21 марта 2024 БКС Экспресс | Транснефть
Чистая прибыль Транснефти за 2023 г. по МСФО превзошла ожидания БКС и рынка. В свете возможного дивидендного сюрприза повышаем прогноз выплат на 11%, до 190 руб. на акцию. У нас позитивный взгляд на «префы» компании с целевой ценой 2000 руб. за бумагу. Акция торгуется по P/E на 2024п на уровне 4,4x — на 15% ниже долгосрочных средних.
Главное
• Чистая прибыль за 2023 г. по МСФО — выше ожиданий.
• Повышаем прогноз дивидендов на 11%, до 190 руб. на акцию.
• Долговая нагрузка приближается к минимальному уровню.
• Улучшение баланса — предпосылка для дивидендного сюрприза за 2023 г.
• Выплата свыше 50% прибыли приведет к росту котировок.
• Транснефть под санкциями — средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Чистая прибыль в IV квартале 2023 г. превзошла ожидания. Результаты Транснефти за 2023 г. по МСФО можно считать позитивными для инвесторов — компания показала сильную чистую прибыль. Мы ожидали, что квартал будет хуже 9 месяцев 2023 г., и отчасти оказались правы: в квартальном сопоставлении чистая прибыль снизилась. Вместе с тем выручка и чистая прибыль заметно превзошли наши прогнозы и ожидания рынка.
Выручка достигла 351 млрд руб., что на 7% выше наших ожиданий и на 6% консенсус-прогноза Интерфакса. EBITDA составила 120 млрд руб. — на 1% ниже прогноза БКС и на 1% ожиданий рынка. Чистая прибыль в размере 51 млрд руб. оказалась на 30% выше наших прогнозов и на 11% ожиданий рынка.
Повышаем прогноз дивидендов на 2023 г. до 190 руб. на акцию. До раскрытия результатов мы прогнозировали дивиденды на 2023 г. в размере 170 руб. на бумагу, исходя из нашего прогноза чистой прибыли по МСФО, ожидаемых неденежных корректировок и предусмотренного политикой распределения не менее 50% чистой прибыли.
По итогам анализа годовой отчетности по МСФО повышаем прогноз дивидендов на 11%, до 190 руб. на акцию. Решение продиктовано не только тем, что чистая прибыль превзошла ожидания, но и неденежными расходами ниже наших прогнозов. В результате повышаем наши ожидания чистой прибыли для расчета дивидендов.
Долговая нагрузка быстро снижается — не исключаем повышения коэффициента выплат. В балансе прежде всего важно обратить внимание на чистый долг. У компании этот показатель снижается много лет подряд: за год сократился на 35%, до 199 млрд с 307 млрд руб. Это в четыре раза ниже, чем 770 млрд руб. в 2015 г. В долларовом выражении цифры еще более впечатляющие: показатель снизился в 4,8x, до $2,2 млрд с $10,6 млрд. Чистый долг/EBITDA в 2023 г. составил всего 0,4x — в 2,2 раза ниже, чем в 2015 г.
Считаем, что в свете быстрого и последовательного улучшения балансовых показателей компания может распределить среди акционеров более 50% чистой прибыли по итогам 2023 г. Решение будет приниматься с учетом рекомендаций правительства — единственного держателя обыкновенных акций компании. Логично было бы ожидать дивиденды на горизонте 1–2 лет, но не исключаем сюрприза: в этом случае наш прогноз в размере 190 руб. может оказаться даже слишком консервативным.
Оценка и взгляд. У нас позитивный взгляд на «префы» Транснефти. Наша целевая цена в размере 2000 руб. за акцию на 12 месяцев рассчитана по модели дисконтирования дивидендов при выплате 50% чистой прибыли, что предполагает значительный объем средств на балансе долгосрочно. Корректировка до 75% может привести к повышению целевой цены на 25%, до 2500 руб., учитывая, что дивидендный сюрприз может поддержать котировки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Чистая прибыль за 2023 г. по МСФО — выше ожиданий.
• Повышаем прогноз дивидендов на 11%, до 190 руб. на акцию.
• Долговая нагрузка приближается к минимальному уровню.
• Улучшение баланса — предпосылка для дивидендного сюрприза за 2023 г.
• Выплата свыше 50% прибыли приведет к росту котировок.
• Транснефть под санкциями — средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Чистая прибыль в IV квартале 2023 г. превзошла ожидания. Результаты Транснефти за 2023 г. по МСФО можно считать позитивными для инвесторов — компания показала сильную чистую прибыль. Мы ожидали, что квартал будет хуже 9 месяцев 2023 г., и отчасти оказались правы: в квартальном сопоставлении чистая прибыль снизилась. Вместе с тем выручка и чистая прибыль заметно превзошли наши прогнозы и ожидания рынка.
Выручка достигла 351 млрд руб., что на 7% выше наших ожиданий и на 6% консенсус-прогноза Интерфакса. EBITDA составила 120 млрд руб. — на 1% ниже прогноза БКС и на 1% ожиданий рынка. Чистая прибыль в размере 51 млрд руб. оказалась на 30% выше наших прогнозов и на 11% ожиданий рынка.
Повышаем прогноз дивидендов на 2023 г. до 190 руб. на акцию. До раскрытия результатов мы прогнозировали дивиденды на 2023 г. в размере 170 руб. на бумагу, исходя из нашего прогноза чистой прибыли по МСФО, ожидаемых неденежных корректировок и предусмотренного политикой распределения не менее 50% чистой прибыли.
По итогам анализа годовой отчетности по МСФО повышаем прогноз дивидендов на 11%, до 190 руб. на акцию. Решение продиктовано не только тем, что чистая прибыль превзошла ожидания, но и неденежными расходами ниже наших прогнозов. В результате повышаем наши ожидания чистой прибыли для расчета дивидендов.
Долговая нагрузка быстро снижается — не исключаем повышения коэффициента выплат. В балансе прежде всего важно обратить внимание на чистый долг. У компании этот показатель снижается много лет подряд: за год сократился на 35%, до 199 млрд с 307 млрд руб. Это в четыре раза ниже, чем 770 млрд руб. в 2015 г. В долларовом выражении цифры еще более впечатляющие: показатель снизился в 4,8x, до $2,2 млрд с $10,6 млрд. Чистый долг/EBITDA в 2023 г. составил всего 0,4x — в 2,2 раза ниже, чем в 2015 г.
Считаем, что в свете быстрого и последовательного улучшения балансовых показателей компания может распределить среди акционеров более 50% чистой прибыли по итогам 2023 г. Решение будет приниматься с учетом рекомендаций правительства — единственного держателя обыкновенных акций компании. Логично было бы ожидать дивиденды на горизонте 1–2 лет, но не исключаем сюрприза: в этом случае наш прогноз в размере 190 руб. может оказаться даже слишком консервативным.
Оценка и взгляд. У нас позитивный взгляд на «префы» Транснефти. Наша целевая цена в размере 2000 руб. за акцию на 12 месяцев рассчитана по модели дисконтирования дивидендов при выплате 50% чистой прибыли, что предполагает значительный объем средств на балансе долгосрочно. Корректировка до 75% может привести к повышению целевой цены на 25%, до 2500 руб., учитывая, что дивидендный сюрприз может поддержать котировки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter