15 января 2024 БКС Экспресс Рокотянская Людмила
Взгляд на рынок
Индекс гособлигаций RGBI находится под 100-дневной скользящей средней с сентября 2022 года. За последние 2,5 месяца котировки трижды пытались закрепиться выше, но тщетно. Всю прошлую неделю ОФЗ снижались в цене. Индекс RGBI потерял -1,2%. Сегодня наблюдается консолидация вблизи достигнутого уровня.
Вероятно, подобная динамика связана с опасениями рынка по поводу новых размещений Минфина. В первом квартале ведомство намерено разместить ОФЗ на 800 млрд руб. Аукционы стартуют с 17 января, этой среды. Предпочтение будут отдавать выпускам с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД). Динамика госбондов будет влиять на доходность всего рынка долга.
Стоит ли ждать серьезной просадки?
Вероятно, нет. Предложение новых облигаций будет поддержано двумя факторами:
1) ожиданиями участников рынка по снижению ключевой ставки — на это намекает как инвертированная форма кривой бескупонной доходности, так и нисходящая динамика ставок RUSFAR;
2) отменой послаблений для банков по нормативу ликвидности.
Ожидания по ключевой ставке
Цикл повышения ставок, вероятно, подошел к концу. 16% можно рассматривать как пиковое значение. Инфляция в России за прошедший год, по последним данным Росстата, составила 7,4%, что более или менее укладывается в прогноз Банка России на 2023 г. Но в фокусе внимания остаются инфляционные ожидания населения. По данным на конец декабря они все еще демонстрировали тенденцию к повышению. Результаты следующего опроса выйдут лишь в конце января — от них в том числе будет зависеть решение регулятора по дальнейшей траектории ставки. Предыдущие заявления ЦБ были довольно ястребиными и намекали на то, что скорого снижения ставки ожидать не стоит. Длительное удержание ставки на высоком уровне само по себе несет проинфляционные риски — ведь производители начинают закладывать расходы на обслуживание кредитов в стоимость товаров.
Курс рубля — основной фактор инфляции в стране — пошел на очередной виток укрепления, опустившись ниже 88 руб. Технически на этой неделе возможен поход к трендовой — на 85 руб. Для рынка долга это большой позитив.
Какие ставки на рынке?
Ключевая — 16%, RUONIA — 15,2%, RUSFAR ON — 15,68%.
Доходности коротких ОФЗ находятся в районе 13–14%, длинных — 12%.
Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных бумаг (индекс IFX Cbonds) — 14,38%.
Корпоративные облигации выглядят несколько перегретыми — возможно продолжение коррекционного импульса прошлой недели. В среднесрочной перспективе давление на цены здесь может оказывать потребность эмитентов в рефинансировании старых долгов.
Флоатеры уже отыграли свою защитную функцию, но по-прежнему предлагают инвесторам неплохую купонную доходность. Однако цены на эти облигации за последние несколько месяцев тоже подросли. Многие из них торгуются с существенной премией. Отдавать предпочтение лучше выпускам, торгующимся вблизи своего номинала или с дисконтом.
Размещения, дефолты и рейтинги
Агентство АКРА:
• повысило рейтинг ГК Самолет до А+(RU), прогноз стабильный;
• подтвердило рейтинг МТС-банка на уровне А(RU), прогноз стабильный;
• присвоило рейтинг Балтийскому лизингу на уровне А+(RU), прогноз стабильный. У эмитента также имеется рейтинг от Эксперт РА на уровне ruAA-, прогноз развивающийся.
Завтра Альфа-Банк начнет размещение облигаций серии 001Р-11 с необычной схемой расчета купона. Первый купон установлен на уровне 12,9%. Последующие — наибольшее из двух значений: 1) 12,9%; 2) (25,9% - среднее значение ключевой ставки). Паритет между двумя значениями достигается при КС = 13%. Купоны квартальные.
В январе – феврале планируют размещения следующие эмитенты: Группа «Простые решения», КАМАЗ, ГК Самолет, Совкомбанк Факторинг.
Топ-5 рублевых облигаций
РЕСО-Лизинг, серия БО-02П-05
Флоатер. ISIN — RU000A1075J3
Периодичность выплат в год — 4
Купон — RUONIA +2,25%
Кредитный рейтинг эмитента — А+, прогноз стабильный.
Россети Ленэнерго, серия 001P-01
Флоатер. ISIN — RU000A107EC7
Периодичность выплат в год — 12
Купон — ключевая ставка +1,15%
Кредитный рейтинг эмитента — ААА, прогноз стабильный.
Авто Финанс Банк, серия БО-001P-11
Флоатер. ISIN — RU000A107HR8
Периодичность выплат в год — 4
Купон — ключевая ставка +2,5%
Кредитный рейтинг эмитента — АА, прогноз стабильный.
Эталон-Финанc (ранее Лидер-Инвест), серия БО-П03
Выпуск с постоянным купоном. ISIN — RU000A103QH9
Дюрация — 1,52
Торгуется с эффективной доходностью — 16,67%
Кредитный рейтинг эмитента — ruA-, прогноз стабильный
ТрансФин-М, серия 001Р-07
Выпуск с постоянным купоном. ISIN — RU000A103M36
Дюрация — 0,59 (оферта в августе 2024 г.)
Торгуются с эффективной доходностью в 18,5%
Кредитный рейтинг эмитента — ruA-, прогноз стабильный
(бонус) ОФЗ-29024-ПК
Флоатер. Торгуется с хорошим дисконтом. Цена — 98,5%
ISIN — RU000A1066D5
Периодичность выплат в год — 4
Купон — среднее значение RUONIA за купонный период с лагом в 7 дней
Кредитный рейтинг эмитента — наивысший.
Индекс гособлигаций RGBI находится под 100-дневной скользящей средней с сентября 2022 года. За последние 2,5 месяца котировки трижды пытались закрепиться выше, но тщетно. Всю прошлую неделю ОФЗ снижались в цене. Индекс RGBI потерял -1,2%. Сегодня наблюдается консолидация вблизи достигнутого уровня.
Вероятно, подобная динамика связана с опасениями рынка по поводу новых размещений Минфина. В первом квартале ведомство намерено разместить ОФЗ на 800 млрд руб. Аукционы стартуют с 17 января, этой среды. Предпочтение будут отдавать выпускам с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД). Динамика госбондов будет влиять на доходность всего рынка долга.
Стоит ли ждать серьезной просадки?
Вероятно, нет. Предложение новых облигаций будет поддержано двумя факторами:
1) ожиданиями участников рынка по снижению ключевой ставки — на это намекает как инвертированная форма кривой бескупонной доходности, так и нисходящая динамика ставок RUSFAR;
2) отменой послаблений для банков по нормативу ликвидности.
Ожидания по ключевой ставке
Цикл повышения ставок, вероятно, подошел к концу. 16% можно рассматривать как пиковое значение. Инфляция в России за прошедший год, по последним данным Росстата, составила 7,4%, что более или менее укладывается в прогноз Банка России на 2023 г. Но в фокусе внимания остаются инфляционные ожидания населения. По данным на конец декабря они все еще демонстрировали тенденцию к повышению. Результаты следующего опроса выйдут лишь в конце января — от них в том числе будет зависеть решение регулятора по дальнейшей траектории ставки. Предыдущие заявления ЦБ были довольно ястребиными и намекали на то, что скорого снижения ставки ожидать не стоит. Длительное удержание ставки на высоком уровне само по себе несет проинфляционные риски — ведь производители начинают закладывать расходы на обслуживание кредитов в стоимость товаров.
Курс рубля — основной фактор инфляции в стране — пошел на очередной виток укрепления, опустившись ниже 88 руб. Технически на этой неделе возможен поход к трендовой — на 85 руб. Для рынка долга это большой позитив.
Какие ставки на рынке?
Ключевая — 16%, RUONIA — 15,2%, RUSFAR ON — 15,68%.
Доходности коротких ОФЗ находятся в районе 13–14%, длинных — 12%.
Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных бумаг (индекс IFX Cbonds) — 14,38%.
Корпоративные облигации выглядят несколько перегретыми — возможно продолжение коррекционного импульса прошлой недели. В среднесрочной перспективе давление на цены здесь может оказывать потребность эмитентов в рефинансировании старых долгов.
Флоатеры уже отыграли свою защитную функцию, но по-прежнему предлагают инвесторам неплохую купонную доходность. Однако цены на эти облигации за последние несколько месяцев тоже подросли. Многие из них торгуются с существенной премией. Отдавать предпочтение лучше выпускам, торгующимся вблизи своего номинала или с дисконтом.
Размещения, дефолты и рейтинги
Агентство АКРА:
• повысило рейтинг ГК Самолет до А+(RU), прогноз стабильный;
• подтвердило рейтинг МТС-банка на уровне А(RU), прогноз стабильный;
• присвоило рейтинг Балтийскому лизингу на уровне А+(RU), прогноз стабильный. У эмитента также имеется рейтинг от Эксперт РА на уровне ruAA-, прогноз развивающийся.
Завтра Альфа-Банк начнет размещение облигаций серии 001Р-11 с необычной схемой расчета купона. Первый купон установлен на уровне 12,9%. Последующие — наибольшее из двух значений: 1) 12,9%; 2) (25,9% - среднее значение ключевой ставки). Паритет между двумя значениями достигается при КС = 13%. Купоны квартальные.
В январе – феврале планируют размещения следующие эмитенты: Группа «Простые решения», КАМАЗ, ГК Самолет, Совкомбанк Факторинг.
Топ-5 рублевых облигаций
РЕСО-Лизинг, серия БО-02П-05
Флоатер. ISIN — RU000A1075J3
Периодичность выплат в год — 4
Купон — RUONIA +2,25%
Кредитный рейтинг эмитента — А+, прогноз стабильный.
Россети Ленэнерго, серия 001P-01
Флоатер. ISIN — RU000A107EC7
Периодичность выплат в год — 12
Купон — ключевая ставка +1,15%
Кредитный рейтинг эмитента — ААА, прогноз стабильный.
Авто Финанс Банк, серия БО-001P-11
Флоатер. ISIN — RU000A107HR8
Периодичность выплат в год — 4
Купон — ключевая ставка +2,5%
Кредитный рейтинг эмитента — АА, прогноз стабильный.
Эталон-Финанc (ранее Лидер-Инвест), серия БО-П03
Выпуск с постоянным купоном. ISIN — RU000A103QH9
Дюрация — 1,52
Торгуется с эффективной доходностью — 16,67%
Кредитный рейтинг эмитента — ruA-, прогноз стабильный
ТрансФин-М, серия 001Р-07
Выпуск с постоянным купоном. ISIN — RU000A103M36
Дюрация — 0,59 (оферта в августе 2024 г.)
Торгуются с эффективной доходностью в 18,5%
Кредитный рейтинг эмитента — ruA-, прогноз стабильный
(бонус) ОФЗ-29024-ПК
Флоатер. Торгуется с хорошим дисконтом. Цена — 98,5%
ISIN — RU000A1066D5
Периодичность выплат в год — 4
Купон — среднее значение RUONIA за купонный период с лагом в 7 дней
Кредитный рейтинг эмитента — наивысший.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба