RAZB0RKA отчета АЭРОФЛОТ по РСБУ 3кв'23.
По итогам 1 полугодия, акции АЭРОФЛОТ выросли на 73% и заняли 2-ое место среди индексных бумаг
При этом головная компания продолжала увеличивать перевозки, но работать в минус на операционном уровне
Операционный убыток составил 17 млрд руб или -4.3 руб/акция
Из-за операционного убытка и огромных "бумажных" убытков от переоценки валютного долга по лизингу самолетов капитал компании снизился до -150 млрд руб
Чтобы Вы понимали на сколько серьезна проблема отрицательного капитала приведу небольшую справку из российских законов
По итогам 4 квартала будет 2 года как у АЭРОФЛОТ отрицательный капитал
Благодаря результатам более эффективной ПОБЕДЫ, отчет МСФО группы вышел чуть более позитивным
Но ситуация с капиталом компании была даже хуже чем в РСБУ
Капитал -173 млрд руб, накопленный убыток -323 млрд руб
Отчет МСФО за 3 квартал выйдет на следующей неделе в Среду 29 Ноября
А сегодня мы можем разобрать отчет РСБУ, отражающий результат головной авиакомпании
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка 357 млрд руб (+43%)
Себестоимость -353 млрд руб (+18%)
Операц.прибыль -8 млрд руб (-88%)
Чистая прибыль -95 млрд руб (отриц)
Позитивно, что выручка растет значительно быстрее себестоимости, что позволило сократить операционный убыток в 8 раз!
В 3 квартале выручка выросла на 36% г-к-г до 152 млрд руб
Себестоимость выросла на 20% до 138 млрд, а коммерческие расходы снизились на 39% до 1.6 млрд руб
Только переход с американского SABRE на российскую систему бронирования ЛЕОНАРДО позволил сэкономить за 9 месяцев 6 млрд руб!
Благодаря контролю над расходами, была получена ПЕРВАЯ за последние 16 кварталов операционная прибыль в размере 9 млрд руб или 2.3 руб/акция
Стоит отметить, что 3-ий квартал это традиционно самый сильный квартал у АЭРОФЛОТА и скорее всего в 4-ом квартале будет опять операционный убыток или нулевой результат
Сальдо финансовых доходов/расходов ухудшилось с -8.9 млрд в 2кв'23 до -10.4 млрд руб
Операционной прибыли даже самого сильного квартала не хватает на обслуживание долга
При этом долг перед банками сократили за квартал на 13 млрд до 92 млрд руб
А вот перед поставщиками и лизингодателями задолженность увеличилась на 58 млрд до 731 млрд руб!
БОльшая часть этого роста это валютная переоценка лизинга самолетов, которую отразили в 68 млрд руб прочих расходов
Как образовались 52 млрд руб прочих доходов в пресс-релизе не сказано и из баланса не понятно
Возможно это переоценка валютной части дебиторской задолженности на 29 млрд руб
Так или иначе, но сальдо "бумажных" прочих доходов/расходов в 3 квартале составило -15 млрд руб
Денежная позиция за квартал сократилась на 30 млрд до 85 млрд руб
В 3 квартале компания списала еще 3 млрд руб отложенных налогов
За 9 месяцев было списано почти 26 млрд руб налогов
В результате всех этих факторов чистый убыток 3 квартала составил 13 млрд руб или -3.3 руб/акция
За 9 месяцев убыток составил -23.8 руб/акция
Не имея расшифровки прочих доходов/расходов сложно очистить прибыль от "бумажных" факторов
Понимая это, менеджмент в этом году начала публиковать пресс-релизы в которых раскрывает показатель скорректированной прибыли
В 3 квартале очищенная прибыль составила 17.6 млрд руб или 4.4 руб/акция
К сожалению, стандарты бухгалтерского учета не знают что такое "очищенная" прибыль и капитал компании из-за полученного убытка снизился до -162 млрд руб или -41 руб/акция
Накопленный убыток вырос до -296 млрд руб или -75 руб/акция
Текущая цена акций 38.5 руб это уже на 20% ниже пиков Августа
При этом 38.5 руб равны цене 138 руб до последних 2-ух допэмиссий
Не забывайте глядя на график, что акций стало в 4 раза больше!
И судя по текущему финансовому положению компании, возможно что скоро акций станет еще больше
Что можно ожидать в РСБУ 4-го квартала?
Курс доллара на 30.09.23 был 97.4 руб
Если на 31.12.23 курс сохранится на текущих 88.8 руб, то АЭРОФЛОТ отразит около 40-45 млрд руб "бумажной" прибыли от переоценки валютной части лизинга
Предположим, операционная прибыль будет около 0
Расходы на обслуживание долга и лизинга вырастут до 13-15 млрд руб
Заплатят 8-10 млрд руб налога на прибыль
В результате, чистая прибыль 4 квартала будет около 20-25 млрд руб
Это значит, что капитал компании останется сильно отрицательным по итогам года
Рано или поздно с этим придется что-то делать
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба