14 декабря 2023 БКС Экспресс
Главное
• Ожидаем повышения ставки ЦБ до 16% из-за высокой инфляции.
• Рубль опять ниже 90 за доллар, но рынок смотрит на регулятора.
• Недельная инфляция замедлилась до 0,12% с 0,33% — умеренно позитивно.
• На рынке происходит коррекция в преддверии заседания ЦБ.
• Urals, возможно, ниже $60 за баррель — умеренно негативно.
В деталях
В октябре чистая выдача кредитов замедлилась, но пока не так существенно. Отмечался прирост как по корпоративным эмитентам, так и по физически лицам. Это удержало темпы инфляции и курс рубля на высокой отметке и в октябре, и в ноябре, что, вероятно, приведет еще к одному повышению ставки на этой неделе. Однако в 2024 г. мы смотрим с большим оптимизмом, поскольку жесткая политика ЦБ должна дать плоды. В долгосрочной перспективе взгляд на рынок умеренно позитивный, так как ожидаем постепенного сокращения доходностей длинных ОФЗ до 8–9% к 2025 г. с чуть менее 12%.
Подтверждаем кейс поддержки Сегежи, после примера ситуации с Роснано. Роснано погасила облигации без госгарантии 12 декабря 2023 г., о чем выпустила официальный пресс-релиз. Ожидаем погашения и второго выпуска в 2024 г. Государство подает пример рынку и показывает, что поддержку акционера никто не отменял, и он несет существенную часть ответственности по таким долгам.
АФК Система уже открыла Сегеже кредитную линию на 7,7 млрд руб., которую она, возможно, и использовала для погашения облигаций (суммы совпадают). Ожидаем похожего поведения относительно других выпусков, поскольку компания сейчас проходит сложный период низкого спроса на свою продукцию на рынке Китая.
Ожидаем возобновления выплат ВТБ по бессрочным субординированным облигациям (для квалифицированных инвесторов). Ожидаем, что прибыль этого года плюс докапитализация превысят убыток 2022 г., что должно послужить толчком для возобновления выплат и драйвером для выпуска в нашем портфеле. Напомним, что проценты по выпуску платятся и не могут быть отменены по желанию эмитента, как в случае с бессрочными облигациями. Ожидаем доход 30%+ за год.
Суверенные евробонды будут замещены в 2024 г. Минфин принял во внимание высокую загрузку инфраструктуры размещения облигаций до конца 2023 г. и запланировал на 2024 г. реализацию замещения суверенных еврооблигаций, совокупный объем которых составляет почти $33 млрд.
ГТЛК, Норильский никель и Совкомбанк продолжают серии дебютов замещающих облигаций, ПМХ (Кокс) и Evraz досрочно погасят выпуски евробондов со сроком обращения до 2025 г. и 2024 г. соответственно, а наблюдательный совет банка ВТБ одобрил размещение замещающих аналогов для трех еврооблигаций.
Перенос Минфином планов замещения суверенных бондов вкупе с равномерным размещением корпоративных замещающих аналогов подтверждает наш нейтральный взгляд на рынок валютных облигаций при укрепившемся курсе рубля на фоне ожиданий инвесторов решения по ставке ЦБ 15 декабря.
• Ожидаем повышения ставки ЦБ до 16% из-за высокой инфляции.
• Рубль опять ниже 90 за доллар, но рынок смотрит на регулятора.
• Недельная инфляция замедлилась до 0,12% с 0,33% — умеренно позитивно.
• На рынке происходит коррекция в преддверии заседания ЦБ.
• Urals, возможно, ниже $60 за баррель — умеренно негативно.
В деталях
В октябре чистая выдача кредитов замедлилась, но пока не так существенно. Отмечался прирост как по корпоративным эмитентам, так и по физически лицам. Это удержало темпы инфляции и курс рубля на высокой отметке и в октябре, и в ноябре, что, вероятно, приведет еще к одному повышению ставки на этой неделе. Однако в 2024 г. мы смотрим с большим оптимизмом, поскольку жесткая политика ЦБ должна дать плоды. В долгосрочной перспективе взгляд на рынок умеренно позитивный, так как ожидаем постепенного сокращения доходностей длинных ОФЗ до 8–9% к 2025 г. с чуть менее 12%.
Подтверждаем кейс поддержки Сегежи, после примера ситуации с Роснано. Роснано погасила облигации без госгарантии 12 декабря 2023 г., о чем выпустила официальный пресс-релиз. Ожидаем погашения и второго выпуска в 2024 г. Государство подает пример рынку и показывает, что поддержку акционера никто не отменял, и он несет существенную часть ответственности по таким долгам.
АФК Система уже открыла Сегеже кредитную линию на 7,7 млрд руб., которую она, возможно, и использовала для погашения облигаций (суммы совпадают). Ожидаем похожего поведения относительно других выпусков, поскольку компания сейчас проходит сложный период низкого спроса на свою продукцию на рынке Китая.
Ожидаем возобновления выплат ВТБ по бессрочным субординированным облигациям (для квалифицированных инвесторов). Ожидаем, что прибыль этого года плюс докапитализация превысят убыток 2022 г., что должно послужить толчком для возобновления выплат и драйвером для выпуска в нашем портфеле. Напомним, что проценты по выпуску платятся и не могут быть отменены по желанию эмитента, как в случае с бессрочными облигациями. Ожидаем доход 30%+ за год.
Суверенные евробонды будут замещены в 2024 г. Минфин принял во внимание высокую загрузку инфраструктуры размещения облигаций до конца 2023 г. и запланировал на 2024 г. реализацию замещения суверенных еврооблигаций, совокупный объем которых составляет почти $33 млрд.
ГТЛК, Норильский никель и Совкомбанк продолжают серии дебютов замещающих облигаций, ПМХ (Кокс) и Evraz досрочно погасят выпуски евробондов со сроком обращения до 2025 г. и 2024 г. соответственно, а наблюдательный совет банка ВТБ одобрил размещение замещающих аналогов для трех еврооблигаций.
Перенос Минфином планов замещения суверенных бондов вкупе с равномерным размещением корпоративных замещающих аналогов подтверждает наш нейтральный взгляд на рынок валютных облигаций при укрепившемся курсе рубля на фоне ожиданий инвесторов решения по ставке ЦБ 15 декабря.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба