25 декабря 2023 ИХ "Финам"
Благоприятные фундаментальные показатели, сохраняющиеся геополитические риски и ожидания смягчения политики Федеральной резервной системы предполагают, что в следующем году сырьевые рынки будут иметь тенденцию к росту. Однако, учитывая большую неопределенность в отношении роста глобальной экономики, крупнейшая банковская группа Нидерландов ING придерживается осторожно оптимистичного взгляда на рынки сырьевых товаров в 2024 году.
2023 год должен был стать годом устойчивого роста для товарных рынков. Сырье было наиболее прибыльным классом активов в 2021 и 2022 годах, и в этом году потенциально ему отводилось первое место, особенно на фоне опасений по поводу поставок газа зимой 2022/23 года в Европу и усиления геополитической напряженности.
Однако этого не произошло, так как в течение года цены на сырьевые товары снижались. В Европе была необычно теплая зима, что определило комфортные условия на рынке газа для региона.
Структура импорта природного газа в ЕС (%)
Рынки также недооценили способность торговых потоков адаптироваться к санкциям и запретам, связанным с СВО России на Украине. Также история с «открытием» Китая стала развиваться не так, как планировалось. В экономике КНР обнаружился ряд слабых мест, особенно в секторе недвижимости. И, наконец, свою лепту внесли ужесточение политики ФРС и укрепление доллара.
Эксперты ING тем не менее придерживаются умеренно благоприятного взгляда на большую часть сырьевого комплекса на 2024 год. Фундаментальные показатели для большинства сырьевых товаров варьируются от нейтральных до умеренно «бычьих». Кроме того, обострившаяся геополитическая обстановка, вероятно, сохранится в течение всего 2024 года. Ожидания того, что ФРС перестанет придерживаться «ястребиной» политики и начнет снижать процентные ставки в следующем году, наряду с ослаблением доллара, также должны обеспечить некоторый «попутный ветер» для сырьевых рынков. Однако существуют явные риски для спроса, учитывая ожидания более сдержанного роста глобальной экономики в следующем году.
Что касается нефти, политика ОПЕК+ будет иметь решающее значение для перспектив рынка «черного золота». Группа нефтедобывающих стран во главе с Саудовской Аравией продемонстрировали свое желание поддерживать цены в этом году. Скорее всего, такая поддержка будет оказываться на протяжении всего 2024 года. Однако ожидается, что членам ОПЕК+ будет с каждым разом все труднее договориться о более серьезных сокращениях добычи.
Рост мирового спроса на нефть-2024 (млн баррелей в сутки)
В течение первой половины 2024 года, как предполагается, рынок нефти будет сбалансированным. Переход к дефициту ожидается во второй половине года. Это должно привести к росту цен по сравнению с текущими уровнями. Ключевым риском, связанным с поставками нефти, остается напряженность на Ближнем Востоке и потенциальная возможность ужесточения санкций США против Ирана. В результате ситуация на нефтяном рынке будет более напряженной, чем прогнозировалось ранее.
Что касается газа, то ING придерживается нейтральной точки зрения на то, что Европа начала отопительный сезон-2023/24 с полными хранилищами. Ожидается, что объем хранилищ этой зимой будет ниже уровня прошлой, но все еще значительно выше среднего. Как итог, работа по пополнению хранилищ следующим летом будет легко выполнимой. В то же время спрос на газ в регионе может резко вырасти, учитывая ограниченные поставки СПГ в краткосрочной перспективе. Однако к концу 2024 года на мировых газовых рынках начнут появляться новые мощности по экспорту СПГ, что сделает Европу в этом плане менее уязвимой.
Заполненность европейских газовых хранилищ (%)
Перспективы рынка металлов, в свою очередь, в значительной степени будут зависеть от Китая. Сектор недвижимости, вероятно, будет оставаться уязвимым в 2024 году. Это говорит о том, что существенного восстановления спроса на металлы не произойдет. Кроме того, запасы цветных металлов на Лондонской бирже металлов (LME) в последние месяцы выросли (с многолетних минимумов), что ослабило опасения по поводу напряженной ситуации на рынках в краткосрочной перспективе. В то же время нужно признать, что, с исторической точки зрения, биржевые запасы металлов по-прежнему невелики.
Спад на рынке недвижимости КНР остается проблемой для спроса на медь
Ожидается, что в 2024 году большинство рынков цветных металлов будут либо в значительной степени сбалансированы, либо с небольшим профицитом. Но дефицит тоже не исключается. Все будет зависеть от динамики спроса. Тем не менее ожидается, что в 2024 году большинство металлов вырастет в цене, несмотря на в целом сбалансированные рынки.
Среди цветных металлов никель имеет наиболее неблагоприятные фундаментальные показатели на 2024 год, при этом на рынке в течение нескольких лет будет сохраняться значительный профицит, обусловленный сильным ростом производства в Индонезии.
А вот драгоценные металлы, вероятно, подорожают в следующем году. Ожидается, что золото достигнет новых рекордных максимумов. Кроме того, прогнозируемое снижение ставки ФРС и возможное ослабление доллара должны привести к восстановлению инвестиционного спроса после сильного оттока средств из биржевых фондов (ETF) в этом году. Более сильный инвестиционный спрос в сочетании с продолжением покупок центральным банком будет способствовать росту цен на золото.
Спрос на защитные активы поддерживает золото
Тема продовольственной безопасности также находится в повестке. Продовольственные протекционистские меры возникли после начала СВО России на Украине. Скорее всего, они будут сохранены в течение большей части 2024 года, особенно на фоне предстоящих выборов в нескольких развивающихся странах. Также ситуацию в этой сфере может усугубить Эль-Ниньо (природное явление, которое нагревает части Тихого океана, влияя на погодные условия по всему миру - прим. Finam.ru).
Зерновые рынки в этом году тоже оказались под давлением - украинский экспорт сократился после приостановки Черноморской зерновой инициативы. Однако компенсацией выступил значительный рост поставок со стороны других ключевых игроков.
В преддверии 2024 года цены на кукурузу, вероятно, останутся под давлением из-за роста запасов, в то время как цены на сою немного снизятся на фоне роста производства в Южной Америке. Прогноз по росту цен на пшеницу выглядит благоприятным, поскольку мировые запасы, вероятно, продолжат сокращаться в этом сезоне.
В целом у сырьевых товаров был нестабильный год из-за Эль-Ниньо и более масштабных погодных явлений, что привело к значительным опасениям по поводу предложения. Лондонские цены на какао достигли рекордных уровней, и, вероятно, данный рынок останется нестабильным весь 2024 год. Однако, учитывая текущий уровень запасов, трудно объяснить такой высокий рост цен, который сейчас наблюдается на рынке. Рынок сахара также демонстрирует высокие показатели в этом году: ожидается, что Эль-Ниньо увеличит производство в Азии и оставит мировой рынок с дефицитом в 2023/24 году. Ожидается, что цены останутся выше среднего, по крайней мере, до начала следующего сбора урожая в Центральной и Южной Бразилии.
Глобальный рынок сахара
2023 год должен был стать годом устойчивого роста для товарных рынков. Сырье было наиболее прибыльным классом активов в 2021 и 2022 годах, и в этом году потенциально ему отводилось первое место, особенно на фоне опасений по поводу поставок газа зимой 2022/23 года в Европу и усиления геополитической напряженности.
Однако этого не произошло, так как в течение года цены на сырьевые товары снижались. В Европе была необычно теплая зима, что определило комфортные условия на рынке газа для региона.
Структура импорта природного газа в ЕС (%)
Рынки также недооценили способность торговых потоков адаптироваться к санкциям и запретам, связанным с СВО России на Украине. Также история с «открытием» Китая стала развиваться не так, как планировалось. В экономике КНР обнаружился ряд слабых мест, особенно в секторе недвижимости. И, наконец, свою лепту внесли ужесточение политики ФРС и укрепление доллара.
Эксперты ING тем не менее придерживаются умеренно благоприятного взгляда на большую часть сырьевого комплекса на 2024 год. Фундаментальные показатели для большинства сырьевых товаров варьируются от нейтральных до умеренно «бычьих». Кроме того, обострившаяся геополитическая обстановка, вероятно, сохранится в течение всего 2024 года. Ожидания того, что ФРС перестанет придерживаться «ястребиной» политики и начнет снижать процентные ставки в следующем году, наряду с ослаблением доллара, также должны обеспечить некоторый «попутный ветер» для сырьевых рынков. Однако существуют явные риски для спроса, учитывая ожидания более сдержанного роста глобальной экономики в следующем году.
Что касается нефти, политика ОПЕК+ будет иметь решающее значение для перспектив рынка «черного золота». Группа нефтедобывающих стран во главе с Саудовской Аравией продемонстрировали свое желание поддерживать цены в этом году. Скорее всего, такая поддержка будет оказываться на протяжении всего 2024 года. Однако ожидается, что членам ОПЕК+ будет с каждым разом все труднее договориться о более серьезных сокращениях добычи.
Рост мирового спроса на нефть-2024 (млн баррелей в сутки)
В течение первой половины 2024 года, как предполагается, рынок нефти будет сбалансированным. Переход к дефициту ожидается во второй половине года. Это должно привести к росту цен по сравнению с текущими уровнями. Ключевым риском, связанным с поставками нефти, остается напряженность на Ближнем Востоке и потенциальная возможность ужесточения санкций США против Ирана. В результате ситуация на нефтяном рынке будет более напряженной, чем прогнозировалось ранее.
Что касается газа, то ING придерживается нейтральной точки зрения на то, что Европа начала отопительный сезон-2023/24 с полными хранилищами. Ожидается, что объем хранилищ этой зимой будет ниже уровня прошлой, но все еще значительно выше среднего. Как итог, работа по пополнению хранилищ следующим летом будет легко выполнимой. В то же время спрос на газ в регионе может резко вырасти, учитывая ограниченные поставки СПГ в краткосрочной перспективе. Однако к концу 2024 года на мировых газовых рынках начнут появляться новые мощности по экспорту СПГ, что сделает Европу в этом плане менее уязвимой.
Заполненность европейских газовых хранилищ (%)
Перспективы рынка металлов, в свою очередь, в значительной степени будут зависеть от Китая. Сектор недвижимости, вероятно, будет оставаться уязвимым в 2024 году. Это говорит о том, что существенного восстановления спроса на металлы не произойдет. Кроме того, запасы цветных металлов на Лондонской бирже металлов (LME) в последние месяцы выросли (с многолетних минимумов), что ослабило опасения по поводу напряженной ситуации на рынках в краткосрочной перспективе. В то же время нужно признать, что, с исторической точки зрения, биржевые запасы металлов по-прежнему невелики.
Спад на рынке недвижимости КНР остается проблемой для спроса на медь
Ожидается, что в 2024 году большинство рынков цветных металлов будут либо в значительной степени сбалансированы, либо с небольшим профицитом. Но дефицит тоже не исключается. Все будет зависеть от динамики спроса. Тем не менее ожидается, что в 2024 году большинство металлов вырастет в цене, несмотря на в целом сбалансированные рынки.
Среди цветных металлов никель имеет наиболее неблагоприятные фундаментальные показатели на 2024 год, при этом на рынке в течение нескольких лет будет сохраняться значительный профицит, обусловленный сильным ростом производства в Индонезии.
А вот драгоценные металлы, вероятно, подорожают в следующем году. Ожидается, что золото достигнет новых рекордных максимумов. Кроме того, прогнозируемое снижение ставки ФРС и возможное ослабление доллара должны привести к восстановлению инвестиционного спроса после сильного оттока средств из биржевых фондов (ETF) в этом году. Более сильный инвестиционный спрос в сочетании с продолжением покупок центральным банком будет способствовать росту цен на золото.
Спрос на защитные активы поддерживает золото
Тема продовольственной безопасности также находится в повестке. Продовольственные протекционистские меры возникли после начала СВО России на Украине. Скорее всего, они будут сохранены в течение большей части 2024 года, особенно на фоне предстоящих выборов в нескольких развивающихся странах. Также ситуацию в этой сфере может усугубить Эль-Ниньо (природное явление, которое нагревает части Тихого океана, влияя на погодные условия по всему миру - прим. Finam.ru).
Зерновые рынки в этом году тоже оказались под давлением - украинский экспорт сократился после приостановки Черноморской зерновой инициативы. Однако компенсацией выступил значительный рост поставок со стороны других ключевых игроков.
В преддверии 2024 года цены на кукурузу, вероятно, останутся под давлением из-за роста запасов, в то время как цены на сою немного снизятся на фоне роста производства в Южной Америке. Прогноз по росту цен на пшеницу выглядит благоприятным, поскольку мировые запасы, вероятно, продолжат сокращаться в этом сезоне.
В целом у сырьевых товаров был нестабильный год из-за Эль-Ниньо и более масштабных погодных явлений, что привело к значительным опасениям по поводу предложения. Лондонские цены на какао достигли рекордных уровней, и, вероятно, данный рынок останется нестабильным весь 2024 год. Однако, учитывая текущий уровень запасов, трудно объяснить такой высокий рост цен, который сейчас наблюдается на рынке. Рынок сахара также демонстрирует высокие показатели в этом году: ожидается, что Эль-Ниньо увеличит производство в Азии и оставит мировой рынок с дефицитом в 2023/24 году. Ожидается, что цены останутся выше среднего, по крайней мере, до начала следующего сбора урожая в Центральной и Южной Бразилии.
Глобальный рынок сахара
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба