособствовал в том числе существенный рост инвестиционного дохода, чистая прибыль — на 30,5%, до HKD 9,3 млрд. Причем результаты за 9 месяцев 2023 года стали вторыми лучшими для данного периода в истории HKEX.
Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 3% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы, при этом, благодаря устойчиво низкой инфляции, они имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Как результат, мы по-прежнему ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в нынешнем году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним, особенно с учетом жесткой монетарной политики и сохраняющихся рисков рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Наша оценка справедливой стоимости акций HKEX построена на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов компании. Она предполагает апсайд 22,5%.
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Описание эмитента
Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) является одной крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги. Кроме того, HKEX — один из мировых лидеров по объемам IPO, уступает лишь NASDAQ, NYSE и Шанхайской бирже.
HKEX образована в 2000 году путем объединения Гонконгской фондовой биржи, Гонконгской фьючерсной биржи и Гонконгской клиринговой компании. В 2012 году компания приобрела Лондонскую биржу металлов (LME), крупнейшую в мире площадку по торговле цветными металлами. В 2014–2016 гг. компания в сотрудничестве с Шанхайской и Шеньчженьской биржами запустила систему Stock Connect — трансграничный инвестиционный канал, позволяющий иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Соответственно, китайские инвесторы получили возможность покупать торгующиеся в Гонконге акции. Годом позже, в 2017 году, была запущена система Bond Connect, сделавшая возможной трансграничную торговлю облигациями. Как результат, HKEX, можно сказать, стала «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Отметим, что в нынешнем году HKEX начала торги ETFs через Stock Connect и запустила механизм Swap Connect, который позволяет инвесторам совершать сделки с процентными деривативами для управления процентными рисками.
Капитализация HKEX составляет HKD 364,4 млрд. Крупнейшим акционером является правительство Гонконга с долей 5,9% в капитале компании, остальные 94,1% акций находятся в свободном обращении.
Финансовые результаты
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году весьма уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Так, выручка компании в январе — сентябре увеличилась на 18,1% г/г, до HKD 15,7 млрд, чему поспособствовал в том числе существенный рост инвестиционного дохода. При этом, благодаря строгому контролю над операционными расходами, которые увеличились лишь на 4,8%, до HKD 3,9 млрд, показатель EBITDA подскочил на 23,3%, до HKD 11,6 млрд, чистая прибыль акционеров — на 30,5%, до HKD 9,3 млрд. Отметим, что результаты за 9 месяцев 2023 года стали вторыми лучшими в истории HKEX, а также несколько превзошли среднерыночные прогнозы.
HKEX: основные финансовые результаты за III квартал и 9 месяцев 2023 года (млн HKD)
На фоне слабых рыночных настроений на площадке HKEX за 9 месяцев этого года состоялись лишь 47 IPO, в ходе которых привлечено всего HKD 24,6 млрд — на 67% меньше, чем за тот же период 2022 года. Однако руководство HKEX отметило заметную активизацию в этом сегменте в последние месяцы. Так, по состоянию на 30 сентября на рассмотрении компании находилось 115 заявок на размещение акций.
Согласно дивидендной политике HKEX стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Причем дивиденды выплачиваются два раза в год. За 2022 год суммарный дивиденд составил HKD 7,14 на акцию, за I полугодие 2023 года — HKD 4,50 на акцию. По итогам всего текущего года размер дивиденда, по нашим оценкам, вырастет до HKD 8,61 на акцию на фоне ожидаемого увеличения прибыли. Дивидендная доходность акций биржи (3% NTM) заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Перспективы
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. На фоне сложной экономической ситуации в мире, сохраняющихся значительных проблем в секторе недвижимости КНР и геополитических рисков китайская экономика в этом году восстанавливается не так быстро, как предполагалось, что оказывает негативное влияние на рыночные настроения. Однако китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы, при этом, благодаря устойчиво низкой инфляции, они имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Как результат, мы по-прежнему ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в нынешнем году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. Отметим, что за последнее время ряд крупных инвестбанков и международных фининститутов улучшили прогнозы по китайской экономике. В частности, МВФ повысил оценку роста ВВП Поднебесной в этом году до 5,4% с ожидавшихся ранее 5%, на 2024 год — до 4,6% с 4,2%.
Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng, по данным Bloomberg, составляет 9,8х, для Shanghai Composite — 7,3х против, к примеру, 21,0х для S&P 500), можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. Особенно с учетом жесткой монетарной политики и сохраняющихся рисков рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Компания в последние годы направляет значительные средства на совершенствование торговой инфраструктуры, на разработку и запуск новых продуктов. В частности, в октябре HKEX запустила платформу Synapse, призванную сделать более удобными и быстрыми торговые расчеты в рамках системы Stock Connect. А ближе к концу ноября планируется запуск цифровой IPO-платформы FINI, которая должна будет облегчить первичное размещение акций для небольших перспективных компаний.
Мы рассчитываем, что указанные выше факторы будут оказывать поддержку объемам торгов и финансовым показателям HKEX в ближайшие годы.
HKEX: исторические и прогнозные финпоказатели (млн HKD)
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Оценка
Мы оценили акции HKEX методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка получается как среднее арифметическое двух оценок, сформированных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E NTM и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка компании по аналогам составила HKD 435,8 млрд, по историческому мультипликатору P/E NTM (36,7х, медиана за 3 года) — HKD 457,2 млрд.
Итоговая оценка справедливой стоимости HKEX на горизонте 12 месяцев составила HKD 446,5 млрд, или HKD 352,2 на акцию. Потенциал роста равен 22,5%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Средняя целевая цена акций HKEX по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 358,9 (апсайд 24,9%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций HKEX аналитиками Citic Securities составляет HKD 384 (рейтинг «Покупать»), Nomura — HKD 358 («Покупать»), China Merchants Securities HK — HKD 356 («Покупать»).
Техническая картина
На дневном графике акции HKEX закрепились выше верхней границы среднесрочного нисходящего клина. Если данным бумагам удастся также преодолеть 50-дневную скользящую среднюю в районе HKD 290, целью дальнейшего повышения станет отметка HKD 316.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter