Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) предоставляет автомобили в краткосрочную аренду. Доходность облигаций компании составляет 16% на 2 года. При снижении ключевой ставки выпуск Каршеринг Руссия 001P-02 может принести потенциальный доход 10% за полгода — привлекательно.
Главное
• Компания является лидером растущего рынка каршеринга. Высокие доля рынка (50% в Москве) и маржинальность (30%). Низкие операционные риски: в автопарке свыше 26 тыс. автомобилей.
• После IPO долговая нагрузка снизилась до среднего уровня. Ожидаемый Чистый долг/EBITDA после IPO — 2,5х, средний уровень. Благоприятная структура долга и положительная ликвидность.
• Контролирующий акционер — бывший топ-менеджер Интезы и МДМ Винченцо Трани.
• Ожидаем доход в размере 10% за полгода на фоне снижения ключевой ставки.
В деталях
Лидер растущего рынка. Каршеринг Руссия под брендом Делимобиль является лидером рынка краткосрочной аренды автомобилей с долей 50% в Москве и присутствует еще в 10 других городах. Рентабельность компании по EBITDA высокая — 30%. Каршеринг Руссия продолжает наращивать клиентскую базу (свыше 500 тыс. клиентов) и автопарк (более 26 тыс. машин).
Низкие операционные риски связаны с большим и ликвидным автопарком легковых авто. Кроме того, позитивное влияние на бизнес оказывает развивающийся рынок. Ожидаемые темпы роста Делимобиля по выручке — свыше 30% в год.
Долговая нагрузка снизилась после IPO до 2,5x (Чистый долг/EBITDA). Ликвидность у компании положительная: денежные средства и операционный денежный поток в полтора раза превышают объем погашения долга в течение года. Достаточность капитала позволяет продавать автомобили с баланса при необходимости погашения долга. Соотношение капитала к активам составляет 20%. Структура долга благоприятная: валюта долга и выручки совпадает, по займам ставка в основном фиксированная.
Акционеры поддерживали компанию. Основные акционеры компании — основатель и председатель совета директоров Винченцо Трани (87%) и ВТБ (13%). Трани ранее занимал руководящие должности в банках Интеза, МДМ и Росэнергобанке.
В 2008 г. он, развивая инновационные проекты в стратегических секторах экономики, основал одну из крупнейших микрофинансовых компаний — Mikro Kapital Group. Ее участники ежегодно финансируют Каршеринг Руссия — около 8 млрд руб. за последние три года.
По итогам 2021 г. участник Mikro Fund имел под управлением 863 млн евро, а Delimobil Holding S.A. вышла в прибыль с момента основания. В том же году ВТБ Капитал приобрел долю через допэмиссию — порядка 5 млрд руб. Это могло частично сказаться на акционерном займе и допэмиссии. Нельзя исключить долг на уровне контролирующего акционера, но он ограничен половиной капитала.
IPO улучшило перспективы роста Делимобиля, а политика ЦБ увеличит потенциальный доход за полгода до 10% — привлекательно. Премия Каршеринг Руссия 001P-02 к собственной кривой составляет 0,4% (к выпуску 001P-03). Кроме того, у выпуска есть небольшая премия к ВУШ Холдингу в размере 0,2%, которая, на наш взгляд, является обоснованной.
Считаем, что при снижении ключевой ставки во II полугодии 2024 г. облигации могут потерять в доходности 1,5%. Это может принести потенциальный доход в размере 10% за полгода по выпуску Каршеринг Руссия 001P-02 с YTM 16,0%. Он доступен для покупки после прохождения тестирования.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Компания является лидером растущего рынка каршеринга. Высокие доля рынка (50% в Москве) и маржинальность (30%). Низкие операционные риски: в автопарке свыше 26 тыс. автомобилей.
• После IPO долговая нагрузка снизилась до среднего уровня. Ожидаемый Чистый долг/EBITDA после IPO — 2,5х, средний уровень. Благоприятная структура долга и положительная ликвидность.
• Контролирующий акционер — бывший топ-менеджер Интезы и МДМ Винченцо Трани.
• Ожидаем доход в размере 10% за полгода на фоне снижения ключевой ставки.
В деталях
Лидер растущего рынка. Каршеринг Руссия под брендом Делимобиль является лидером рынка краткосрочной аренды автомобилей с долей 50% в Москве и присутствует еще в 10 других городах. Рентабельность компании по EBITDA высокая — 30%. Каршеринг Руссия продолжает наращивать клиентскую базу (свыше 500 тыс. клиентов) и автопарк (более 26 тыс. машин).
Низкие операционные риски связаны с большим и ликвидным автопарком легковых авто. Кроме того, позитивное влияние на бизнес оказывает развивающийся рынок. Ожидаемые темпы роста Делимобиля по выручке — свыше 30% в год.
Долговая нагрузка снизилась после IPO до 2,5x (Чистый долг/EBITDA). Ликвидность у компании положительная: денежные средства и операционный денежный поток в полтора раза превышают объем погашения долга в течение года. Достаточность капитала позволяет продавать автомобили с баланса при необходимости погашения долга. Соотношение капитала к активам составляет 20%. Структура долга благоприятная: валюта долга и выручки совпадает, по займам ставка в основном фиксированная.
Акционеры поддерживали компанию. Основные акционеры компании — основатель и председатель совета директоров Винченцо Трани (87%) и ВТБ (13%). Трани ранее занимал руководящие должности в банках Интеза, МДМ и Росэнергобанке.
В 2008 г. он, развивая инновационные проекты в стратегических секторах экономики, основал одну из крупнейших микрофинансовых компаний — Mikro Kapital Group. Ее участники ежегодно финансируют Каршеринг Руссия — около 8 млрд руб. за последние три года.
По итогам 2021 г. участник Mikro Fund имел под управлением 863 млн евро, а Delimobil Holding S.A. вышла в прибыль с момента основания. В том же году ВТБ Капитал приобрел долю через допэмиссию — порядка 5 млрд руб. Это могло частично сказаться на акционерном займе и допэмиссии. Нельзя исключить долг на уровне контролирующего акционера, но он ограничен половиной капитала.
IPO улучшило перспективы роста Делимобиля, а политика ЦБ увеличит потенциальный доход за полгода до 10% — привлекательно. Премия Каршеринг Руссия 001P-02 к собственной кривой составляет 0,4% (к выпуску 001P-03). Кроме того, у выпуска есть небольшая премия к ВУШ Холдингу в размере 0,2%, которая, на наш взгляд, является обоснованной.
Считаем, что при снижении ключевой ставки во II полугодии 2024 г. облигации могут потерять в доходности 1,5%. Это может принести потенциальный доход в размере 10% за полгода по выпуску Каршеринг Руссия 001P-02 с YTM 16,0%. Он доступен для покупки после прохождения тестирования.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter