18 марта 2024 БКС Экспресс Куликов Антон
Существенно улучшаем доходность своего портфеля при минимальном изменении уровня рисков.
Главное
• Газпром нефть: выпуск серии 003Р-08R меняем на 003Р-10R, увеличивая этим доходность на 0,4%. Условия идентичные, но цена первого на 0,8% выше.
• Меняем флоатеры ВТБ на Газпром нефть 003Р-10R без потери в кредитном качестве — увеличение доходности (и купона) на 1,3–1,4%.
• Россельхозбанк БO-02-002P меняем на Авто Финанс Банк БО-001Р-11, тем самым повышая доходность на 1,3%. Авто Финанс Банк — 100%-ный госбанк с лучшим качеством активов.
• Меняем ГК Самолет БО-П12 на Брусника 002Р-02 с доходностью к погашению (YTM) 17,8% без существенной потери в кредитном качестве. Доходность увеличится на 2%.
В деталях
Газпром нефть 003Р-08R все еще дороже идентичного выпуска серии 003Р-10R на 0,8%. Условная доходность Газпром нефть 003Р-08R составляет 18,2%, что на 0,4% ниже, чем 18,6% у нового выпуска Газпром нефть 003Р-10R. Обе бумаги идентичны по условиям, но последняя дешевле на 0,8%. Считаем, что эта разница уйдет, когда ЦБ РФ начнет снижать ключевую ставку, а также состоится перевод средств из облигаций с переменным купоном (флоатеров) в бумаги с фиксированным купоном.
ВТБ Б-1-343 и Б-1-346 с привязкой к ставке ЦБ меняем на аналогичный Газпром нефть 003Р-10R, но с YTM на 1,3% больше. Выпуск Газпром нефть 003Р-10R предлагает лучшую условную доходность — на уровне 18,6% — среди флоатеров эмитентов первого эшелона. Также по сравнению с банком купон Газпром Нефти выше на 1,3%, а условная доходность больше на 1,4%, даже несмотря на то, что выпуск на 0,2% дороже, чем ВТБ.
Меняем один госбанк на другой с увеличением доходности на 1,3%, а также улучшением качества кредитного портфеля и капитала. Условная доходность выпуска Авто Финанс Банк БО-001Р-11 равна 19,4% — на 1,3% выше, чем у Россельхозбанк БO-02-002P, как и купон.
Авто Финанс Банк (ранее РН Банк, российский банк альянса Renault–Nissan) является 100%-ным госбанком, как и РСХБ. Однако он обладает гораздо лучшим качеством кредитного портфеля, так как обеспечен очень ликвидными залогами — автомобилями. В кризис при обесценении рубля они растут в цене. Кроме того, по достаточности капитала Авто Финанс Банк более чем в 2 раза превосходит РСХБ, что компенсирует разницу в масштабе бизнеса.
Самолет БО-П12 предлагает доходность на 2% ниже, чем новый Брусника 002Р-02 при сроке до погашения или пут-опциона 1,5 года. Региональный девелопер Брусника, расширяющий свое присутствие в Москве, недавно разместил облигации на срок 1,5 года с доходностью 17,8% и потенциальным доходом от 10% за полгода. Подробнее читайте в отчете.
За 2023 г. продажи Брусники выросли на 119%, операционная прибыль увеличилась в два раза, чистая прибыль — в 7 раз, а долговая нагрузка существенно снизилась — до 3,8х с прогнозом дальнейшего улучшения. Облигации девелопера, как правило, торгуются на уровне всего сектора, а выпуск Самолет БО-П-12 — чуть ниже в данный момент.
Драйверами к закрытию такой разницы в доходностях могут послужить погашение других облигаций Брусники, которое намечено на 1 апреля, а также планируемые в марте новые размещения облигаций Самолета и ЛСР.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Газпром нефть: выпуск серии 003Р-08R меняем на 003Р-10R, увеличивая этим доходность на 0,4%. Условия идентичные, но цена первого на 0,8% выше.
• Меняем флоатеры ВТБ на Газпром нефть 003Р-10R без потери в кредитном качестве — увеличение доходности (и купона) на 1,3–1,4%.
• Россельхозбанк БO-02-002P меняем на Авто Финанс Банк БО-001Р-11, тем самым повышая доходность на 1,3%. Авто Финанс Банк — 100%-ный госбанк с лучшим качеством активов.
• Меняем ГК Самолет БО-П12 на Брусника 002Р-02 с доходностью к погашению (YTM) 17,8% без существенной потери в кредитном качестве. Доходность увеличится на 2%.
В деталях
Газпром нефть 003Р-08R все еще дороже идентичного выпуска серии 003Р-10R на 0,8%. Условная доходность Газпром нефть 003Р-08R составляет 18,2%, что на 0,4% ниже, чем 18,6% у нового выпуска Газпром нефть 003Р-10R. Обе бумаги идентичны по условиям, но последняя дешевле на 0,8%. Считаем, что эта разница уйдет, когда ЦБ РФ начнет снижать ключевую ставку, а также состоится перевод средств из облигаций с переменным купоном (флоатеров) в бумаги с фиксированным купоном.
ВТБ Б-1-343 и Б-1-346 с привязкой к ставке ЦБ меняем на аналогичный Газпром нефть 003Р-10R, но с YTM на 1,3% больше. Выпуск Газпром нефть 003Р-10R предлагает лучшую условную доходность — на уровне 18,6% — среди флоатеров эмитентов первого эшелона. Также по сравнению с банком купон Газпром Нефти выше на 1,3%, а условная доходность больше на 1,4%, даже несмотря на то, что выпуск на 0,2% дороже, чем ВТБ.
Меняем один госбанк на другой с увеличением доходности на 1,3%, а также улучшением качества кредитного портфеля и капитала. Условная доходность выпуска Авто Финанс Банк БО-001Р-11 равна 19,4% — на 1,3% выше, чем у Россельхозбанк БO-02-002P, как и купон.
Авто Финанс Банк (ранее РН Банк, российский банк альянса Renault–Nissan) является 100%-ным госбанком, как и РСХБ. Однако он обладает гораздо лучшим качеством кредитного портфеля, так как обеспечен очень ликвидными залогами — автомобилями. В кризис при обесценении рубля они растут в цене. Кроме того, по достаточности капитала Авто Финанс Банк более чем в 2 раза превосходит РСХБ, что компенсирует разницу в масштабе бизнеса.
Самолет БО-П12 предлагает доходность на 2% ниже, чем новый Брусника 002Р-02 при сроке до погашения или пут-опциона 1,5 года. Региональный девелопер Брусника, расширяющий свое присутствие в Москве, недавно разместил облигации на срок 1,5 года с доходностью 17,8% и потенциальным доходом от 10% за полгода. Подробнее читайте в отчете.
За 2023 г. продажи Брусники выросли на 119%, операционная прибыль увеличилась в два раза, чистая прибыль — в 7 раз, а долговая нагрузка существенно снизилась — до 3,8х с прогнозом дальнейшего улучшения. Облигации девелопера, как правило, торгуются на уровне всего сектора, а выпуск Самолет БО-П-12 — чуть ниже в данный момент.
Драйверами к закрытию такой разницы в доходностях могут послужить погашение других облигаций Брусники, которое намечено на 1 апреля, а также планируемые в марте новые размещения облигаций Самолета и ЛСР.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter