11 ноября 2023 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Чтобы подобрать акции, полезно пользоваться не только графиком. Один из самых простых способов — оценка по мультипликаторам.
Метод прост: привести две компании к единому знаменателю. Мультипликаторы — стандартизированные метрики, получившиеся в результате коррекции стоимости компании на доходы и прочие финансовые показатели. По сути, это единые финансовые метрики.
Для разных секторов используется набор разных мультипликаторов. В этом обзоре речь пойдет о балансовых.
Введение в теорию
По сути речь идет о соотношении рыночной стоимости и номинала. Существует два вида таких мультипликаторов.
P/B (Price/Balance Value) — капитализация компании, деленная на балансовую стоимость акционерного капитала (активы минус обязательства).
P/TBV (Price/Tangible Balance Value) — капитализация компании, деленная на осязаемые (материальные) активы за вычетом обязательств.
Они могут рассчитываться с учетом последнего финансового или календарного года, последних 4-х отчетных кварталов, а также прогноза на ближайшие 12 месяцев.
Как и другие мультипликаторы, P/B используется при сравнительной оценке акций — помогает выбрать недооцененные бумаги. Это нужно делать в рамках индустрии, среди сопоставимых компаний. Возможен поиск дисконта / премии относительно фондового индекса.
P/B и P/TBV дополняют более популярные показатели, такие как P/E, P/S, EV/EBITDA. Набор мультипликаторов, соответствующих сектору, позволяет провести комплексную сравнительную оценку.
Фундаментальная формула: P/BV = ROE*(P/E)
ROE — рентабельность собственного капитала. По сути, чем выше ROE, тем выше P/BV. Формула наглядно подтверждает негодность балансовых мультипликаторов для анализа акций компаний с низким объемом активов.
Балансовые показатели традиционно используются для оценки банков. В наименьшей степени они подходят предприятиям сферы услуг и производителям программного обеспечения.
В пользу покупки банковских бумаг свидетельствует P/B ниже 1. Для историй роста адекватно значение ниже 3. Во втором случае особого внимания на балансовые мультипликаторы обращать не стоит.
Преимущества балансовых мультипликаторов: менее подвержены локальным колебаниям знаменателя.
Специфические недостатки
• Узкая применимость, встречаются в бесплатных источниках не по всем эмитентам.
• Чистая прибыль — ключевая метрика для оценки бизнеса, балансовая стоимость интуитивно менее понятна и сильно зависит особенностей финансового учета.
• Если P/B отрицателен, то практической пользы не имеет. Ситуация может возникнуть при многолетних убытках, встречается гораздо реже негативных P/E.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter