Cian: результаты за III кв. 2023 г. Еще один сильный квартал, но почему мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию? » Элитный трейдер
Элитный трейдер


Cian: результаты за III кв. 2023 г. Еще один сильный квартал, но почему мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию?

21 ноября 2023 Банк ВТБ (ПАО) | ВТБ Капитал | ЦИАН

🔛 В III кв. 2023 г. Cian заметно ускорил темпы роста за счет повышения монетизации объявлений, активной лидогенерации и роста медийной рекламы (входят в основной сегмент бизнеса), а также благодаря увеличению доходов от услуг ипотечного маркетплейса и онлайн-транзакций. Таким образом, в III кв. 2023 г. совокупная выручка выросла на 44% г/г до 3,2 млрд руб., превысив консенсус-прогноз и наши ожидания на 2-5%.

💪 В совокупности с более сдержанным ростом расходов на персонал и рекламу это способствовало значительному повышению рентабельности. В частности, скорр. EBITDA за III кв. 2023 г. увеличилась почти в два раза г/г до 1,1 млрд руб. и оказалась на 20-26% выше наших ожиданий и консенсус-прогноза. Рентабельность также достигла рекордных 34% по сравнению с 24% годом ранее и 22% в II кв. 2023 г.

📈 Чистая прибыль в III кв. 2023 г. выросла на 114% г/г до 812 млн руб., в т. ч. за счет позитивного эффекта от курсовых разниц.

🧮 Объем чистых денежных средств на конец III кв. 2023 г. составил 6,3 млрд руб.

Cian: результаты за III кв. 2023 г. Еще один сильный квартал, но почему мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию?


🤨 Почему у нас нейтральный взгляд и что может стать триггером для акций Cian?

Как мы писали ранее, текущая ситуация на рынке недвижимости может оказать неоднозначный эффект на бизнес Cian в ближайшие кварталы. С одной стороны, из-за снижения доступности ипотеки на фоне высоких ставок спрос смещается в сторону аренды, что приводит к сокращению объявлений о сдаче недвижимости. С другой стороны, сохранение высокой активности покупателей на первичном рынке, где еще действуют льготные ипотечные программы, способствует заметному увеличению лидогенерации.

Постепенное охлаждение спроса в будущем может также стимулировать девелоперов и агентства аккумулировать рекламные бюджеты на крупнейших площадках, что в совокупности с постоянной работой Cian над улучшением монетизации будет способствовать, на наш взгляд, сохранению двузначных темпов роста бизнеса. В частности, по итогам 2023 г. мы ожидаем роста выручки Cian на 37% г/г.

Тем не менее на текущий момент наибольший интерес для инвесторов, на наш взгляд, представляет корпоративная реструктуризация, которая должна стать главным позитивным триггером для акций компании в краткосрочной перспективе. Однако в этом вопросе пока сохраняется неопределенность, и новые детали вероятнее всего будут объявлены только в следующем году.

Других значимых катализаторов для акций компании в ближайшее время мы не видим, поэтому сохраняем нейтральный взгляд на бумагу. К тому же, текущий мультипликатор Cian на уровне 10,2х EV/EBITDA за 2024 г., на наш взгляд, отражает справедливую оценку.
http://www.vtbcapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter