11 марта 2024 | HeadHunter Енот с Мосбиржи!
Салют, мои маленькие любители инвестиций! Сегодня поговорим, на мой субъективный взгляд, про одну из самых топовых компанию из адр/гдр (депозитарных расписок), представленных на нашей бирже.
И речь пойдет про алмаз роста - HeadHunter Group, представившей сильные результаты за 4 квартал и полный 2023 год. HeadHunter (HH) является ведущей онлайн-платформой по подбору персонала в России и СНГ, на начало 2023 года — 5й по посещаемости веб-сайт о работе и трудоустройстве в мире! HH получат доход от предоставления доступа к базе данных резюме и размещения объявлений о вакансиях на своей платформе.
Преимущества
Как уже отмечалось - ведущая платформа онлайн-рекрутинга в России и СНГ, большая доля рынка, большая база резюме, большое доверие, узнаваемый бренд
Исторически российский рынок труда характеризуется сокращением рабочей силы и высокой текучестью кадров, что приводит к конкуренции за высококвалифицированных сотрудников
Высокое использование интернета позволяет использовать услуги HH рекрутерам, службам управления персоналом компаниям и предпринимателям, а также соискателям с другой стороны
В 2018 году HH приобрел активы компании Job.ru, в 2019 году — 25% сервиса Skillaz, а в 2021 долю в Skillaz довели уже до 74,99% акций, в 2020 году — поглотил «Зарплата.ру», став 100% владельцем. Zarplata.ru занимает лидирующие позиции на рынке онлайн-рекрутинга в ряде регионов Урала и Сибири. Тем самым HeadHunter увеличивает влияние в регионах и базу клиентов. Также было приобретение доли в уставном капитале Dream Job — 46,66% (управляет платформой отзывов работодателей), доля наращивалась и на начало 2024 года составила 82,2%. В 2021 г. — приобрели миноритарную долю YouDo Web Technologies, в 2022 г. — ООО «Инновации в сфере управления персоналом», а также приобретение 25% акций Edstein LLC для ее кооперации со Skillaz
Высокие темпы роста выручки (в среднем 37% в год)
Риски
Геополитические и экономические риски, ослабление экономики России и стран СНГ, где находится влияние компании
Пандемии, локальные и глобальные эпидемии, пример — 2020 год. Численность занятых в экономике людей снижается, зарплаты падают, рынок труда охлаждается
Компьютерный взломы, хакерские атаки, вирусы, нарушение конфиденциальности и утечки данных, ошибки ПО
Необходимость рекрутинга и удержания ключевого персонала и других квалифицированных кадров
Конкуренция с другими платформами, так, Сбербанк, для расширения своей экосистемы, в 2019 году выкупил 100% 3го по величине в России онлайн-рекрутера – компанию Rabota.ru, а также Superjob, находившемся на 2м месте.
Повышение затрат на маркетинг, запуск новых продуктов и услуг
Алгоритмы работы поисковых систем, снижение трафика в результате изменения и оптимизации их работы
Зависимость бизнеса от производительности и надежности российской интернет-инфраструктуры (риски в сбое в сетях и доступе в интернет)
Риски регулирования, изменения правовой правовой базы, внимание ФАС к доминирующему положению компании на рынке, а также к сделкам по слиянию и поглощению
И самое главное для меня — это то, что HeadHunter Group PLC зарегистрирована на Кипре. В мае 2019 года провела IPO на Nasdaq, в 2023 — делистинг.
Редомициляция
По итогам процессов выкупа и обмена акций МКАО «Хэдхантер» должно стать холдинговой компанией группы HeadHunter с листингом акций на Мосбирже. Об обмене была ранее инфа: держатели акций HH, желающие сохранить свою долю в компании, получат возможность провести обмен акций HeadHunter Group на бумаги МКАО в соотношении 1:1. В итоге владельцы 37 098 264 ценных бумаг, или 73,3% акций, находящихся в обращении, подали заявки на обмен ценных бумаг в соотношении 1:1. На конец 2022 года количество выпущенных акций HH составляет 50 635 720 штук. Крупнейшим акционером HH, с долей 22,8% — является Kismet Group Ивана Таврина, 9,3% — у Elbrus Capital. Free-float составляет 67,8%.
По последним данным от 6 марта стало известно, что МКАО «Хэдхантер» по итогам 1 этапа реструктуризации стало владельцем 72,7% акционерного капитала Headhunter Group PLC. Листинг МКАО на МосБирже планируется завершить в III квартале 2024 года. Созыв ГОСА, чтобы рассмотреть редомициляцию Headunter Group PLC с Кипра в РФ — запланирован на 27 марта.
Отчет
Итак, к сильному квартальному и годовому отчету за 2023 год.
За IV кв. выручка составила 8,49 млрд рублей — выросла на 72%. За год она достигла 29,45 млрд руб. — рост на62,8% г/г. Динамика выручки хорошая, в среднем по годам около 37%:
НН — динамика выручки
Скорректированная EBITDA в отчетном периоде увеличилась на 91,9%, до 4,98 млрд рублей, EBITDA маржа составила 58,6% против 52,5% в IV квартале 2022 года, в III квартале 2023 г. рентабельность вообще была рекордная — 62,5%! Рентабельность чистой прибыли за квартал 35,5% (-5,8 п.п.)
Динамику выручки в HH объясняют ростом средней выручки на клиента («ARPC») и количества платящих клиентов в связи с высоким спросом на услуги компании. Число клиентов, как и средняя выручка по ним, по всем сегментам компании стабильно растет.
Операционные затраты (без учета износа и амортизации) составили 3,4 млрд рублей, увеличившись на 31,8%, всего за 2023 год 12,46 млрд руб. — рост г/г на 24,9%. В частности, затраты на маркетинг выросли на 62,4% — до 949 млн рублей (всего г/г на 33,1%), расходы на персонал — на 17,7%, до 1,7 млрд рублей (всего г/г на 17,3%). Эти риски расходов я и отмечал выше как раз. Затраты растут меньшими темпами, чем доходы — это конечно плюс.
Чистая прибыль HH за IV квартал 2023 года выросла до 3 млрд рублей (на 47,8%), и показала аналогичное значение со II кв. 2023 года, а за III квартал 2023 г. компания заработала рекордное для квартала значение по ЧП — 4 млрд рублей. Высокий рост выручки был частично компенсирован ростом расходов по налогу на прибыль (1,6 млрд рублей против 459 млн рублей в IV квартале 2022 года), а также убытком от курсовых разниц по денежным средствам в иностранной валюте, последний составил 509 млн рублей.
В 2023 году HH выплатила windfall tax в размере 268 млн рублей. Объем чистых денежных средств у компании на 31 декабря 2023 года - 19 520 млн рублей. Их размер равен 385,5 рублям на акцию, если бы компания их выплатила после переезда — доха 10,4%, выплата 50% подразумевает доху в 5,2%.
Основные финансовые и операционные показатели за 2023 год:
В итоге за 2023 год наблюдается рост по всем показателям.
Чистая прибыль за 2023 год составила 12,41 млрд рублей — рост на 236,3%! Рост ЧП обусловлен ростом выручки, а также полученной чистой прибыли от курсовых разниц по денежным средствам в иностранной валюте в размере 1 342 млн рублей. Скорректированная ЧП составила 12,48 млрд рублей, показав рост в 2 раза! К слову в сложном 2022 году к 2021 она выросла всего на 0,1% — стояла на месте. Но ЧП это не самое главное для развивающихся IT, компания прибыльная и ладно, основная задача — активно развиваться. Если не брать в расчет тяжелый 2022 год и аномальный 2017, в котором ЧП выросла в 7 раз, то среднегодовой рост ЧП составляет 73,3%.
Рентабельность чистой прибыли выросла за год в 2 раза и составила 42,2%, по скорректированной ЧП - 42,4%, выросла на 9,2 п.п..
В области автоматизации выручка Skillaz (цифровая HR-платформа для управления персоналом) выросла более чем на 60%, превысив 650 млн руб., а HR-Link закрепился в качестве лидирующего решения по электронному кадровому документообороту. Количество компаний с отзывами на Dream Job (сервис с отзывами о работодателях) увеличилось более чем в 2 раза и превысило 100 тысяч.
Итог
В итоге, предыдущий год стал определенно рекордным для компании. Сейчас оценка по P/E 15, акции в последнее время растут, но компания все еще оценена не дорого как исторически, так и относительного нашего IT сектора, прогнозная оценка на 2024 г., если брать по текущим — 8,8 P/E. Компания имеет высокие темпы роста выручки (37% в среднем), чистая прибыль также растет хорошими темпами (скорректировано в среднем на 73,3%). Чистая рентабельность - 42,45%. Компания находится в процессе редомициляции, на МосБирже на данный момент представлены американские депозитарные расписки на акции HeadHunter Group PLC. Выплата дивидендов на которые не возможна, у НН накоплено денежных средств в размере 19 520 млн рублей, что эквивалентно 385,5 рублям на акцию, при 100% = доходности в 10,4%. Но для меня важнее темпы роста в этой компании, а не дивы.
Лично мне данная компания роста, каких не так много на нашем рынке, импонирует и я считаю ее одной из лучших, если не лидером среди адр/гдр, представленных на нашей бирже, но инвестиции в неё не будут легкой прогулкой, читайте раздел риски. Жду ее скорейшего переезда в российскую юрисдикцию. Недавно покупал несколько штук, чтобы следить за движением цены, благодаря росту в последние дни она находятся в хорошем плюсе, от набора нормальной позиции на данный момент останавливает только кипрская прописка, после переезда готов увеличивать долю.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter