25 января 2024 БКС Экспресс | Яндекс
Яндекс продолжает техническую подготовку к разделению бизнеса, ждем объявления схемы в ближайшем будущем. Для миноритариев на Мосбирже один из основных вопросов: будет ли обмен акций и с каким коэффициентом. Это определит позитивное или негативное влияние разделения.
Главное
• Яндекс перевел операционные активы в России под новое МКАО. Работа над схемой разделения бизнеса продолжается.
• Для миноритариев на Мосбирже важен обмен акций и коэффициент.
• При обмене 1:1 наша целевая цена 4400 руб. за акцию может быть актуальна.
• Если обмена не будет, миноритарии останутся с долей в зарубежном бизнесе. В случае полного выхода из России — с денежными средствами в 1000 руб. за акцию, по нашей оценке на основе данных Forbes.
• Неопределенность сохраняется — ждем объявления схемы.
• Пока сохраняем фундаментальный позитивный взгляд на Яндекс.
В деталях
Яндекс в преддверии разделения бизнеса. Схема разделения еще не объявлена, но Яндекс начал техническую подготовку. В декабре компания зарегистрировала МКАО «Яндекс» в специальном административном районе РФ. А на этой неделе перевела ряд «дочек» в России, включая основную операционную, во владение МКАО. Компания ранее объявляла о намерении отделить российский бизнес — РФ и ближнее зарубежье — и сделать его публичным.
На Yandex N.V. планировалось оставить зарубежную часть отдельных проектов: беспилотные автомобили, разметку данных, облачные и образовательные сервисы. В 2023 г. Bloomberg сообщал, что на первом этапе в планах Yandex N.V. продать более 51% в российском бизнесе. Источники Reuters говорили о возможности полного выхода из актива.
Эффект для миноритариев зависит от схемы, особенно опции обмена. Основной вопрос для российских акционеров на Мосбирже: будет ли возможность обменять бумаги Yandex N.V. на акции российского холдинга и с каким коэффициентом. Схема разделения, на наш взгляд, потребует одобрения владельцев акций класса А, но неясно, какая часть из них заинтересована в обмене.
Насколько понимаем, Yandex N.V. не обязан его проводить, но о такой возможности говорили источники Bloomberg и Forbes. В случае обмена 1:1 акционеры получат долю в холдинге, для которого могла бы быть актуальна наша текущая справедливая оценка Яндекса в 4400 руб. за бумагу. Риск возникает при менее выгодном коэффициенте или вовсе отсутствии обмена.
В последнем случае акционеры Yandex N.V. окажутся совладельцами бизнеса с другой инвестиционной историей. Это будет зарубежный относительно молодой бизнес с неясной на текущий момент оценкой, а также с денежными средствами от продажи доли в российском бизнесе. В случае продажи всего российского бизнеса за $5,5 млрд, по оценке от источников Forbes в октябре, оцениваем эти средства примерно в 1000 руб. за акцию после налога «на выход».
Поэтому неопределенность в Яндексе остается высокой. Ждем новостей про возможность обмена для оценки эффекта. Считаем, что Yandex N.V. вряд ли объявит выкуп бумаг у желающих по цене выше котировок на Мосбирже или специальный дивиденд, учитывая вероятные планы развития международного бизнеса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Яндекс перевел операционные активы в России под новое МКАО. Работа над схемой разделения бизнеса продолжается.
• Для миноритариев на Мосбирже важен обмен акций и коэффициент.
• При обмене 1:1 наша целевая цена 4400 руб. за акцию может быть актуальна.
• Если обмена не будет, миноритарии останутся с долей в зарубежном бизнесе. В случае полного выхода из России — с денежными средствами в 1000 руб. за акцию, по нашей оценке на основе данных Forbes.
• Неопределенность сохраняется — ждем объявления схемы.
• Пока сохраняем фундаментальный позитивный взгляд на Яндекс.
В деталях
Яндекс в преддверии разделения бизнеса. Схема разделения еще не объявлена, но Яндекс начал техническую подготовку. В декабре компания зарегистрировала МКАО «Яндекс» в специальном административном районе РФ. А на этой неделе перевела ряд «дочек» в России, включая основную операционную, во владение МКАО. Компания ранее объявляла о намерении отделить российский бизнес — РФ и ближнее зарубежье — и сделать его публичным.
На Yandex N.V. планировалось оставить зарубежную часть отдельных проектов: беспилотные автомобили, разметку данных, облачные и образовательные сервисы. В 2023 г. Bloomberg сообщал, что на первом этапе в планах Yandex N.V. продать более 51% в российском бизнесе. Источники Reuters говорили о возможности полного выхода из актива.
Эффект для миноритариев зависит от схемы, особенно опции обмена. Основной вопрос для российских акционеров на Мосбирже: будет ли возможность обменять бумаги Yandex N.V. на акции российского холдинга и с каким коэффициентом. Схема разделения, на наш взгляд, потребует одобрения владельцев акций класса А, но неясно, какая часть из них заинтересована в обмене.
Насколько понимаем, Yandex N.V. не обязан его проводить, но о такой возможности говорили источники Bloomberg и Forbes. В случае обмена 1:1 акционеры получат долю в холдинге, для которого могла бы быть актуальна наша текущая справедливая оценка Яндекса в 4400 руб. за бумагу. Риск возникает при менее выгодном коэффициенте или вовсе отсутствии обмена.
В последнем случае акционеры Yandex N.V. окажутся совладельцами бизнеса с другой инвестиционной историей. Это будет зарубежный относительно молодой бизнес с неясной на текущий момент оценкой, а также с денежными средствами от продажи доли в российском бизнесе. В случае продажи всего российского бизнеса за $5,5 млрд, по оценке от источников Forbes в октябре, оцениваем эти средства примерно в 1000 руб. за акцию после налога «на выход».
Поэтому неопределенность в Яндексе остается высокой. Ждем новостей про возможность обмена для оценки эффекта. Считаем, что Yandex N.V. вряд ли объявит выкуп бумаг у желающих по цене выше котировок на Мосбирже или специальный дивиденд, учитывая вероятные планы развития международного бизнеса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter