6 февраля 2024 ИХ "Финам" | Ispire Technology
Ispire Technology Inc.: IPO разработчика вейпов
Название компании: Ispire Technology Inc.
Индустрия: электронные сигареты
Регион операций: Глобальный рынок (30 стран)
Штаб-квартира: Лос-Анджелес, Калифорния, США
Год основания: 2022
Количество сотрудников компании: 56
Дата размещения: 7 февраля 2024 года
Биржи: NASDAQ (NASDAQ Capital Markets)
Тикер: ISPR
Цена размещения: $11,0
Выпуск: 2,27 млн акций
Объем размещения: $24,97 млн
Оценка компании: $622,07 млн
Андеррайтеры: US Tiger Securities, TFI Securities, Futures Limited
Инвесторы: от Reliance Lead Co Ltd и др.
Рынок
Рынок табачных продуктов и снижающих ущерб от них альтернатив в 2023 году оценивался в $1,017 трлн. Объем потребления традиционных сигарет растет, но не более чем на 3-5% в год. Общее число потребителей сигарет составляет 1,1 млрд и, несмотря на сокращение, будет в ближайшие пять лет превышать миллиард человек. Больше всего потребителей табака в Китае, где курят 286,7 млн взрослых.
На смену традиционному табаку приходят альтернативные продукты. Их можно разделить на три класса: бездымные (включая жевательный табак), вейпы (электронные сигареты) и нагреваемый табак. Количество курильщиков электронных сигарет, по данным Euromonitor, приближается к 55 млн. Оценки объема этого рынка достигают 22 млрд долларов — это 9,3% всего рынка сигарет. Средние темпы прироста рынка электронных сигарет удерживаются на уровне 25% в год. Крупнейшие рынки — США и Европа. Это отражено и в выручке Ispire: 61% компании приносит европейский рынок, 22,6% — Северная Америка.
Рынок вейпов с каннабисом, девайсы для которого изготавливает Ispire Technology находится в начальной стадии роста. По прогнозу Transparency Market Research, к 2031 году его объем достигнет $500 млн.
Потенциальными конкурентами Ispire Technology являются такие компании, как RLX Technology, Inc. (NYSE:RLX), Altria Group, Inc.(NYSE:MO), а также специализированные компании, например, Juul Labs Inc.
Бизнес-модель
Ispire Technology разрабатывает, производит и продает маркированные электронные сигареты и другие устройства для курения (парения) каннабиса. Компания начала бизнес еще в 2010 году как китайский производитель вейпов, который в 2021 году провел IPO на NASDAQ, но годом позже прошел процедуру делистинга. Ispire Technology зарегистрирована в Делавэре, штаб-квартира находится в Лос-Анджелесе, а производство — в КНР. Планируется организовать производство во Вьетнаме и в Калифорнии.
Вейпы компании под маркой Aspire через сеть из 150 дистрибьюторов продаются по всему миру, за исключением КНР и России. В 2022 году, подобно ряду других компаний, Ispire Technology прекратила продажу изделий в США, но продолжает продавать услуги по разработке. Основные рынки для изделий Ispire — Европа и Азиатско-Тихоокеанский регион (без КНР).
Основное направление развития — устройства для парения. Парение — это вдыхание и выдыхание пара, создаваемого электронным устройством. Оно включает даббинг, состоящий в ингаляции концентрированного тетрагидроканнабинола (психоактивного каннабиноида, получаемого из каннабиса). Технологические решения компании реализуются под маркой Ispire, в основном по модели ODM для других компаний, занимающихся разработкой устройств для парения каннабиса. Конечные потребители приобретают устройства, брендированные под продавцов.
Компания Ispire разработала ряд новых технологий создания табачных паров:
- Технологию койлов Ducore (двойной койл), которая использует нижние двойные койлы для обеспечения более высокой температуры и расширенного нагрева, что усиливает вкус и объема пара.
- Скрытое ватное волокно с особо разработанными отверстиями для фитиля расширяет емкость бака для жидкости и ускоряет впитывание, увеличивая срок службы койла. Конструкция позволяет нагревательному элементу обеспечивать равномерную температуру от бака вместе с более эффективным впитыванием.
- Бак Cleito использует новый дизайн койла, который заменяет стандартный дымоход и обеспечивает максимальный поток воздуха. Этот дизайн устраняет необходимость в статическом дымоходе внутри самого бака, что расширяет вкусовой профиль и увеличивает производство пара. В сочетании с койлом Clapton из канталовой проволоки для максимального вкуса бак Cleito обеспечивает клубы пара большего размера, чем технологии конкурентов.
- Простая конструкция верхней заправки требует лишь открутить верхнюю крышку для заправки.
Продукты производятся и поставляются китайской компанией Shenzhen Yi Jia Technology Co., Limited, китайской компанией (Shenzhen Yi Jia), которая на 95% принадлежит со-CEO и контролирующему акционеру Ispire, Туанфану Лю.
Финансовые результаты компании
Выручка компании Ispire Technology Inc. в 2023 году составила $115, 606 млн, что на 31,2% больше, чем годом ранее ($88,095 млн). Стоимость продаж в 2023 году росла медленнее выручки и составила $94,530 млн, увеличившись на 26,3%. В итоге валовая прибыль в 2023 году составила $21,076 млн, что на 58,3% больше, чем годом ранее. Маржинальность валовой прибыли в 2023 году составила 18,2%, что на 20,5% выше, чем годом ранее, когда она была равна 15,1%.
На общие и административные расходы в 2023 году было потрачено $25,645 млн, что на 79,3% больше, чем годом ранее ($14,295 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 22,1%. Годом ранее она составляла 16,2% выручки. Необходимо отметить, что доля затрат на общие и административные расходы за последний год увеличилась на 36,4%.
Операционные убытки в 2023 году составили $4,569 млн. Годом ранее они составляли $989 тыс., а в 2021 году компания была операционно прибыльной.
В 2023 году компания Ispire Technology понесла чистые убытки в размере $6,099 млн. В предшествующем году этот показатель составлял $1,874 млн.
Объем обязательств Ispire Technology составляет $4,301 млн. У компании $49,434 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $22,5 млн при размещении по средней цене диапазона, на расширение производственных мощностей в Малайзии и Калифорнии, а также на оборотный капитал и общекорпоративные цели, включая исследования и разработки.
Факторы привлекательности
- По прогнозу Transparency Market Research, к 2031 году объем целевого рынка достигнет $500 млн.
- Благодаря запатентованным инновационным технологиям продукты компании существенно выигрывают по сравнению с решениями конкурентов.
- Выручка компании Ispire Technology Inc. в 2023 году составила $115,606 млн, что на 31,2% больше, чем годом ранее ($88,095 млн).
Основные риски
Риски компании кратко изложены на четырех страницах проспекта эмиссии. На наш взгляд, наиболее важны следующие:
Зависимость от крупного дистрибьютора: крупнейший дистрибьютор в Великобритании и Франции обеспечивает 38,6% и 32,4% доходов соответственно. Его потеря способна уменьшить продажи компании на 71%.
Компания критически зависит от поставщика — большая часть ее продуктов производится китайской компанией Shenzhen Yi Jia. Отметим, что китайскую компанию, как и Ispire, контролирует господин Туанфань Лю.
Значительны легальные риски: пионер электронных сигарет в США (Juul) занимал 70%, но в результате действий регулятора потерял право продажи продуктов в США.
Финансовые показатели компании ухудшаются. Операционные убытки в 2023 году составили $4,569 млн. В 2023 году компания Ispire Technology понесла чистые убытки в размере $6,099 млн.
Детали IPO
Компания намерена разместить 2,27 млн обыкновенных акций на NASDAQ (NASDAQ Capital Markets). После IPO совокупное число акций составит 56,55 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров. Учитывая, что компания уже торгуется на бирже, free float увеличится на 4,0%.
После IPO крупнейшим акционером останется основатель, господин Туанфань Лю, который будет контролировать акционерное собрание.
Цена размещения составляет $11,0 за акцию, что соответствует средней цене ISPR на NASDAQ в декабре 2023 года.
Объем размещения составляет $24,97 млн. Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет $622,07.
Напомним, что выручка компании за 2023 год составила $115,606 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 5,38.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для публичных компаний табачной индустрии равен 3,62. В частности, мультипликатор P/S упомянутой выше в списке конкурентов Altria Group Inc. (NYSE:MO) составляет 3,58. Отметим, что мультипликатор P/S прямого конкурента Ispire, компании RLX Technology, Inc. (NYSE:RLX), составляет 16,09, что связано с большим объемом свободного кеша у этой компании.
С использованием медианного по табачной индустрии мультипликатора и выручки за последний отчетный год ($115,606 млн) компанию Ispire Technology Inc. можно оценить в $418,49 млн, а стоимость акции — в $7,40, то есть на 32,73% ниже, чем средняя оценка акции организаторами размещения.
Рыночная цена акции ISPR на NASDAQ на закрытии 2 февраля составляла $9,63, недотягивая 12% до цены размещения, но превосходя нашу оценку на 30%.
Перспективы IPO
Американский фондовый рынок находится в ожидании подъема, в СМИ появились новости о предстоящих крупных размещениях. Уместно напомнить, что в 2021 году на NASDAQ провела размещение компания Aspire Global, оцененная тогда в $1,3 млрд, которая торговалась с тикером ASPG, но в июле 2022 года провела делистинг. В апреле 2023 года она вернулась на NASDAQ с новым названием и тикером ISPR. Сейчас размещение организуют три андеррайтера — включая US Tiger Securities, TFI Securities и Futures Limited. Мы не ожидаем резких движений в акции Ispire Technology Inc. (ISPR) на размещении.
Название компании: Ispire Technology Inc.
Индустрия: электронные сигареты
Регион операций: Глобальный рынок (30 стран)
Штаб-квартира: Лос-Анджелес, Калифорния, США
Год основания: 2022
Количество сотрудников компании: 56
Дата размещения: 7 февраля 2024 года
Биржи: NASDAQ (NASDAQ Capital Markets)
Тикер: ISPR
Цена размещения: $11,0
Выпуск: 2,27 млн акций
Объем размещения: $24,97 млн
Оценка компании: $622,07 млн
Андеррайтеры: US Tiger Securities, TFI Securities, Futures Limited
Инвесторы: от Reliance Lead Co Ltd и др.
Рынок
Рынок табачных продуктов и снижающих ущерб от них альтернатив в 2023 году оценивался в $1,017 трлн. Объем потребления традиционных сигарет растет, но не более чем на 3-5% в год. Общее число потребителей сигарет составляет 1,1 млрд и, несмотря на сокращение, будет в ближайшие пять лет превышать миллиард человек. Больше всего потребителей табака в Китае, где курят 286,7 млн взрослых.
На смену традиционному табаку приходят альтернативные продукты. Их можно разделить на три класса: бездымные (включая жевательный табак), вейпы (электронные сигареты) и нагреваемый табак. Количество курильщиков электронных сигарет, по данным Euromonitor, приближается к 55 млн. Оценки объема этого рынка достигают 22 млрд долларов — это 9,3% всего рынка сигарет. Средние темпы прироста рынка электронных сигарет удерживаются на уровне 25% в год. Крупнейшие рынки — США и Европа. Это отражено и в выручке Ispire: 61% компании приносит европейский рынок, 22,6% — Северная Америка.
Рынок вейпов с каннабисом, девайсы для которого изготавливает Ispire Technology находится в начальной стадии роста. По прогнозу Transparency Market Research, к 2031 году его объем достигнет $500 млн.
Потенциальными конкурентами Ispire Technology являются такие компании, как RLX Technology, Inc. (NYSE:RLX), Altria Group, Inc.(NYSE:MO), а также специализированные компании, например, Juul Labs Inc.
Бизнес-модель
Ispire Technology разрабатывает, производит и продает маркированные электронные сигареты и другие устройства для курения (парения) каннабиса. Компания начала бизнес еще в 2010 году как китайский производитель вейпов, который в 2021 году провел IPO на NASDAQ, но годом позже прошел процедуру делистинга. Ispire Technology зарегистрирована в Делавэре, штаб-квартира находится в Лос-Анджелесе, а производство — в КНР. Планируется организовать производство во Вьетнаме и в Калифорнии.
Вейпы компании под маркой Aspire через сеть из 150 дистрибьюторов продаются по всему миру, за исключением КНР и России. В 2022 году, подобно ряду других компаний, Ispire Technology прекратила продажу изделий в США, но продолжает продавать услуги по разработке. Основные рынки для изделий Ispire — Европа и Азиатско-Тихоокеанский регион (без КНР).
Основное направление развития — устройства для парения. Парение — это вдыхание и выдыхание пара, создаваемого электронным устройством. Оно включает даббинг, состоящий в ингаляции концентрированного тетрагидроканнабинола (психоактивного каннабиноида, получаемого из каннабиса). Технологические решения компании реализуются под маркой Ispire, в основном по модели ODM для других компаний, занимающихся разработкой устройств для парения каннабиса. Конечные потребители приобретают устройства, брендированные под продавцов.
Компания Ispire разработала ряд новых технологий создания табачных паров:
- Технологию койлов Ducore (двойной койл), которая использует нижние двойные койлы для обеспечения более высокой температуры и расширенного нагрева, что усиливает вкус и объема пара.
- Скрытое ватное волокно с особо разработанными отверстиями для фитиля расширяет емкость бака для жидкости и ускоряет впитывание, увеличивая срок службы койла. Конструкция позволяет нагревательному элементу обеспечивать равномерную температуру от бака вместе с более эффективным впитыванием.
- Бак Cleito использует новый дизайн койла, который заменяет стандартный дымоход и обеспечивает максимальный поток воздуха. Этот дизайн устраняет необходимость в статическом дымоходе внутри самого бака, что расширяет вкусовой профиль и увеличивает производство пара. В сочетании с койлом Clapton из канталовой проволоки для максимального вкуса бак Cleito обеспечивает клубы пара большего размера, чем технологии конкурентов.
- Простая конструкция верхней заправки требует лишь открутить верхнюю крышку для заправки.
Продукты производятся и поставляются китайской компанией Shenzhen Yi Jia Technology Co., Limited, китайской компанией (Shenzhen Yi Jia), которая на 95% принадлежит со-CEO и контролирующему акционеру Ispire, Туанфану Лю.
Финансовые результаты компании
Выручка компании Ispire Technology Inc. в 2023 году составила $115, 606 млн, что на 31,2% больше, чем годом ранее ($88,095 млн). Стоимость продаж в 2023 году росла медленнее выручки и составила $94,530 млн, увеличившись на 26,3%. В итоге валовая прибыль в 2023 году составила $21,076 млн, что на 58,3% больше, чем годом ранее. Маржинальность валовой прибыли в 2023 году составила 18,2%, что на 20,5% выше, чем годом ранее, когда она была равна 15,1%.
На общие и административные расходы в 2023 году было потрачено $25,645 млн, что на 79,3% больше, чем годом ранее ($14,295 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 22,1%. Годом ранее она составляла 16,2% выручки. Необходимо отметить, что доля затрат на общие и административные расходы за последний год увеличилась на 36,4%.
Операционные убытки в 2023 году составили $4,569 млн. Годом ранее они составляли $989 тыс., а в 2021 году компания была операционно прибыльной.
В 2023 году компания Ispire Technology понесла чистые убытки в размере $6,099 млн. В предшествующем году этот показатель составлял $1,874 млн.
Объем обязательств Ispire Technology составляет $4,301 млн. У компании $49,434 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $22,5 млн при размещении по средней цене диапазона, на расширение производственных мощностей в Малайзии и Калифорнии, а также на оборотный капитал и общекорпоративные цели, включая исследования и разработки.
Факторы привлекательности
- По прогнозу Transparency Market Research, к 2031 году объем целевого рынка достигнет $500 млн.
- Благодаря запатентованным инновационным технологиям продукты компании существенно выигрывают по сравнению с решениями конкурентов.
- Выручка компании Ispire Technology Inc. в 2023 году составила $115,606 млн, что на 31,2% больше, чем годом ранее ($88,095 млн).
Основные риски
Риски компании кратко изложены на четырех страницах проспекта эмиссии. На наш взгляд, наиболее важны следующие:
Зависимость от крупного дистрибьютора: крупнейший дистрибьютор в Великобритании и Франции обеспечивает 38,6% и 32,4% доходов соответственно. Его потеря способна уменьшить продажи компании на 71%.
Компания критически зависит от поставщика — большая часть ее продуктов производится китайской компанией Shenzhen Yi Jia. Отметим, что китайскую компанию, как и Ispire, контролирует господин Туанфань Лю.
Значительны легальные риски: пионер электронных сигарет в США (Juul) занимал 70%, но в результате действий регулятора потерял право продажи продуктов в США.
Финансовые показатели компании ухудшаются. Операционные убытки в 2023 году составили $4,569 млн. В 2023 году компания Ispire Technology понесла чистые убытки в размере $6,099 млн.
Детали IPO
Компания намерена разместить 2,27 млн обыкновенных акций на NASDAQ (NASDAQ Capital Markets). После IPO совокупное число акций составит 56,55 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров. Учитывая, что компания уже торгуется на бирже, free float увеличится на 4,0%.
После IPO крупнейшим акционером останется основатель, господин Туанфань Лю, который будет контролировать акционерное собрание.
Цена размещения составляет $11,0 за акцию, что соответствует средней цене ISPR на NASDAQ в декабре 2023 года.
Объем размещения составляет $24,97 млн. Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет $622,07.
Напомним, что выручка компании за 2023 год составила $115,606 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 5,38.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для публичных компаний табачной индустрии равен 3,62. В частности, мультипликатор P/S упомянутой выше в списке конкурентов Altria Group Inc. (NYSE:MO) составляет 3,58. Отметим, что мультипликатор P/S прямого конкурента Ispire, компании RLX Technology, Inc. (NYSE:RLX), составляет 16,09, что связано с большим объемом свободного кеша у этой компании.
С использованием медианного по табачной индустрии мультипликатора и выручки за последний отчетный год ($115,606 млн) компанию Ispire Technology Inc. можно оценить в $418,49 млн, а стоимость акции — в $7,40, то есть на 32,73% ниже, чем средняя оценка акции организаторами размещения.
Рыночная цена акции ISPR на NASDAQ на закрытии 2 февраля составляла $9,63, недотягивая 12% до цены размещения, но превосходя нашу оценку на 30%.
Перспективы IPO
Американский фондовый рынок находится в ожидании подъема, в СМИ появились новости о предстоящих крупных размещениях. Уместно напомнить, что в 2021 году на NASDAQ провела размещение компания Aspire Global, оцененная тогда в $1,3 млрд, которая торговалась с тикером ASPG, но в июле 2022 года провела делистинг. В апреле 2023 года она вернулась на NASDAQ с новым названием и тикером ISPR. Сейчас размещение организуют три андеррайтера — включая US Tiger Securities, TFI Securities и Futures Limited. Мы не ожидаем резких движений в акции Ispire Technology Inc. (ISPR) на размещении.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба