23 ноября 2023 Invest Era Николаев Артем
Многие из этих компаний ещё и накопили денежную подушку за счёт отсутствия выплат в предыдущие периоды. Так что их дивиденды потенциально могут быть значительно выше среднеисторической нормы.
1️⃣ Русагро #AGRO. В понедельник менеджмент заявил, что компания готовится к подаче документов на Кипре для запуска процесса редомициляции. При этом конкретных сроков завершения не предоставили. Можно предположить, что случится это к весне 2024.
Что интереснее, в Русагро допустили выплату пропущенных дивидендов в случае редомициляции. Денежных средств для этого точно хватит – в 1п 2023 объём кэша на балансе вырос на 65% по отношению к 2021 году (до 110 млрд рублей). При лучшем раскладе могут выплатить ~210 рублей на акцию (~50% от прибыли за 2п 2021 и 2022-2023), что предполагает доходность более 15%. Выплату могут произвести в весной-летом 2024, если успеют завершить переезд.
2️⃣ Евромедцентр #GEMC. Ещё в сентябре акционеры компании одобрили её редомициляцию с Кипра на остров Октябрьский. Остается решить вопрос с кипрскими регуляторами. Если все пройдет гладко, то уже к концу 2023 года должны переехать в САР в России.
Так же, как и Русагро, планируют выплатить «пропущенные» дивиденды. Только здесь не «допускают» выплату, а твердо намерены ее осуществить. #GEMC с 2021 года нарастила денежную подушку почти вдвое, до 64 млн евро.
В 2021 распределяли на дивиденды всю прибыль. Соответственно, за 2022-2023 могут заплатить около 1,5 евро на акцию, что соответствует див. доходности 15%. При благоприятном стечении обстоятельств выплаты произведут весной 2024.
3️⃣ Распадская #RASP. По сути, компании ничего не мешает начать выплаты прямо сейчас. Проблема в том, что дивиденды не дойдут до главного бенефициара – Евраза. Соответственно, пока не будет налажен «коридор» Распадская-Евраз, последний будет блокировать дивиденды.
Но летом Президент РФ подписал закон о принудительной редомициляции, следовательно, возрастает вероятность того, что Евраз переедет в РФ. Справедливости ради отметим, что это один из самых сложных переездов, т.к. Евраз нужно договориться с иностранным регулятором. Поэтому, скорее всего, компания переедет одной из последних.
RASP выплачивает 100% от FCF, то есть за 2022-2023 год выплата потенциально могла бы составить около 70 млрд рублей, или ~105 рублей на акцию, что дает див. доходность более 25%. Однако у нас есть ограничение в виде фактического объёма ликвидности на балансе – 25 млрд рублей. Так что более реалистичными выглядят дивиденды в размере ~30 рублей, или 7,3%. Но заработают за второе полугодие 2023, что может серьезно увеличить кэш на счетах.
Часть кэша, который не указан на балансе, отдали в качестве кредита материнской компании. Поэтому теоретически могут со временем получать кредит обратно и выплатить его в виде дивидендов. Но со сроками здесь совсем сложно что-то прогнозировать.
4️⃣ Эталон #ETLN. Сменили статус листинга на Мосбирже на первичный, что является очень важным шагом к полной редомициляции. Её объявление ожидается в ближайшие месяцы.
Эталон выплачивает 40-70% прибыли по МСФО. В принципе, ничего не мешает компании выплатить ~50% от прибыли за 2022-2023 (по нашим расчетам, это примерно 8 млрд рублей, или 20 рублей на акцию). Доходность может достичь 25%. И объём кэша на счету более чем допускает такую «щедрость». Материнской компании очень нужны средства, поэтому будут «качать» дивиденды по максимуму.
Но, беря во внимание непростую ситуацию на рынке недвижимости, Эталон может решить придержать часть кэша на балансе. Так что более реалистичный размер дивидендов – 15-18%.
И это не весь список, будут еще компании!
Часть 2
Отметим тот факт, что вероятность выплаты «пропущенных» дивидендов у перечисленных ниже компаний немного ниже, чем в 1 части. Как минимум потому, что их менеджеры ничего не сообщали на этот счет.
1️⃣ Globaltrans #GLTR. Ещё в августе акционеры компании утвердили редомициляцию с Кипра в СЭЗ Абу-Даби, т.е. в дружественную для РФ юрисдикцию. В пресс-релизе менеджмент недвусмысленно намекает на то, что планируется возобновление дивидендов. В каких размерах – это уже неизвестно. О выплате «пропущенных» дивидендов ничего не сказали.
Последний год (TTM, т.е. последние 12 месяцев) отработали с рекордной прибылью (33,5 млрд рублей) и FCF (20,3 млрд рублей). За весь 2023 год FCF может составить порядка 25 млрд рублей, прибыль – 40 млрд рублей. С 2021 по 2023 объем денежных средств на счетах увеличился более чем вдвое, до 31 млрд рублей. Выплачивают дивиденды из FCF, в среднем Payout составляет под 100%. То есть претендовать можно на выплату около 25 млрд рублей, или 140 рублей на акцию, доходность 18-19%. При успешном завершении редомициляции анонс выплаты будет в апреле 2024.
2️⃣ Мать и Дитя #MDMG. Акционеры тоже одобрили редомициляцию достаточно давно, в конце августа. На территории РФ уже создано юридическое лицо ООО «МД Груп Холдинг». А в ноябре был завершен процесс получения права на первичный листинг на Мосбирже. То есть #MDMG как никто другой близка к полному завершению редомициляции.
В октябре 2022 уже объявляли дивиденды, но это можно назвать крохой по сравнению со средним размером выплат в предыдущие периоды. На счетах скопилось 6,6 млрд рублей денежных средств и эквивалентов (+85% к 2021 году), чистая прибыль за последние 12 месяцев составила рекордные 7 млрд рублей. Обычно выплачивали по 50% от прибыли. То есть минимум, на который можно рассчитывать – это около 3,5 млрд, или 47 рублей на акцию (доходность 6%). Если решат выплатить пропущенные дивы, то доходность может достичь 7-8%. Почему всего 7-8%? Выплаты ограничены денежными средствами на счетах. Выплаты нерегулярны, могут быть как в марте, так и в мае.
3️⃣ Fix Price #FIXP. Ритейлер, на которого мало кто ставит, на чем и можно сыграть. Акционеры в ноябре проголосовали за редомициляцию в Казахстан.
Всё то же самое: рекордная прибыль за последние 4 квартала (36,4 млрд рублей), а также скопившиеся 36 млрд рублей на счетах (x4 к 2021 году). Даже если заплатят по нижней границе (50% от прибыли по МСФО), можно рассчитывать на ~21 рубль на акцию, доходность чуть более 6%.
Вряд ли заплатят слишком уж щедро, т.к. Fix Price сфокусирован на международной экспансии. И дивиденды для него явно не являются приоритетом. Зато мы имеем мощный потенциал роста в случае успешной редомициляции и объявления дивидендов, ведь акции торгуются недалеко от исторических минимумов. То есть если у GLTR шансы заплатить за старые периоды – высоки, у MDMG просто не хватает кэша, то FIXP, скорее всего, не захочет этого делать и предпочтет придержать кэш.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба