28 декабря 2023 БКС Экспресс | Газпром
Теплая зима в Европе второй год подряд негативно влияет на спрос и мировые цены на газ. Если в скором времени не будет похолодания, Газпрому вряд ли удастся улучшить позиции на европейском рынке.
Главное
• Первый месяц зимы в Германии был на 2,4°С теплее нормы и типичного декабря 2022 г., однако с 1 по 22 декабря спрос на газ в Германии вырос на 2% г/г. Спрос вряд ли изменится г/г в 2023 г. даже с учетом слабого начала года.
• Цена на газ в Европе в $400 ниже средней в $1370 за 2022 г. Стоимость ниже прогноза на 2023 г. ($475) и фьючерсов на 2024–2025 гг. ($550).
• Теплая погода может привести к падению цен на газ по итогам 2024 г. Экспорт газа может остаться низким: 40–45 млрд куб. м.
• Ожидания прибыли и дивидендов по бумагам Газпрома могут снизиться.
В деталях
Спрос на газ растет г/г, несмотря на теплую погоду. Зима в Германии вновь выдалась мягкой. Тем не менее спрос на газ растет, и считаем, что причина кроется в низких ценах. В этом году начало зимы было теплым: в декабре температуры на 1,8°C выше средних и на 2,4°C выше декабря 2022 г.
Повышенный температурный фон в начале сезона — признак того, что зима может быть теплее, чем обычно. А значит, спрос на газ на северо-западе Европы может снизиться. Тем не менее, несмотря на температурные аномалии, спрос на газ во II полугодии 2023 г. растет относительно II полугодия 2022 г.
Считаем, что отчасти это связано с сильным падением цен на газ: во II полугодии 2023 г. средняя цена на газ составила $450/тыс. куб. м против $1600 во II полугодии 2022 г.
Из-за еще одной теплой зимы цены на газ могут показать снижение по итогам 2024 г. Если погода на северо-западе Европы по-прежнему будет теплее нормы, цены на газ в регионе могут упасть по итогам 2024 г., даже несмотря на рост спроса г/г. Запасы газа в Европе сейчас на уровне 88% против обычных 76% — газохранилища остаются заполненными из-за теплой зимы с прошлого года.
Если начало 2024 г. не принесет серьезных холодов, Европа сможет без труда пополнить запасы. Однако вряд ли цены снова обрушатся так, как в прошлом году — до $415/тыс. куб. м с $1500 в середине декабря 2022 г. Все же потенциал для падения цен на газ ограничен.
Что все это значит для Газпрома?
В ближайшее время теплая погода будет давить на цены. На рынке фьючерсов средняя стоимость на 2024 г. — $450/тыс. куб. м. Если остаток зимы будет привычно холодным, цены могут подняться до $900/тыс. куб. м. Если же аномальное тепло сохранится — могут упасть ниже $350.
В среднесрочной перспективе падение спроса на газ из-за теплой погоды даст Европе возможность заместить трубопроводный газ из РФ за счет СПГ. В ближайшее 3 года ожидается резкий рост производства СПГ, и экспорт Газпрома в регион вряд ли превысит 40–45 млрд куб. м.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Первый месяц зимы в Германии был на 2,4°С теплее нормы и типичного декабря 2022 г., однако с 1 по 22 декабря спрос на газ в Германии вырос на 2% г/г. Спрос вряд ли изменится г/г в 2023 г. даже с учетом слабого начала года.
• Цена на газ в Европе в $400 ниже средней в $1370 за 2022 г. Стоимость ниже прогноза на 2023 г. ($475) и фьючерсов на 2024–2025 гг. ($550).
• Теплая погода может привести к падению цен на газ по итогам 2024 г. Экспорт газа может остаться низким: 40–45 млрд куб. м.
• Ожидания прибыли и дивидендов по бумагам Газпрома могут снизиться.
В деталях
Спрос на газ растет г/г, несмотря на теплую погоду. Зима в Германии вновь выдалась мягкой. Тем не менее спрос на газ растет, и считаем, что причина кроется в низких ценах. В этом году начало зимы было теплым: в декабре температуры на 1,8°C выше средних и на 2,4°C выше декабря 2022 г.
Повышенный температурный фон в начале сезона — признак того, что зима может быть теплее, чем обычно. А значит, спрос на газ на северо-западе Европы может снизиться. Тем не менее, несмотря на температурные аномалии, спрос на газ во II полугодии 2023 г. растет относительно II полугодия 2022 г.
Считаем, что отчасти это связано с сильным падением цен на газ: во II полугодии 2023 г. средняя цена на газ составила $450/тыс. куб. м против $1600 во II полугодии 2022 г.
Из-за еще одной теплой зимы цены на газ могут показать снижение по итогам 2024 г. Если погода на северо-западе Европы по-прежнему будет теплее нормы, цены на газ в регионе могут упасть по итогам 2024 г., даже несмотря на рост спроса г/г. Запасы газа в Европе сейчас на уровне 88% против обычных 76% — газохранилища остаются заполненными из-за теплой зимы с прошлого года.
Если начало 2024 г. не принесет серьезных холодов, Европа сможет без труда пополнить запасы. Однако вряд ли цены снова обрушатся так, как в прошлом году — до $415/тыс. куб. м с $1500 в середине декабря 2022 г. Все же потенциал для падения цен на газ ограничен.
Что все это значит для Газпрома?
В ближайшее время теплая погода будет давить на цены. На рынке фьючерсов средняя стоимость на 2024 г. — $450/тыс. куб. м. Если остаток зимы будет привычно холодным, цены могут подняться до $900/тыс. куб. м. Если же аномальное тепло сохранится — могут упасть ниже $350.
В среднесрочной перспективе падение спроса на газ из-за теплой погоды даст Европе возможность заместить трубопроводный газ из РФ за счет СПГ. В ближайшее 3 года ожидается резкий рост производства СПГ, и экспорт Газпрома в регион вряд ли превысит 40–45 млрд куб. м.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter