24 ноября 2023 Галицкий Алексей
Я подписан на некоторые новостные рассылки, в которых ежедневно приходят сообщение о том, что какое-то рейтинговое агентство присвоило очередной рейтинг очередной конторе. И всё бы ничего, только рейтинги эти, как правило, от ruA до ruAAA (вы тоже заметили???) Мечта инвестора — надёжные инвестиции. Но как такое может быть? Неужели все конторы махом вылезли из грязи в князи и инвестору теперь нечего переживать за сохранность своих денег? Учитывая то, что такого быть не может, я решил разобраться в ситуации.
Я взял первую попавшуюся контору, ей оказался «Балтийский лизинг» с новым рейтингом ruAA-, и принялся изучать пояснение к рейтингу. После изучения пояснения, вопросов и к конторе, и к агентству, стало больше, хотя я всё-таки понял за счёт чего нарисовались высокие рейтинги и каким образом оценивается контора. Но всё по-порядку и с цитатами.
Возьму только небольшой фрагмент из сообщения агентства, иначе голова моя лопнет, а вам читать не перечитать. (Все сравнения ниже на момент присвоения рейтинга по последней финансовой отчётности)
Повышение рейтинга обусловлено ростом бизнеса компании... В чём выражен этот рост?
В увеличении доходов или долгов?
… при подержании высоких оценок качества лизингового портфеля и рентабельности деятельности… — «высоких оценок качества» это каких? «Рентабельность деятельности» — это вообще что? Если честно, то даже комментировать не хочется. Кстати, рентабельность активов большинства лизинговых контор на уровне 1-3% и эта контора не исключение
воистину высокая оценка рентабельности деятельности.
… а также оценки платежеспособности вследствие методологических изменений, что отразилось на усилении оценки собственной кредитоспособности компании... — а это гвоздь программы! Кредитоспособность компании увеличилась не потому, что она стала эффективной и увеличила чистую прибыль, а потому, что агентство изменило методику оценки кредитоспособности. Как то уж очень много некредитоспособных контор получалось на рынке. Агентства решили это исправить. В итоге, кто был ни кем, тот в раз стал, как минимум, кредитоспособным.
Кстати рейтинг «Балтийского лизинга» по версии ЛИСП — rlCCC и он отражает истинное финансовое состояние компании.
Читаем дальше...
… Рейтинг обусловлен сильными рыночными позициями, адекватной достаточностью капитала… — «сильными рыночными позициями» — какими именно? «адекватной достаточностью капитала» — какого капитала? заёмного или собственного?
… высокой эффективностью деятельности... — про это я уже говорил и ещё раз скажу — набор слов и полный бред
… высоким качеством лизингового портфеля… — в чём оценивается это качество и насколько это качество высокое? Так и хочется добавить про успешную успешность и качественное качество.
… а также приемлемой позицией по ликвидности... — «приемлемая позиция по ликвидности» — это отсутствие всякой ликвидности. Лизинговые конторы в большей массе вообще неликвидные в силу специфики их бизнеса. Вся ликвидность у них сосредоточена в дебиторской задолженности, а это значит что деньги возвращаются в контору медленно и с задержками.
На графике 7.6 млрд кредиторской задолженности против 1.4 млрд денежных средств. Это и называется «приемлемой позицией по ликвидности». Приемлемая позиция по ликвидности была у конторы лишь 2018-2019 гг.
… и адекватным уровнем корпоративного управления… Будем надеяться, что это действительно так, хотя закредитованность конторы ежегодно растёт и достигла уровня 1 к 8.5.
Ответы на некоторые вопросы, которые я задал в этой статье, есть в пояснении к рейтингу, однако, пояснения эти настолько общие и расплывчатые, что уверенности в конторе не добавляют, а порождают новые вопросы.
К сожалению, так обстоят дела с рейтингами 80% эмитентов.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Я взял первую попавшуюся контору, ей оказался «Балтийский лизинг» с новым рейтингом ruAA-, и принялся изучать пояснение к рейтингу. После изучения пояснения, вопросов и к конторе, и к агентству, стало больше, хотя я всё-таки понял за счёт чего нарисовались высокие рейтинги и каким образом оценивается контора. Но всё по-порядку и с цитатами.
Возьму только небольшой фрагмент из сообщения агентства, иначе голова моя лопнет, а вам читать не перечитать. (Все сравнения ниже на момент присвоения рейтинга по последней финансовой отчётности)
Повышение рейтинга обусловлено ростом бизнеса компании при подержании высоких оценок качества лизингового портфеля и рентабельности деятельности, а также оценки платежеспособности вследствие методологических изменений, что отразилось на усилении оценки собственной кредитоспособности компании. Рейтинг обусловлен сильными рыночными позициями, адекватной достаточностью капитала, высокой эффективностью деятельности, высоким качеством лизингового портфеля, а также приемлемой позицией по ликвидности и адекватным уровнем корпоративного управления. Изменение прогноза по рейтингу на развивающийся отражает неопределенность относительно возможных изменений в структуре собственности и их влияния на стратегию развития компании. Источник
Повышение рейтинга обусловлено ростом бизнеса компании... В чём выражен этот рост?
В увеличении доходов или долгов?
… при подержании высоких оценок качества лизингового портфеля и рентабельности деятельности… — «высоких оценок качества» это каких? «Рентабельность деятельности» — это вообще что? Если честно, то даже комментировать не хочется. Кстати, рентабельность активов большинства лизинговых контор на уровне 1-3% и эта контора не исключение
воистину высокая оценка рентабельности деятельности.
… а также оценки платежеспособности вследствие методологических изменений, что отразилось на усилении оценки собственной кредитоспособности компании... — а это гвоздь программы! Кредитоспособность компании увеличилась не потому, что она стала эффективной и увеличила чистую прибыль, а потому, что агентство изменило методику оценки кредитоспособности. Как то уж очень много некредитоспособных контор получалось на рынке. Агентства решили это исправить. В итоге, кто был ни кем, тот в раз стал, как минимум, кредитоспособным.
Кстати рейтинг «Балтийского лизинга» по версии ЛИСП — rlCCC и он отражает истинное финансовое состояние компании.
Читаем дальше...
… Рейтинг обусловлен сильными рыночными позициями, адекватной достаточностью капитала… — «сильными рыночными позициями» — какими именно? «адекватной достаточностью капитала» — какого капитала? заёмного или собственного?
… высокой эффективностью деятельности... — про это я уже говорил и ещё раз скажу — набор слов и полный бред
… высоким качеством лизингового портфеля… — в чём оценивается это качество и насколько это качество высокое? Так и хочется добавить про успешную успешность и качественное качество.
… а также приемлемой позицией по ликвидности... — «приемлемая позиция по ликвидности» — это отсутствие всякой ликвидности. Лизинговые конторы в большей массе вообще неликвидные в силу специфики их бизнеса. Вся ликвидность у них сосредоточена в дебиторской задолженности, а это значит что деньги возвращаются в контору медленно и с задержками.
На графике 7.6 млрд кредиторской задолженности против 1.4 млрд денежных средств. Это и называется «приемлемой позицией по ликвидности». Приемлемая позиция по ликвидности была у конторы лишь 2018-2019 гг.
… и адекватным уровнем корпоративного управления… Будем надеяться, что это действительно так, хотя закредитованность конторы ежегодно растёт и достигла уровня 1 к 8.5.
Ответы на некоторые вопросы, которые я задал в этой статье, есть в пояснении к рейтингу, однако, пояснения эти настолько общие и расплывчатые, что уверенности в конторе не добавляют, а порождают новые вопросы.
К сожалению, так обстоят дела с рейтингами 80% эмитентов.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter