ММК представил сильные финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2023 г. Положительная динамика ключевых показателей связана с низкой прошлогодней базой, восстановлением продаж, увеличением доли премиальной продукции и определенным отскоком внутренних цен на сталь. В то же время мы отмечаем более слабый объем свободного денежного потока относительно текущей рыночной стоимости компании и более скромную потенциальную дивидендную доходность в сравнении с Северсталью. Наша рекомендация по бумагам ММК находится на пересмотре.
Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2023 г. ММК нарастил выручку на 38,4% г/г, до 410,7 млрд руб., EBITDA – на 106,5% г/г, до 107,5 млрд руб., с рентабельностью 26,2% против 17,5% в аналогичном периоде прошлого года. По итогам 2023 г. выручка компании увеличилась на 9,1%, до 763,4 млрд руб., EBITDA – на 26,2%, до 195,6 млрд руб. В то же время из-за роста оборотного капитала и CAPEX свободный денежный поток ММК в 2023 г. снизился на 57,6%, до 30,7 млрд руб.
Долговая нагрузка. Благодаря длительной дивидендной паузе и положительному FCF чистый долг ММК на конец 2023 г. составил -89,3 млрд руб. против -69,6 млрд руб. годом ранее. До 2022 г. долговая нагрузка компании традиционно колебалась около нуля, однако столь значительный объем кэша на балансе аномален даже для ММК. Часть избыточных денежных средств была потрачена в июле 2023 г. на приобретение угольной шахты им. Тихова за 22,5 млрд руб., что укрепит вертикальную интеграцию компании. Однако, несмотря на крупную M&A сделку, ММК по-прежнему имеет на счетах значительную денежную подушку, в связи с чем мы допускаем, что на дивиденды будет направлено свыше 100% FCF по аналогии с Северсталью.
Дивиденды. Мы ожидаем, что ММК даст рекомендацию по выплатам акционерам не раньше начала весны текущего года. При распределении 100% FCF дивиденд составит 2,8 руб. на акцию с доходностью к текущим котировкам 4,8%. Однако с учетом существенной денежной подушки ММК может позволить направить на дивиденды и 200% FCF, что будет соответствовать 5,6 руб. на акцию с доходностью 9,6%.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2023 г. ММК нарастил выручку на 38,4% г/г, до 410,7 млрд руб., EBITDA – на 106,5% г/г, до 107,5 млрд руб., с рентабельностью 26,2% против 17,5% в аналогичном периоде прошлого года. По итогам 2023 г. выручка компании увеличилась на 9,1%, до 763,4 млрд руб., EBITDA – на 26,2%, до 195,6 млрд руб. В то же время из-за роста оборотного капитала и CAPEX свободный денежный поток ММК в 2023 г. снизился на 57,6%, до 30,7 млрд руб.
Долговая нагрузка. Благодаря длительной дивидендной паузе и положительному FCF чистый долг ММК на конец 2023 г. составил -89,3 млрд руб. против -69,6 млрд руб. годом ранее. До 2022 г. долговая нагрузка компании традиционно колебалась около нуля, однако столь значительный объем кэша на балансе аномален даже для ММК. Часть избыточных денежных средств была потрачена в июле 2023 г. на приобретение угольной шахты им. Тихова за 22,5 млрд руб., что укрепит вертикальную интеграцию компании. Однако, несмотря на крупную M&A сделку, ММК по-прежнему имеет на счетах значительную денежную подушку, в связи с чем мы допускаем, что на дивиденды будет направлено свыше 100% FCF по аналогии с Северсталью.
Дивиденды. Мы ожидаем, что ММК даст рекомендацию по выплатам акционерам не раньше начала весны текущего года. При распределении 100% FCF дивиденд составит 2,8 руб. на акцию с доходностью к текущим котировкам 4,8%. Однако с учетом существенной денежной подушки ММК может позволить направить на дивиденды и 200% FCF, что будет соответствовать 5,6 руб. на акцию с доходностью 9,6%.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter