Многие экономисты опасаются, что резкий приток капитала на ключевые азиатские рынки, сопровождаемый ростом цен на активы региона, уже привел к формированию новых "пузырей", которые в результате могут создать проблемы для мировой экономики. Однако по мнению экспертов Deutsche Bank, пока не время говорить об их сильной переоцененности. Тем не менее эта тенденция, скорее всего, сохранится, и финансовым властям в Азии все же придется предпринимать действия, ограничивающие приток иностранных инвестиций в страну.
Нулевые процентные ставки в странах G3 заставляют капитал перетекать на рынки развивающихся стран, где доходность выше, что в итоге способствует чрезмерному повышению цен на активы региона. На этом фоне в последнее время серьезно растут опасения азиатских правительств и финансовых властей относительно образования "пузырей" на региональных рынках. Они уже не раз заявляли о том, что в росте рынки сильно опережают восстановление экономики. Однако, по словам аналитиков Deutsche Bank, такие ожидания связаны с пессимистичной оценкой фундаментальных показателей региона, которую дают власти развивающихся стран. В банке полагают, что инвесторы демонстрируют вполне здоровый спрос на азиатские активы. Хотя некоторые рынки недвижимости, возможно, и начинают выглядеть довольно дорого, рынки акций в большинстве своем торгуются вблизи справедливых уровней. Да, с начала года покупки на рынках прошли внушительные, однако, как отмечают в Deutsche Bank, эти объемы только вернули рынок к уровням начала 2008г. Получается, что правительства Азии видят переоцененность рынка там, где ее может и не быть. Однако это вполне естественно, ведь азиатские правительства еще не забыли кризис 1997-1998гг.
Помимо того, что власти сегодня задумываются о формировании "пузырей" на рынках, они видят и другую угрозу в притоке капитала - при большом притоке инвестиций экономика региона может просто-напросто "перегреться". Существует вероятность того, что когда монетарные власти захотят перейти к ужесточению политики, более высокие ставки только сильнее станут способствовать притоку инвестиций и росту ликвидности. В результате иностранный капитал будет стимулировать потребление и инвестиционный спрос в регионе в большей мере, чем предложение в экономике, что в итоге выльется в высокую инфляцию и "перегрев" экономики.
Однако не факт, что события будут развиваться именно по такому сценарию. В Deutsche Bank ссылаются на исследование заместителя директора европейского департамента МВФ Сьюзен Шадлер (Susan Schadler), которая не выявила явных подтверждений того, что периоды усиленного притока капитала в страну с 1987г. сопровождались ростом инфляции. То, что "перегрев" экономики напрямую связан с притоком капитала, опровергает и МВФ, специалисты которого еще в 2007г. указывали, что если приток капитала и повышает риски "перегрева" экономики, то во многом это связано с действиями правительств и фискальной политикой, а не поведением иностранных инвесторов. Ведь, как правило, стимулирующие фискальные программы усиливают ожидания роста экономики, что в результате стимулирует дополнительный приток капитала.
Тем не менее, Азии, скорее всего, придется все же бороться с притоком капитала. Ведь судя по всему, до тех пор пока США и еврозона не начнут повышать ставки, а может быть даже и дольше, активы в регионе продолжат дорожать.
В Deutsche Bank называют два основных пути реализации этого сценария. Первый - регулировать объем притока капитала за счет ужесточения фискальной политики. Это именно то, что сегодня делают некоторые страны. Бразилия ввела налог 2%на капитал, в Тайване вводятся ограничения на размещение депозитов нерезидентами и т.д. Однако вряд ли сегодня власти региона пойдут на это. Скорее они воспользуются вторым вариантом - ревальвацией национальной валюты. По словам экономистов Deutsche Bank, нужно позволить азиатским валютам постепенно дорожать. Только когда их курсы достигнут своих справедливых значений (по мнению инвесторов), приток иностранного капитала в страну замедлится. Хотя этот процесс и займет довольно много времени.
Варвара Соколовская
Нулевые процентные ставки в странах G3 заставляют капитал перетекать на рынки развивающихся стран, где доходность выше, что в итоге способствует чрезмерному повышению цен на активы региона. На этом фоне в последнее время серьезно растут опасения азиатских правительств и финансовых властей относительно образования "пузырей" на региональных рынках. Они уже не раз заявляли о том, что в росте рынки сильно опережают восстановление экономики. Однако, по словам аналитиков Deutsche Bank, такие ожидания связаны с пессимистичной оценкой фундаментальных показателей региона, которую дают власти развивающихся стран. В банке полагают, что инвесторы демонстрируют вполне здоровый спрос на азиатские активы. Хотя некоторые рынки недвижимости, возможно, и начинают выглядеть довольно дорого, рынки акций в большинстве своем торгуются вблизи справедливых уровней. Да, с начала года покупки на рынках прошли внушительные, однако, как отмечают в Deutsche Bank, эти объемы только вернули рынок к уровням начала 2008г. Получается, что правительства Азии видят переоцененность рынка там, где ее может и не быть. Однако это вполне естественно, ведь азиатские правительства еще не забыли кризис 1997-1998гг.
Помимо того, что власти сегодня задумываются о формировании "пузырей" на рынках, они видят и другую угрозу в притоке капитала - при большом притоке инвестиций экономика региона может просто-напросто "перегреться". Существует вероятность того, что когда монетарные власти захотят перейти к ужесточению политики, более высокие ставки только сильнее станут способствовать притоку инвестиций и росту ликвидности. В результате иностранный капитал будет стимулировать потребление и инвестиционный спрос в регионе в большей мере, чем предложение в экономике, что в итоге выльется в высокую инфляцию и "перегрев" экономики.
Однако не факт, что события будут развиваться именно по такому сценарию. В Deutsche Bank ссылаются на исследование заместителя директора европейского департамента МВФ Сьюзен Шадлер (Susan Schadler), которая не выявила явных подтверждений того, что периоды усиленного притока капитала в страну с 1987г. сопровождались ростом инфляции. То, что "перегрев" экономики напрямую связан с притоком капитала, опровергает и МВФ, специалисты которого еще в 2007г. указывали, что если приток капитала и повышает риски "перегрева" экономики, то во многом это связано с действиями правительств и фискальной политикой, а не поведением иностранных инвесторов. Ведь, как правило, стимулирующие фискальные программы усиливают ожидания роста экономики, что в результате стимулирует дополнительный приток капитала.
Тем не менее, Азии, скорее всего, придется все же бороться с притоком капитала. Ведь судя по всему, до тех пор пока США и еврозона не начнут повышать ставки, а может быть даже и дольше, активы в регионе продолжат дорожать.
В Deutsche Bank называют два основных пути реализации этого сценария. Первый - регулировать объем притока капитала за счет ужесточения фискальной политики. Это именно то, что сегодня делают некоторые страны. Бразилия ввела налог 2%на капитал, в Тайване вводятся ограничения на размещение депозитов нерезидентами и т.д. Однако вряд ли сегодня власти региона пойдут на это. Скорее они воспользуются вторым вариантом - ревальвацией национальной валюты. По словам экономистов Deutsche Bank, нужно позволить азиатским валютам постепенно дорожать. Только когда их курсы достигнут своих справедливых значений (по мнению инвесторов), приток иностранного капитала в страну замедлится. Хотя этот процесс и займет довольно много времени.
Варвара Соколовская
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба