26 декабря 2023 БКС Экспресс | Сургутнефтегаз
Сургутнефтегаз опубликовал результаты за 9 месяцев 2023 г. и III квартал 2023 г. по РСБУ.
Выручка за 9 месяцев 2023 г. составила 1,58 трлн руб., чистая прибыль — 1,44 трлн руб., прибыль по курсовым разницам — 1,24 трлн руб.
За III квартал 2023 г. выручка составила 680 млрд руб., или $7,2 млрд руб.; EBITDA (компания больше не делает разбивки по расходам, поэтому мы рассчитываем EBITDA через оценку износа и амортизации) — 157 млрд руб. ($1,7 млрд); чистая прибыль — 589 млрд руб. ($6,3 млрд), включая валютную прибыль в размере 526 млрд руб. ($5,4 млрд).
«Кубышка» компании насчитывает $60 млрд — на уровне наших ожиданий.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Выручка и EBITDA выше прогнозов, чистая прибыль — чуть ниже. Рынок ожидал чистую прибыль компании за 9 месяцев 2023 г. на уровне 1,24 трлн руб., мы — 1,27 трлн руб., фактический результат превзошел прогнозы на 13%.
Поскольку результаты за 6 месяцев 2023 г. были известны ранее, опережение прогнозов полностью пришлось на цифры за III квартал 2023 г. Консенсус по чистой прибыли за этот квартал был $4,2 млрд, мы ожидали $4,5 млрд, а фактический результат превзошел прогнозы на 38% и 49%. Выручка за III квартал 2023 г. полностью совпала с нашей оценкой, но прибыль от валютных колебаний оказалась на 75% крупнее, чем мы полагали. Консенсуса по остальным статьям мы не видели.
Валютная прибыль — по-прежнему загадка. Когда-то прибыль и убытки по курсовым разницам Сургутнефтегаза были вполне предсказуемыми и выводились на основе информации о размере «кубышки» и изменений курса рубля за квартал. С началом украинского кризиса предсказуемость пропала.
В 2022 г., когда компания раскрыла неожиданно высокие валютные убытки при укрепившимся рубле, оказалось, что чувствительность к изменениям курса рубля выше прогнозов. В I полугодии 2023 г. прибыль от слабого рубля была значительно крупнее, чем мы ожидали, а теперь, в III квартале 2023 г., снова превзошла ожидания.
По нашей модели, результаты за III квартал 2023 г. достижимы лишь в том случае, если в структуре «кубышки» средства в долларах занимают более 100%, а это не может быть так. Скорее всего, дело в том, что некоторые ликвидные активы, которые ранее компания держала в долларах США, были переведены в активы с общей привязкой к доллару и в соответствующем отчетном периоде показали результаты лучше или хуже этой валюты.
Немного повысили прогноз дивидендов по «префам» за год. Чистая прибыль за 9 месяцев 2023 г. предполагает, что в этом году акции Сургутнефтегаза уже принесли инвесторам дивиденды в размере 13,2 руб. на акцию с учетом 5,4 руб. в III квартале 2023 г.
Однако в этом квартале чувствительность к курсовым разницам снова высокая, а рубль продолжает укрепляться, поэтому мы значительно повысили наш прогноз валютных убытков на IV квартал 2023 г. — до $4,1 млрд. Чистый доход за год ожидаем на уровне 1,26 трлн руб., а дивиденды по «префам» (исходя из коэффициента выплат в размере 40% прибыли на акцию) — 11,6 руб. на акцию (дивдоходность 20%), что немногим выше нашей недавней оценки в 11,1 руб. По «обычке» наш прогноз остался 0,82 руб. (доходность 3%).
Обыкновенные и привилегированные акции Сургутнефтегаза (негативный взгляд по обеим бумагам) торгуются с прогнозными мультипликаторами P/E на 2023 г. в размере 3x и 6,1x соответственно.
Выручка за 9 месяцев 2023 г. составила 1,58 трлн руб., чистая прибыль — 1,44 трлн руб., прибыль по курсовым разницам — 1,24 трлн руб.
За III квартал 2023 г. выручка составила 680 млрд руб., или $7,2 млрд руб.; EBITDA (компания больше не делает разбивки по расходам, поэтому мы рассчитываем EBITDA через оценку износа и амортизации) — 157 млрд руб. ($1,7 млрд); чистая прибыль — 589 млрд руб. ($6,3 млрд), включая валютную прибыль в размере 526 млрд руб. ($5,4 млрд).
«Кубышка» компании насчитывает $60 млрд — на уровне наших ожиданий.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Выручка и EBITDA выше прогнозов, чистая прибыль — чуть ниже. Рынок ожидал чистую прибыль компании за 9 месяцев 2023 г. на уровне 1,24 трлн руб., мы — 1,27 трлн руб., фактический результат превзошел прогнозы на 13%.
Поскольку результаты за 6 месяцев 2023 г. были известны ранее, опережение прогнозов полностью пришлось на цифры за III квартал 2023 г. Консенсус по чистой прибыли за этот квартал был $4,2 млрд, мы ожидали $4,5 млрд, а фактический результат превзошел прогнозы на 38% и 49%. Выручка за III квартал 2023 г. полностью совпала с нашей оценкой, но прибыль от валютных колебаний оказалась на 75% крупнее, чем мы полагали. Консенсуса по остальным статьям мы не видели.
Валютная прибыль — по-прежнему загадка. Когда-то прибыль и убытки по курсовым разницам Сургутнефтегаза были вполне предсказуемыми и выводились на основе информации о размере «кубышки» и изменений курса рубля за квартал. С началом украинского кризиса предсказуемость пропала.
В 2022 г., когда компания раскрыла неожиданно высокие валютные убытки при укрепившимся рубле, оказалось, что чувствительность к изменениям курса рубля выше прогнозов. В I полугодии 2023 г. прибыль от слабого рубля была значительно крупнее, чем мы ожидали, а теперь, в III квартале 2023 г., снова превзошла ожидания.
По нашей модели, результаты за III квартал 2023 г. достижимы лишь в том случае, если в структуре «кубышки» средства в долларах занимают более 100%, а это не может быть так. Скорее всего, дело в том, что некоторые ликвидные активы, которые ранее компания держала в долларах США, были переведены в активы с общей привязкой к доллару и в соответствующем отчетном периоде показали результаты лучше или хуже этой валюты.
Немного повысили прогноз дивидендов по «префам» за год. Чистая прибыль за 9 месяцев 2023 г. предполагает, что в этом году акции Сургутнефтегаза уже принесли инвесторам дивиденды в размере 13,2 руб. на акцию с учетом 5,4 руб. в III квартале 2023 г.
Однако в этом квартале чувствительность к курсовым разницам снова высокая, а рубль продолжает укрепляться, поэтому мы значительно повысили наш прогноз валютных убытков на IV квартал 2023 г. — до $4,1 млрд. Чистый доход за год ожидаем на уровне 1,26 трлн руб., а дивиденды по «префам» (исходя из коэффициента выплат в размере 40% прибыли на акцию) — 11,6 руб. на акцию (дивдоходность 20%), что немногим выше нашей недавней оценки в 11,1 руб. По «обычке» наш прогноз остался 0,82 руб. (доходность 3%).
Обыкновенные и привилегированные акции Сургутнефтегаза (негативный взгляд по обеим бумагам) торгуются с прогнозными мультипликаторами P/E на 2023 г. в размере 3x и 6,1x соответственно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба