RAZB0RKA отчета ВТБ по МСФО Октябрь'23.
Еще в начале Октября менеджмент банка в лице Дмитрия Пьянова начал готовить инвесторов к тому, что прибыль будет снижаться
В разных источниках по разному приводилась речь Пьянова:
Мы наслаждаемся последними месяцами уходящей красивой жизни
Мы наслаждаемся последними месяцами уходящей красивой эпохи
Но в обоих версиях, звучало это так, что снижение прибыли это на долго
ВТБ в отличие от СБЕР болезненно отреагировал на резкое повышение ставки ЦБ
Уже в Августе при ставке ЦБ в 8.5% процентные доходы банка пошли вниз даже несмотря на рекордные темпы роста кредитного портфеля
Из-за выросшего резервирования, после административных расходов и налогов в Августе осталось всего 26 млрд руб чистой прибыли
Андрей Костин заявлял, что в оставшиеся месяцы года банк будет зарабатывать по 20 млрд руб
Что же давайте посмотрим как банк отработал Сентябрь-Октябрь при ставке 13%
Уже традиционно Дмитрий Пьянов сопровождает выход отчета красивыми комментариями
В этот раз он сравнил текущую ситуацию и денежно-кредитную политику ЦБ с "битвой при Ватерлоо"
Обратите внимание, Пьянов ожидает что высокие темпы корпоративного кредитования будут сохраняться, что будет являться сильным проинфляционным фактором и ЦБ может поднять ставку 15 Декабря с 15% до 16%
И действительно, в Октябре рост портфеля кредитов юрлиц ускорился с 0.5% до 3.3% и составил 435 млрд руб
Физлицам было выдано 131 млрд руб, а рост кредитного портфеля замедлился с 3.4% до 2.0%
Размер кредитного портфеля вырос до 20.6 трлн руб, что на 19% больше чем на начало года
Доля кредитов физлиц в портфеле банка по итогам 10 месяцев выросла на 1пп до 33%
Напомню, что в Сентябре Пьянов говорил о том, что чем больше на балансе банка розничных кредитов тем сильнее будет эффект от повышения ставок на прибыль 2024 года
Если верить этому, то ВТБ с 67% корпоративных кредитов находится в выигрышной ситуации
Процентные доходы в Октябре были на уровне 64 млрд руб, что является самым низким показателем за последние 5 месяцев
При этом, портфель кредитов вырос за эти 5 месяцев на 2 трлн руб!!!
Снижение прибыли происходит из-за сжатия спреда между % по кредитам и по депозитам
В результате чего, расчетная доходность кредитного портфеля снизилась с 3.3% в Июле до 2.9%
Судя по комментариям Пьянова, маржа банка и дальше будет снижаться при ставке ЦБ в 15-16%
Комиссионные доходы банка выросли до 20.5 млрд руб
Каких либо комментариев почему случился этот рост менеджмент не дал
Прочие доходы в Октябре составили 2.6 млрд, а операционная прибыль выросла до 88 млрд руб
Из 88 млрд прибыли в резервы направили более 22 млрд руб
Административные расходы выросли до рекордных за 2 года 35 млрд руб
Думаю, что в Декабре увидим рост расходов до 50-55 млрд "благодаря" бонусам менеджменту
После уплаты налогов в чистой прибыли осталось 26.8 млрд руб
За 10 месяцев уже заработано 402.8 млрд руб
По итогам Октября менеджмент поднял прогноз прибыли 2023 года до "выше 430 млрд руб"
Это будет рекордная прибыль за всю историю банка
Но в пересчете на увеличенное после недавних допэмиссий количество обыкновенных акций прибыль будет в районе всего лишь 0.017 руб
И судя по прогнозам Пьянова, в 2024 года ждать новых рекордов не стоит
Диапазон прогнозной прибыли 300-400 млрд руб
Благодаря полученной в Октябре прибыли, капитал банка вырос до 2.17 трлн руб
Напомню, что капитал банка состоит из 3 видов акций
Кроме того есть субординированные облигации почти на 500 млрд руб, которые тоже учитываются в капитале
Но если поделить капитал на количество 3-ех типов акций, то мы получим около 0.04 руб
Проблема с этим капиталом заключается в том, что его критически мало для такого бурного роста кредитного портфеля
ВТБ работает сейчас с отношением обязательства/капитал в районе 12.5
Это очень много и это очень большой риск!
И я по-прежнему считаю, что из-за нехватки капитала ВТБ не будет способен платить дивиденды и за 2024 год
Косвенно об этом говорил и Андрей Костин, заявив что банку потребуется 1 триллион руб дополнительного капитала в ближайшие 5 лет
И первым делом банк должен восстановить приостановленные платежи по своим бессрочным облигациям
За прошедшие 4 месяца акции подешевели на 20% до 0.0236 руб
Снижение котировок выглядит вполне логично
430 млрд руб рекордной прибыли уже в прошлом
Середина прогноза Пьянова на 2024 год это 350 млрд руб, что на 20% ниже чем прибыль 2023 года
Могут ли котировки продолжить снижение?
Почему бы и нет
Вам интересен банк без дивидендов и с снижающейся прибылью на горизонте ближайшего года?
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter