26 марта 2024 БКС Экспресс | ФосАгро
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора удобрений ФосАгро на горизонте года — 8900 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на ФосАгро и устанавливаем новую целевую цену на 12 месяцев в размере 8900 руб. за акцию против 8600 руб. ранее — рост составил 3%. Причина — более слабый рубль в нашем прогнозе: 91,9 руб. за доллар против 86,6 руб. за доллар ранее.
После введения экспортных пошлин в прошлом году ФосАгро потеряла часть своей стоимости. Однако бизнес чувствует себя нормально — компания делится свободным денежным потоком с акционерами. Экспортные цены на ключевые виды фосфорных удобрений находятся выше $500 за т. Учитывая значительную экспортную выручку, ФосАгро выигрывает от относительно слабого рубля, хотя дополнительные налоги на экспорт отнимают часть доходов.
Взгляд на компанию
ФосАгро — крупный игрок на российском рынке удобрений. С учетом существенного экспорта компания выигрывает от относительно слабого рубля. Ждем результатов за IV квартал и весь 2023 г., а также полагаем, что компания сохранит возможность выплачивать дивиденды.
С учетом более слабого рубля подняли наши ожидания на 2024–2025 гг. Прогнозирование цен на удобрения достаточно затруднено, но консервативно предполагаем, что цены в 2024 г. будут чуть ниже, чем в 2023 г.
Драйверы роста
Дивиденды — важная часть истории ФосАгро. В прошлом году компания продолжила выплату дивидендов после небольшого перерыва и введения экспортных пошлин. Рассчитываем, что компания продолжит платить ежеквартальные дивиденды.
Рост цен на удобрения и слабый рубль. Оценка ФосАгро весьма чувствительна к ценам на удобрения и курсу рубля. Предполагаем, что в 2024 г. цены на DAP/MAP составят $495 за т, а в 2025 г. — $500 за т. Если цены останутся выше наших ожиданий, то увидим более высокую прибыль и более щедрые дивиденды — следовательно, оценка повысится.
Ключевые риски
Цена, объемы, пошлины, укрепление рубля и рост капзатрат. Помимо ценовых рисков, напомним о гипотетических, связанных с объемами — ограничения, санкции, квоты и прочее. Экспортная пошлина как дополнительное налогообложение для экспортеров также является фактором риска.
Негативные риски для оценки — падение цен на удобрения, укрепление рубля и рост операционных затрат. В настоящее время предполагаем сохранение капзатрат на прежнем уровне, однако их увеличение — еще один риск.
Основные изменения
Более слабый рубль в 2024–2025 гг. Аналитики подняли рублевые прогнозы на 2024–2025 гг. с учетом более слабой оценки по рублю. Наши прогнозы EBITDA и чистой прибыли на 2023 г. чуть ниже консенсуса, но близки на 2024 г., и выше на 2025 г. Что касается квартальных оценок, при условии сохранения текущей динамики цен на фосфорные удобрения цифры будут, помимо прочего, зависеть от объемов продаж по кварталам и динамики цен на ряд материалов.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 8900 руб. за акцию.
Оцениваем ФосАгро по методу дисконтированных денежных потоков: средневзвешенная стоимость акционерного капитала — 16,3%, стоимость акционерного капитала — 17,9%, а также рост в постпрогнозный период — 3%. Модель дает целевую цену на 12 месяцев в размере 8900 руб. за акцию, а также предполагает «Позитивный» взгляд с учетом наших прогнозов цен на удобрения и объемов производства/экспорта.
Поскольку ФосАгро отправляет на экспорт основную часть своих объемов, способность осуществлять поставки за рубеж, экспортные цены и курсы валют имеют решающее значение для компании и ее оценки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сохраняем «Позитивный» взгляд на ФосАгро и устанавливаем новую целевую цену на 12 месяцев в размере 8900 руб. за акцию против 8600 руб. ранее — рост составил 3%. Причина — более слабый рубль в нашем прогнозе: 91,9 руб. за доллар против 86,6 руб. за доллар ранее.
После введения экспортных пошлин в прошлом году ФосАгро потеряла часть своей стоимости. Однако бизнес чувствует себя нормально — компания делится свободным денежным потоком с акционерами. Экспортные цены на ключевые виды фосфорных удобрений находятся выше $500 за т. Учитывая значительную экспортную выручку, ФосАгро выигрывает от относительно слабого рубля, хотя дополнительные налоги на экспорт отнимают часть доходов.
Взгляд на компанию
ФосАгро — крупный игрок на российском рынке удобрений. С учетом существенного экспорта компания выигрывает от относительно слабого рубля. Ждем результатов за IV квартал и весь 2023 г., а также полагаем, что компания сохранит возможность выплачивать дивиденды.
С учетом более слабого рубля подняли наши ожидания на 2024–2025 гг. Прогнозирование цен на удобрения достаточно затруднено, но консервативно предполагаем, что цены в 2024 г. будут чуть ниже, чем в 2023 г.
Драйверы роста
Дивиденды — важная часть истории ФосАгро. В прошлом году компания продолжила выплату дивидендов после небольшого перерыва и введения экспортных пошлин. Рассчитываем, что компания продолжит платить ежеквартальные дивиденды.
Рост цен на удобрения и слабый рубль. Оценка ФосАгро весьма чувствительна к ценам на удобрения и курсу рубля. Предполагаем, что в 2024 г. цены на DAP/MAP составят $495 за т, а в 2025 г. — $500 за т. Если цены останутся выше наших ожиданий, то увидим более высокую прибыль и более щедрые дивиденды — следовательно, оценка повысится.
Ключевые риски
Цена, объемы, пошлины, укрепление рубля и рост капзатрат. Помимо ценовых рисков, напомним о гипотетических, связанных с объемами — ограничения, санкции, квоты и прочее. Экспортная пошлина как дополнительное налогообложение для экспортеров также является фактором риска.
Негативные риски для оценки — падение цен на удобрения, укрепление рубля и рост операционных затрат. В настоящее время предполагаем сохранение капзатрат на прежнем уровне, однако их увеличение — еще один риск.
Основные изменения
Более слабый рубль в 2024–2025 гг. Аналитики подняли рублевые прогнозы на 2024–2025 гг. с учетом более слабой оценки по рублю. Наши прогнозы EBITDA и чистой прибыли на 2023 г. чуть ниже консенсуса, но близки на 2024 г., и выше на 2025 г. Что касается квартальных оценок, при условии сохранения текущей динамики цен на фосфорные удобрения цифры будут, помимо прочего, зависеть от объемов продаж по кварталам и динамики цен на ряд материалов.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 8900 руб. за акцию.
Оцениваем ФосАгро по методу дисконтированных денежных потоков: средневзвешенная стоимость акционерного капитала — 16,3%, стоимость акционерного капитала — 17,9%, а также рост в постпрогнозный период — 3%. Модель дает целевую цену на 12 месяцев в размере 8900 руб. за акцию, а также предполагает «Позитивный» взгляд с учетом наших прогнозов цен на удобрения и объемов производства/экспорта.
Поскольку ФосАгро отправляет на экспорт основную часть своих объемов, способность осуществлять поставки за рубеж, экспортные цены и курсы валют имеют решающее значение для компании и ее оценки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter