11 января 2024
Каждый год мы делаем прогнозы на наступающий год. В большинстве случаев мы чаще попадаем в цель, чем промахиваемся. Но бывают и промахи - если бы мы сделали 10 предсказаний, которые все сбылись, это было бы не предсказанием, а констатацией очевидного. Качество предсказания зависит от того, что оно раскрывает о предмете, как оно обрамляет или переосмысливает знакомую тему и вдохновляет ли оно на продуктивный диалог. Вот что мы сделали в 2023 году, а также наши прогнозы на 2024 год.
ТАБЕЛЬ ПРОГНОЗОВ НА 2023 ГОД
Патагония переживает рецессию - ✅
Amazon, Alphabet и Meta покажут историческую прибыль - ✅
Технологические акции, которые покажут себя лучше остальных: Airbnb, Meta, китайские интернет-компании
Пик идолопоклонничества новаторам - ✅
Тесла: Рекордный доход ... и акции сокращаются вдвое (снова)
Экосистема рекламы сталкивается с хаосом - ✅
Технология года: Al - ✅
США вновь заявляют о своем доминировании - ✅
ByteDance превысит стоимость в 1 триллион долларов
Стриминг консолидируется - ✅
Disney приобретает Roblox
И наши прогнозы на 2024 год...
Инфляция в США опускается ниже целевого уровня ФРС в 2,5%
Год назад экономическая модель Bloomberg оценивала вероятность рецессии в 100%. Мы предсказывали, что инфляция будет снижаться так же быстро, как и ускоряться. Наш тезис был прост: Когда мир предсказывает катастрофу, она не происходит, потому что мы предпринимаем целенаправленные усилия, чтобы ее предотвратить. Назовем это теорией Y2K.
Я думал, что это не имеет смысла. Экономист из Дартмута Дэнни Бланчфлауэр подчеркнул, что в хорошо управляемых современных экономиках не бывает устойчивой инфляции, поскольку инфляция лечит сама себя... так сказать. (Высокие цены подавляют спрос, что приводит к снижению цен). Кроме того, цепочка поставок выходит из-под контроля, и у нас есть председатель ФРС-гангстер, который с удовольствием игнорирует давление сенатора Уоррен и других, требуя держать ставки на низком уровне. Наконец, я считаю, что ИИ - как и большинство других технологий - ведет к дефляции, поскольку помогает компаниям делать больше с меньшими затратами. Чуть более чем за год инфляция снизилась с 9 до 3%. Ожидайте продолжения этой нисходящей динамики. Человеком года по версии Time стала Тейлор Свифт, но самым значимым человеком года был председатель Пауэлл.
Уровень инфляции в США
Бум продаж жилья
Когда происходит сдвиг тектонических плит, за основным толчком следуют афтершоки в отдаленных районах. Тектоническим сдвигом последних двух лет были процентные ставки, которые росли быстрее, чем в любой другой период в истории США. Теперь, когда борьба, похоже, (почти) закончилась, плиты переставляются: В прошлом месяце ФРС дала понять, что снизит ставки в 2024 году.
Нас ожидает серия афтершоков, и самый значительный из них произойдет в сфере жилья. За последние 40 лет цены на жилье выросли вдвое, в то время как доходы населения увеличились всего на 20%. В 2024 году ожидается бум продаж жилья.
Взлет цен на жилье стал идеальным штормом, задушившим объем продаж: Низкие процентные ставки по существующим ипотечным кредитам привели к тому, что люди стали жить дольше, нимбизм* ограничил новое строительство, а доходы населения не успевают за ценами на жилье. Результат: Владение жильем все больше становится уделом пожилых людей. Жилищное строительство в Америке за последние четыре десятилетия стало отражением масштабной экономической политики - согласованной передачи богатства от молодых к старым. Снижение процентных ставок в сочетании с отложенным спросом (новая работа, дети, жизненные события) посыплется, как чернослив, через толстую кишку жилья в 2024 году.
*NIMBY (Not in my back yard) — это англоязычный термин, обозначающий сопротивление местных жителей строительству или иным изменениям инфраструктуры на территориях, прилегающих к их домам.
- прим. Holy Finance
- прим. Holy Finance
Законодательные органы штатов и советы по зонированию (вроде как) поняли, что больше жилья крайне необходимо. Уровень безработицы низок, а перед молодыми работниками открываются исторически благоприятные перспективы. Подсластитель? Картель агентов по продаже недвижимости может наконец-то распасться, что снизит затраты на сделки для покупателей и продавцов.
Выдача ипотечных кредитов на жилье и средняя фикс. ставка на 30 лет
Консолидация Paramount, Disney
Мы рассказали об этом в нашей прямой трансляции "Предсказаний" 12 декабря, и вот, менее чем через месяц, это уже происходит. Перед Рождеством появились новости о том, что генеральный директор Warner Bros. Discovery Дэвид Заслав встретился с генеральным директором Paramount Бобом Бакишем по поводу слияния. Эта тенденция будет продолжаться - в ближайший год можно ожидать приобретения любого стримингового сервиса, который не принадлежит WBD, Netflix или Disney. Дальнейшая жизнеспособность потокового вещания будет зависеть от масштаба: В разгар забастовки сценаристов, которая, как вы думаете, должна была оказать давление на студии, Netflix поднял цены. Забастовка стала передачей богатства от традиционных студий к NFLX, и это ускорило динамику рынка: консолидацию и рационализацию по количеству игроков и затратам, соответственно.
Два выбора акций: Отстающие стриминговые компании
Каждый год я делаю подборки акций - плохая идея, но это весело. В прошлом году я выбрал Airbnb, Meta и китайские интернет-акции, которые выросли на 60%, 180% и -15% соответственно. Мой тезис заключался не в том, что эти компании сделают что-то выдающееся. Скорее, рынок был к ним равнодушен (особенно к Meta), забыв, что существующие бизнесы - это денежные вулканы.
В этом году я выбираю акции Warner Brothers Discovery и Disney, потому что технологический сектор, на мой взгляд, полностью оценен (в переводе с латыни - переоценен). Мультипликаторы P/E в технологическом секторе выглядят пугающе похожими на 1999 и 2007 годы. В этом году мне нравятся проблемные активы, а DIS и WBD вполне могут подпадать под это определение, поскольку торгуются на минимумах десятилетия. Мультипликатор EBITDA компании Disney составляет 16,3 - это значительно ниже среднего пятилетнего исторического значения в 34. Это год президентских выборов, и вероятный соперник был сконструирован в лаборатории, чтобы вызвать возмущение и привлечь внимание, которые продают телевизионную рекламу. Кроме того, WBD медленно, но верно выплачивает свой долг - как только баланс будет выглядеть чище, Уолл-стрит вернется, а Netflix обеспечит облачное прикрытие для повышения цен. Disney выигрывает за счет единственного рва: ее паркового бизнеса и сети потокового вещания, которая достаточно дифференцирована (с ее семейным уклоном и уникальными IP), чтобы конкурировать с NFLX и WBD.
TikTok приходит за Netflix и Spotify
Заприте одну дверь, и волк появится за следующей. Мы склонны фокусироваться на конкуренции между похожими продуктами, например, Netflix против Disney, Spotify против Apple Music. Но развлечения - это один рынок, рынок внимания, и одна платформа опережает всех остальных в сборе урожая этого товара: TikTok. Китайская (и именно китайская) компания была самой восходящей платформой в истории до появления OpenAI, и она остается рамкой, через которую западная молодежь воспринимает мир. Если последнее предложение звучит как описание экзистенциальной угрозы для демократии и либеральных ценностей, доверьтесь своим инстинктам. 2024 год - это год, когда мы увидим, как TikTok отберет долю у стримеров.
Предпочтения в просмотре тиктока против стриминговых сервисов по поколениям
Пик ИИ
В прошлом году мы говорили, что ИИ станет технологией года. В этом году пузырь ИИ не лопнет, но сдуется. Это неизбежно из-за чрезмерного инвестирования: В прошлом году более четверти венчурного финансирования в США было направлено на стартапы в области ИИ, а 4 из 5 американских единорогов теперь связаны с ИИ. Крупнейшие ИИ-стартапы, OpenAI и Anthropic, оцениваются в 180 и 200 раз больше объема продаж, соответственно. Сравните это, скажем, с Uber: 3.
Соотношение Цена/Выручка различных компани
Это не значит, что ИИ не создаст огромную стоимость в 2024 году - он создаст. Однако эта стоимость уже отражена в акциях семи компаний (Microsoft, Alphabet, Apple, Tesla, Amazon, Meta и новичка в клубе, Nvidia), которые обеспечили большую часть роста акций в 2023 году. Рынкам придется искать вдохновение в других местах.
Мы уже видим это в корпоративном PR: количество упоминаний ИИ в отчетах о прибылях S&P 500 снизилось с 35% до 29%. Ожидайте, что этот показатель упадет еще ниже.
Доля компаний S&P 500, упоминающих "ИИ" в своих "звонках о доходах" (т.е. трансляциях с обсуждением показателей)
Выбор акций Больших Технологий: Alphabet
В прошлом году мы предполагали, что Meta станет лучшей среди других акций Больших Технологий, а в этом году мы считаем, что это будет Alphabet. В данном случае большие языковые модели - это нефтеперерабатывающие заводы, а собственный контент - ископаемое топливо. А Google Search, Gmail и YouTube - бассейн реки Ориноко. В то время как Reuters одержим вопросом, кому New York Times лицензирует свой контент, Alphabet создаст толстый слой искусственного интеллекта поверх вашей электронной почты, поисковых привычек и просмотров YouTube, чтобы сделать жизнь более эффективной и увлекательной. OpenAI - это "Звездные войны", а Alphabet - "Империя наносит ответный удар". Кстати, вчера вечером я посмотрел с сыном "Чужого" и "Чужих". Я по-прежнему считаю "Чужих" лучшим сиквелом, а лейтенанта первого класса Эллен Луизу Рипли - главной героиней фантастики XX века. Но я отвлекаюсь.
Технология года: GLP-1
Если 2023 год был годом GPT-4, то 2024-й станет годом GLP-1. То есть, Ozempic, Mounjaro и все технологии похудения, связанные с GLP-1. Рынок огромен и созрел для разрушения. Более 70% населения нашей страны страдает ожирением или избыточным весом. За последние 50 лет распространенность ожирения увеличилась в три раза, а стоимость ожирения в США - включая косвенные расходы и потери производительности - оценивается в 1,7 триллиона долларов. Мы уже писали об этом раньше. Америка - страна свободных людей и родина людей "плюс-сайз". Огромная часть нашей экономики держится на лжи - на том, что ожирение - это поиск "своей правды", - которая позволяет промышленному пищевому комплексу пристрастить вас к дерьмовой, нездоровой пище, а затем передать вас в руки промышленного комплекса по производству диабета. Билл Махер пожурил меня за то, что я сказал, что GLP окажет большее влияние на реальную экономику, чем ИИ. Я остаюсь при своем мнении.
Прямо сейчас район Нью-Йорка с наибольшим количеством рецептов на GLP-1 является и самым худым (Верхний Ист-Сайд), поскольку препарат в основном назначается состоятельным дамам, которые стремятся сбросить последние упрямые 15 фунтов. По мере роста инвестиций в GLP-1 их стоимость будет снижаться, а доступность - расширяться. Это окажет влияние не только на фармацевтическую отрасль: компании быстрого питания, включая McDonald's и Pepsi, пострадают, поскольку потребители сократят их потребление. Самый большой вопрос для экономики потребления: Как бы выглядела Америка, если бы она была стройнее и меньше страдала диабетом?
Индия - новый Китай
В 2023 году Индия стала самой густонаселенной страной мира. В 2024 году этот рост населения будет зафиксирован в экономических показателях. Переход носит двусторонний характер: Индия вкладывает деньги в инфраструктуру и привлекает иностранные инвестиции, а Китай инвестирует в авианосцы и обращает свой взор внутрь страны, чтобы справиться с безработицей среди молодежи и развалом отраслей. Свидетельство передачи эстафеты: Apple активно переносит производство iPhone по другую сторону Гималаев.
Пополнение мирового потребительского класса в 2024
Геополитика: Оттаивание отношений между США и Китаем
Ожидайте, что Китай сбавит обороты, пытаясь остановить утечку иностранного капитала. Китайская экономика больна больше всех за последние несколько поколений, и единственное лечение с доказанной эффективностью - это иностранные инвестиции, идущие через местное производство. В конце концов, Китаю придется понять, как строить жилье и роскошные автомобили для собственного рынка, не влезая в огромные долги. У Запада есть проблема инфляции, у Китая - проблема роста. Такое ощущение, что двум крупнейшим экономикам нужно поцеловаться и помириться. Они так и сделают.
Геополитика: Саудовская Аравия и Израиль нормализуют отношения
Это было на горизонте еще до 7 октября, но, по общему мнению, атаки ХАМАС и ответ Израиля торпедировали нормализацию отношений. Если не будет более масштабной региональной войны, логика установления отношений остается неизбежной. Стратегия Саудовской Аравии в мире, менее зависимом от нефти, заключается в том, чтобы быть "качелями", страной, которая получает огромную власть, ладя со всеми достаточно хорошо, чтобы иметь место за каждым столом, голос в каждом большинстве. Моя интуиция в этом вопросе основана на наблюдении, которое я сделал во время своей поездки на Миконос прошлым летом. В общем, почти за каждым столиком в ночных клубах сидели молодые люди из Персидского залива. Саудовцы переходят от исламизма к капитализму. У них самая большая экономика в регионе, и они мало что говорят о войне между Израилем и Газой.
Маск теряет контроль над Twitter (или продает его)
Мы должны перестать говорить о Маске так, будто он сбежавший из дома подросток. Через два года он будет иметь право жить в большинстве домов престарелых, и люди устали от детского поведения человека, близкого к преклонному возрасту. Богатство Маска в основном связано с компаниями Tesla и SpaceX, которые он не хочет продавать. Он взял значительные кредиты под обе компании, а даже у самого богатого человека в мире могут возникнуть проблемы с наличностью
Оценка рекламной выручки твиттера
Даже после того, как Илон уволил 80% сотрудников Twitter, это все еще дорогое хобби, и он продолжает отталкивать своих шантажистов (то есть рекламодателей). Кроме того, компании и, соответственно, Илону предстоят многолетние выплаты по долгам, использованным для финансирования приобретения. Амбиции Илона больше, чем социальные сети, и в 2024 году он отдаст предпочтение Tesla и SpaceX, а не платформе для людей вроде Алекса Джонса, которые монетизируют страдания. Спойлер: все это не имеет никакого отношения к свободе слова.
Средство роста Мета в 2024 году: WhatsApp
Facebook и Instagram все еще остаются огромными, прибыльными бизнесами, но мы не говорим о них много, потому что то, что движет оценками Big Tech, - это рост. Meta уже много лет держит свою третью лошадь в сарае, но в платформе с 3 миллиардами пользователей есть дремлющий потенциал, который скоро всколыхнется. Цук уже много лет намекает на стратегию монетизации и присматривается к сервисам, связанным с WhatsApp. 2024 год - это год, когда из брюшной полости Меты вырвется Ксеноморф. (См. выше: Чужой).
Политическое предсказание: Байден будет переизбран, а Трамп - приговорен
Правда президентской политики заключается в том, что избиратели, которые на самом деле решают выборы, - "качели", независимые избиратели и т. д. - не обращают внимания на политику. Именно поэтому они и являются избирателями, потому что не проводят три с половиной года в герметично закрытой эхо-камере. Скорее всего, когда они придут на избирательный участок, у нас будет низкая инфляция, высокая занятость, сильная экономика, конфликты по всему миру, в которых не участвуют американские войска, и кандидат от Республиканцев, осужденный судом присяжных за преступления против Соединенных Штатов.
Процент обвиняемых в федеральном уголовном преступлении, которые были осуждены
Процент осужденных, получивших тюремный срок
Доказательства этого последнего прогноза будут представлены на трех отдельных судебных процессах, и шансы выиграть все три процесса просто ужасны: У обвиняемых в федеральных преступлениях шансы избежать тюремного заключения в одном процессе составляют всего 30%, а вероятность того, что им удастся избежать наказания в трех процессах, равна 2,7% (30% * 30% * 30%). В 2024 году мы будем переключать каналы между реалити-шоу, наблюдая за тем, как преступник пытается ограбить пожилого человека, и игровым шоу, где задача игрока - отложить судебные дела до избрания его президентом, чтобы он мог помиловать себя. Господи, как же всё сейчас хреново.
Разрешение на обучение
Я закончил 23-й год, проведя несколько дней на пассажирском сиденье автомобиля, заставляя себя не кричать "тормози!" или "ускоряйся!". Мой сын учится водить. В 1980 году моя мама, придя домой после девятичасового рабочего дня в качестве секретаря в страховой компании в долине Сан-Фернандо, потратила бы час на то, чтобы научить меня водить Opel Manta с механической коробкой передач. Ежедневные поездки по 7-му кольцу ада обучения помогли мне почувствовать себя ближе к своему будущему и прошлому. Я желаю вам того же в 2024 году: стресса, радости и понимания того, что время (не)ограничено. И все это в присутствии людей, которых вы любите.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба