Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции UPS могут оказаться привлекательными для покупки. 2023 г. был сложным для компании в связи с сокращением объемов поставок, конкуренцией с Amazon, а также трудовыми конфликтами с профсоюзами. Однако 2024 г. компания начала с оптимизации расходов на $ 1 млрд и обозначила свое лидерство в Тайване. Продажа неликвидного бизнеса Coyote будет способствовать появлению дополнительных денежных средств для улучшения операционной эффективности, а возобновление утренней экспресс-доставки отвечает запросам современных американских предприятий.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям UPS с целевой ценой $ 179,1 на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 16,4% от текущего ценового уровня.
UPS - крупная по капитализации компания в сфере логистики, ведущая деятельность более чем в 220 странах.
Ключевой фактор роста - стабильный рост отрасли, ведение деятельности в Тайваньском регионе, а также урегулирование вопросов по трудовым отношениям и потенциальная продажа невыгодного бизнеса.
Рынок логистики будет расти на горизонте 2023–2027 гг. со среднегодовым темпом роста (CAGR) 4,1% (по данным TI Contract Logistics Report).
UPS - единственная компания на текущий момент, которая предлагает услугу международной экспресс-доставки из Тайваня в Европу с гарантированным возвратом денег, что позволяет ей укрепить свои позиции в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Компания рассматривает продажу подразделения Coyote по грузоперевозкам, так как данный бизнес является высоко цикличным и волатильным с точки зрения прибыли.
Спустя 4 года компания возобновила деятельность по быстрой утренней доставке, которая охватывает более 620 тыс. американских предприятий.
Компания намерена оптимизировать свои расходы на $ 1 млрд, для этого предприняты шаги по сокращению штата на 3%. В 2023 г. компания урегулировала вопросы с профсоюзом Teamsters по заработной плате и количеству новых вакансий.
Выручка UPS в 4К 2023 снизилась на 8% г/г, до $ 24,9 млрд. Финансовые результаты по итогам квартала и года оказались удручающими для инвесторов, показав снижение в связи с уменьшением объемов поставок, перетоком рынка доставки в адрес Amazon и трудовым урегулированием с профсоюзом Teamsters.
Наша оценка целевой цены акций UPS, полученная путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/Е, EV/EBITDA, EV/S 2024П) и анализа исторических мультипликаторов, предполагает апсайд порядка 16,4%.
Ключевыми рисками для UPS мы видим нарастание конкуренции с Amazon, что будет отражаться на увеличении разрыва по объемам доставки, снижение объемов поставки в целом и геополитические риски. Напряженность ситуации на Тайване может внести негатив в котировки бумаг, учитывая расширение присутствия в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Описание эмитента
United Parcel Service (UPS) является одной из крупнейших по капитализации и наиболее известных мировых компаний в сфере логистики. Основанная в 1907 г. в США UPS предоставляет широкий спектр услуг, включая экспресс-доставку посылок и грузов, международные транспортные перевозки, управление цепочками поставок и финансовые услуги через свои дочерние структуры. UPS работает более чем в 220 странах и на территориях и обладает мощной сетью сортировочных центров и складов, что позволяет осуществлять быстрые и эффективные доставки. На 2023 г. 65,9% выручки (+1,9 п. п. г/г) приносят доставки по США, 19,6% (без изменений г/г) — международные перевозки, 14,5% (-1,9 п. п. г/г) — логистические решения.
Факторы привлекательности
По информации TI Contract Logistics Report, спрос на услуги логистики на аутсорсинговой основе по-прежнему высокий - 83% грузоотправителей прогнозируют увеличение затрат на аутсорсинг в течение 2024–2025 гг. Скорректированный прогноз свидетельствует о сохранении среднегодового темпа роста (CAGR) на уровне 4,1% и прогнозируется увеличение рынка с 284,5 млн евро до 335,1 млн евро с 2023 по 2027 г. Рост в 2024. ожидается немного ниже предыдущих оценок и составит 3,7%.
Улучшение операционной эффективности в Тайваньском регионе. UPS - единственная компания на текущий момент, которая предлагает услугу международной экспресс-доставки из Тайваня в Европу с гарантированным возвратом денег. Клиенты UPS в Тайване могут выбирать увеличенную частоту доставок до 4 дней в неделю, что позволяет отправлять на 30% больше объемов более чем в 56 стран и территорий Европы всего за 2 рабочих дня. Товары можно отгрузить вплоть до полуночи, и при этом использовать услугу доставки в тот же день. UPS стремится помочь тайваньским предприятиям расширить свои возможности на европейском рынке и укрепить позиции в высокотехнологичных и промышленных секторах, которые ожидают устойчивого роста. Компания также планирует открыть в Гонконге новый современный хаб в 2028 г. и продолжает инвестировать в улучшение своей сети в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Возобновление быстрой утренней доставки после четырехлетнего перерыва. UPS возобновила свою услугу гарантированной утренней доставки на второй день (2nd Day Air AM). Луисвилл, где находится UPS Worldport, - крупнейший сортировочный и логистический центр в США, а также штаб-квартира авиакомпании UPS, будет играть важную роль в обеспечении этих быстрых утренних отправлений. Сервис обеспечивает коммерческим адресам гарантированную доставку до 10:30 утра в большинстве местоположений за два дня. Например, отправив посылку в понедельник, клиент получит ее к 10:30 утра в среду. По данным UPS и анализу сторонних экспертов, услуга охватывает более 620 тыс. американских предприятий.
UPS рассматривает возможность продажи своего подразделения Coyote по грузоперевозкам, приобретенного в 2015 г. за $ 1,8 млрд. По словам CEO компании, данный бизнес является «высоко цикличным» с существенной волатильностью прибыли, поэтому продажа подразделения позволит сконцентрироваться на основных сегментах выручки.
Компания намерена сокращать расходы примерно на $ 1 млрд в рамках стремления «согласовать свои ресурсы». Так, в начале 2024 г. стало известно о сокращении штата примерно на 12 тыс. сотрудников (около 3% от среднесписочной численности). Сокращение будет касаться управленческих и контрактных позиций компаний. Уменьшение штата позволит сократить расходы компании, но при этом требует перестройки операционных процессов компании. Также в 2023 г. урегулированы вопросы с профсоюзом Teamsters, в результате было заключено предварительное соглашение, включающее повышение заработной планы для сотрудников профсоюза, создание рабочих мест и заполнение открытых позиций.
Финансовый отчет
По итогам 4К 2023 выручка UPS снизилась на 8% г/г, до $ 24,92 млрд, по итогам всего года - на 9%, до $ 90,96 млрд, что оказалось ниже ожидания аналитиков. Квартальная чистая прибыль уменьшилась в два раза, до $ 1,6 млрд, или $ 1,9 на акцию. По итогам года чистая прибыль упала на 33% г/г, до $ 7,55 млрд, или $ 7,8 на акцию. Все финансовые показатели компании показали снижение в 2023 г. в связи с уменьшением объемов поставок, перетоком рынка доставки в адрес Amazon и трудовым урегулированием с профсоюзом Teamsters.
На 2024 г. UPS прогнозирует выручку в диапазоне от $ 92,0 до $ 94,5 млрд и скорректированную операционную маржу примерно от 10,0% до 10,6%. Планируются капитальные затраты в размере около $ 4,5 млрд (-13% г/г) и дивидендные выплаты около $ 5,4 млрд.
Операционный денежный поток (CFO) в 2023 г. упал на 27% г/г, до $ 10,2 млрд, свободный денежный поток (FCFF) - на 46% г/г, до $ 5,1 млрд.
Компания поддерживает дивидендные выплаты и символически увеличила ежеквартальные дивиденды на $ 0,01 на акцию, до $ 1,63 на акцию, несмотря на слабую динамику прибыли. Ожидаемый дивиденд на горизонте 12 месяцев составит $ 6,62 на акцию с дивидендной доходностью 4,3%. Уровень долговой нагрузки по итогам 2023 г. по соотношению «Чистый долг / EBITDA» составил 1,2.
UPS: финансовые результаты за 4К 2023 и 12М 2023
UPS: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Мы оценили UPS сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2024 г. Наша оценка определяется через мультипликаторы P/Е, EV/EBITDA, EV/S 2024П компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы с весами 70% и 30% соответственно, так как считаем, что в текущую рыночную ситуацию UPS заложен негатив, связанный с объемом поставок, и компания нацелена на решение данных проблем в 2024 г.
Наша оценка справедливой стоимости UPS на конец 2024 г. составляет $ 152,6 млрд, целевая цена на акцию равна $ 179,1, что предполагает потенциал роста на 16,4% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать».
Средняя целевая цена для акций UPS по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 153,3
(-0,4% к текущей цене), рейтинг акции — 3 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций UPS аналитиками Evercore составляет $ 154 (рейтинг — «Держать»), HSBC — $ 155 («Держать»), LOOPCapital — $ 158 («Держать»).
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции UPS показывают нисходящий тренд с тестированием дна на уровне $ 133. Ожидаем пробития границы нисходящего тренда в районе $ 175 и дальнейшего укрепления до целевой цены.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям UPS с целевой ценой $ 179,1 на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 16,4% от текущего ценового уровня.
UPS - крупная по капитализации компания в сфере логистики, ведущая деятельность более чем в 220 странах.
Ключевой фактор роста - стабильный рост отрасли, ведение деятельности в Тайваньском регионе, а также урегулирование вопросов по трудовым отношениям и потенциальная продажа невыгодного бизнеса.
Рынок логистики будет расти на горизонте 2023–2027 гг. со среднегодовым темпом роста (CAGR) 4,1% (по данным TI Contract Logistics Report).
UPS - единственная компания на текущий момент, которая предлагает услугу международной экспресс-доставки из Тайваня в Европу с гарантированным возвратом денег, что позволяет ей укрепить свои позиции в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Компания рассматривает продажу подразделения Coyote по грузоперевозкам, так как данный бизнес является высоко цикличным и волатильным с точки зрения прибыли.
Спустя 4 года компания возобновила деятельность по быстрой утренней доставке, которая охватывает более 620 тыс. американских предприятий.
Компания намерена оптимизировать свои расходы на $ 1 млрд, для этого предприняты шаги по сокращению штата на 3%. В 2023 г. компания урегулировала вопросы с профсоюзом Teamsters по заработной плате и количеству новых вакансий.
Выручка UPS в 4К 2023 снизилась на 8% г/г, до $ 24,9 млрд. Финансовые результаты по итогам квартала и года оказались удручающими для инвесторов, показав снижение в связи с уменьшением объемов поставок, перетоком рынка доставки в адрес Amazon и трудовым урегулированием с профсоюзом Teamsters.
Наша оценка целевой цены акций UPS, полученная путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/Е, EV/EBITDA, EV/S 2024П) и анализа исторических мультипликаторов, предполагает апсайд порядка 16,4%.
Ключевыми рисками для UPS мы видим нарастание конкуренции с Amazon, что будет отражаться на увеличении разрыва по объемам доставки, снижение объемов поставки в целом и геополитические риски. Напряженность ситуации на Тайване может внести негатив в котировки бумаг, учитывая расширение присутствия в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Описание эмитента
United Parcel Service (UPS) является одной из крупнейших по капитализации и наиболее известных мировых компаний в сфере логистики. Основанная в 1907 г. в США UPS предоставляет широкий спектр услуг, включая экспресс-доставку посылок и грузов, международные транспортные перевозки, управление цепочками поставок и финансовые услуги через свои дочерние структуры. UPS работает более чем в 220 странах и на территориях и обладает мощной сетью сортировочных центров и складов, что позволяет осуществлять быстрые и эффективные доставки. На 2023 г. 65,9% выручки (+1,9 п. п. г/г) приносят доставки по США, 19,6% (без изменений г/г) — международные перевозки, 14,5% (-1,9 п. п. г/г) — логистические решения.
Факторы привлекательности
По информации TI Contract Logistics Report, спрос на услуги логистики на аутсорсинговой основе по-прежнему высокий - 83% грузоотправителей прогнозируют увеличение затрат на аутсорсинг в течение 2024–2025 гг. Скорректированный прогноз свидетельствует о сохранении среднегодового темпа роста (CAGR) на уровне 4,1% и прогнозируется увеличение рынка с 284,5 млн евро до 335,1 млн евро с 2023 по 2027 г. Рост в 2024. ожидается немного ниже предыдущих оценок и составит 3,7%.
Улучшение операционной эффективности в Тайваньском регионе. UPS - единственная компания на текущий момент, которая предлагает услугу международной экспресс-доставки из Тайваня в Европу с гарантированным возвратом денег. Клиенты UPS в Тайване могут выбирать увеличенную частоту доставок до 4 дней в неделю, что позволяет отправлять на 30% больше объемов более чем в 56 стран и территорий Европы всего за 2 рабочих дня. Товары можно отгрузить вплоть до полуночи, и при этом использовать услугу доставки в тот же день. UPS стремится помочь тайваньским предприятиям расширить свои возможности на европейском рынке и укрепить позиции в высокотехнологичных и промышленных секторах, которые ожидают устойчивого роста. Компания также планирует открыть в Гонконге новый современный хаб в 2028 г. и продолжает инвестировать в улучшение своей сети в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Возобновление быстрой утренней доставки после четырехлетнего перерыва. UPS возобновила свою услугу гарантированной утренней доставки на второй день (2nd Day Air AM). Луисвилл, где находится UPS Worldport, - крупнейший сортировочный и логистический центр в США, а также штаб-квартира авиакомпании UPS, будет играть важную роль в обеспечении этих быстрых утренних отправлений. Сервис обеспечивает коммерческим адресам гарантированную доставку до 10:30 утра в большинстве местоположений за два дня. Например, отправив посылку в понедельник, клиент получит ее к 10:30 утра в среду. По данным UPS и анализу сторонних экспертов, услуга охватывает более 620 тыс. американских предприятий.
UPS рассматривает возможность продажи своего подразделения Coyote по грузоперевозкам, приобретенного в 2015 г. за $ 1,8 млрд. По словам CEO компании, данный бизнес является «высоко цикличным» с существенной волатильностью прибыли, поэтому продажа подразделения позволит сконцентрироваться на основных сегментах выручки.
Компания намерена сокращать расходы примерно на $ 1 млрд в рамках стремления «согласовать свои ресурсы». Так, в начале 2024 г. стало известно о сокращении штата примерно на 12 тыс. сотрудников (около 3% от среднесписочной численности). Сокращение будет касаться управленческих и контрактных позиций компаний. Уменьшение штата позволит сократить расходы компании, но при этом требует перестройки операционных процессов компании. Также в 2023 г. урегулированы вопросы с профсоюзом Teamsters, в результате было заключено предварительное соглашение, включающее повышение заработной планы для сотрудников профсоюза, создание рабочих мест и заполнение открытых позиций.
Финансовый отчет
По итогам 4К 2023 выручка UPS снизилась на 8% г/г, до $ 24,92 млрд, по итогам всего года - на 9%, до $ 90,96 млрд, что оказалось ниже ожидания аналитиков. Квартальная чистая прибыль уменьшилась в два раза, до $ 1,6 млрд, или $ 1,9 на акцию. По итогам года чистая прибыль упала на 33% г/г, до $ 7,55 млрд, или $ 7,8 на акцию. Все финансовые показатели компании показали снижение в 2023 г. в связи с уменьшением объемов поставок, перетоком рынка доставки в адрес Amazon и трудовым урегулированием с профсоюзом Teamsters.
На 2024 г. UPS прогнозирует выручку в диапазоне от $ 92,0 до $ 94,5 млрд и скорректированную операционную маржу примерно от 10,0% до 10,6%. Планируются капитальные затраты в размере около $ 4,5 млрд (-13% г/г) и дивидендные выплаты около $ 5,4 млрд.
Операционный денежный поток (CFO) в 2023 г. упал на 27% г/г, до $ 10,2 млрд, свободный денежный поток (FCFF) - на 46% г/г, до $ 5,1 млрд.
Компания поддерживает дивидендные выплаты и символически увеличила ежеквартальные дивиденды на $ 0,01 на акцию, до $ 1,63 на акцию, несмотря на слабую динамику прибыли. Ожидаемый дивиденд на горизонте 12 месяцев составит $ 6,62 на акцию с дивидендной доходностью 4,3%. Уровень долговой нагрузки по итогам 2023 г. по соотношению «Чистый долг / EBITDA» составил 1,2.
UPS: финансовые результаты за 4К 2023 и 12М 2023
UPS: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Мы оценили UPS сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2024 г. Наша оценка определяется через мультипликаторы P/Е, EV/EBITDA, EV/S 2024П компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы с весами 70% и 30% соответственно, так как считаем, что в текущую рыночную ситуацию UPS заложен негатив, связанный с объемом поставок, и компания нацелена на решение данных проблем в 2024 г.
Наша оценка справедливой стоимости UPS на конец 2024 г. составляет $ 152,6 млрд, целевая цена на акцию равна $ 179,1, что предполагает потенциал роста на 16,4% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать».
Средняя целевая цена для акций UPS по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 153,3
(-0,4% к текущей цене), рейтинг акции — 3 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций UPS аналитиками Evercore составляет $ 154 (рейтинг — «Держать»), HSBC — $ 155 («Держать»), LOOPCapital — $ 158 («Держать»).
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции UPS показывают нисходящий тренд с тестированием дна на уровне $ 133. Ожидаем пробития границы нисходящего тренда в районе $ 175 и дальнейшего укрепления до целевой цены.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter