Ожидаем снижения доходностей ОФЗ на 0,3% после погашения ОФЗ 26223 на 350 млрд руб., что принесет 3% за месяц. Также ждем завершения размещения выпуска ОФЗ 26244 во II квартале 2024 г. Потенциальная доходность — до 9% за полгода, привлекательно.
Главное
• Экономика устойчива и растет. Бюджетное правило жестко контролирует увеличение расходов.
• Чистый долг отрицательный: меньше, чем золотовалютные резервы (ЗВР).
• ЦБ держит инфляцию под контролем.
• Полное размещение ОФЗ 26244 во II квартале 2024 г. может принести 9% за полгода. 3% — за месяц при погашении ОФЗ в конце февраля на 350 млрд руб.
В деталях
Дефицит бюджета находится под полным контролем. На фоне увеличения расходов бюджета и повышения заработных плат ожидаем продолжения роста российской экономики в 2024 г. Сокращение объема кредитов снизит темпы, но не утащит их в отрицательную область. Вторая часть бюджетного правила не позволяет наращивать расходы без увеличения прочих налогов, отличных от нефтегазовых. Это стабилизирует макроэкономическую ситуацию.
Чистый долг отрицательный. На конец 2022 г. он составлял 23 трлн руб., при этом ЗВР — $300 млрд за вычетом заблокированных, или около 27 трлн руб. по курсу на начало 2023 г. Таким образом, чистый долг — долг минус ЗВР — составил -4 трлн руб., то есть отрицательный. Доля ФНБ в ЗВР составляет около 25%.
Прирост кредитов в декабре и январская инфляция указывают на успехи ЦБ в борьбе с ней. Увеличение рублевых кредитов в банковской системе в декабре составило 1 трлн руб. Это второе наименьшее значение в 2023 г., тогда как в прошлые годы это был один из самых лучших месяцев по приросту кредитного портфеля. Январская инфляция составила 0,7%, что соответствует среднему за этот же месяц в 2016–2019 гг., когда она была около цели ЦБ в 5%.
ОФЗ 26244: 28 февраля ждем погашения ОФЗ 26223 для отскока. Полагаем, что доходность может снизиться на 0,3% из-за погашения ОФЗ 26223 на 350 млрд руб. Это может принести 3% за месяц. Во II квартале 2024 г. завершится размещение этого выпуска, что также может снизить доходность на 0,3%, до уровня соседних ОФЗ. Текущий уровень размещения составляет 27%, или 200 млрд руб. из 750 млрд руб. Однако с учетом планов Минфина по размещению 1 трлн руб. в квартал оставшиеся 550 млрд руб. должны быть выбраны в течение II квартала 2024 г. В итоге ожидаем доход 3% за месяц и 9% за полгода — привлекательно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Экономика устойчива и растет. Бюджетное правило жестко контролирует увеличение расходов.
• Чистый долг отрицательный: меньше, чем золотовалютные резервы (ЗВР).
• ЦБ держит инфляцию под контролем.
• Полное размещение ОФЗ 26244 во II квартале 2024 г. может принести 9% за полгода. 3% — за месяц при погашении ОФЗ в конце февраля на 350 млрд руб.
В деталях
Дефицит бюджета находится под полным контролем. На фоне увеличения расходов бюджета и повышения заработных плат ожидаем продолжения роста российской экономики в 2024 г. Сокращение объема кредитов снизит темпы, но не утащит их в отрицательную область. Вторая часть бюджетного правила не позволяет наращивать расходы без увеличения прочих налогов, отличных от нефтегазовых. Это стабилизирует макроэкономическую ситуацию.
Чистый долг отрицательный. На конец 2022 г. он составлял 23 трлн руб., при этом ЗВР — $300 млрд за вычетом заблокированных, или около 27 трлн руб. по курсу на начало 2023 г. Таким образом, чистый долг — долг минус ЗВР — составил -4 трлн руб., то есть отрицательный. Доля ФНБ в ЗВР составляет около 25%.
Прирост кредитов в декабре и январская инфляция указывают на успехи ЦБ в борьбе с ней. Увеличение рублевых кредитов в банковской системе в декабре составило 1 трлн руб. Это второе наименьшее значение в 2023 г., тогда как в прошлые годы это был один из самых лучших месяцев по приросту кредитного портфеля. Январская инфляция составила 0,7%, что соответствует среднему за этот же месяц в 2016–2019 гг., когда она была около цели ЦБ в 5%.
ОФЗ 26244: 28 февраля ждем погашения ОФЗ 26223 для отскока. Полагаем, что доходность может снизиться на 0,3% из-за погашения ОФЗ 26223 на 350 млрд руб. Это может принести 3% за месяц. Во II квартале 2024 г. завершится размещение этого выпуска, что также может снизить доходность на 0,3%, до уровня соседних ОФЗ. Текущий уровень размещения составляет 27%, или 200 млрд руб. из 750 млрд руб. Однако с учетом планов Минфина по размещению 1 трлн руб. в квартал оставшиеся 550 млрд руб. должны быть выбраны в течение II квартала 2024 г. В итоге ожидаем доход 3% за месяц и 9% за полгода — привлекательно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter