26 марта 2024 БКС Экспресс | Globaltrans
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена ГДР представителя транспортного сектора Globaltrans на горизонте года — 500 руб., взгляд на бумагу «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Снижаем целевую цену на 12 месяцев по акциям Globaltrans на 18%, до 500 за ГДР, и подтверждаем «Негативный» взгляд. Статистика РЖД фиксирует снижение грузооборота и погрузки в январе – феврале год к году (г/г). Кроме того, согласно индексу Rail Commerce, ставки аренды в январе – марте начали постепенно снижаться. Наша сдержанная оценка и негативный взгляд основаны на возможной коррекции ставок и росте капзатрат.
Взгляд на компанию
Globaltrans — рынок ж/д перевозок, смена собственников, дивиденды. Помимо фундаментальной конъюнктуры на рынке перевозок, обращаем внимание на смену собственников и отсутствие дивидендов уже в течение длительного времени — пока сигналов к их возобновлению нет.
Аналитики пока аккуратны в своих оценках. Парк компании включает 45,7 тыс. полувагонов, или 69% от общего количества, а также цистерны — порядка 19 тыс. Globaltrans намекает на большие списания вагонов в 2025–2027 гг. Следовательно, компания может перейти от положительного свободного денежного потока к отрицательному в 2025 г., если будут пропорциональные покупки вагонов.
Драйверы роста
Динамика грузоперевозок, ставки аренды и дивиденды. Считаем, что существенно поддержать котировки могут улучшение ставок аренды и прояснение ситуации с дивидендами — возобновление выплат или планы по выплатам.
Ключевые риски
Инвестиции и списания полувагонов. Помимо ставок аренды, которые достаточно волатильны, обращаем внимание, что оценка и денежные потоки будут зависеть от инвестиций и ожидаемых списаний полувагонов в 2025–2027 гг. Следовательно, компания может столкнуться с падением свободного денежного потока на горизонте 2025 г. или даже ранее, если будут пропорциональные покупки вагонов.
Основные изменения
Прогноз чистой прибыли на 2023 г. на уровне консенсуса, оценки на 2024–2025 гг. уступают. Отличие наших прогнозов от консенсуса на 2024–2025 гг. может объясняться разными взглядами на дальнейшие ставки аренды — мы ждем стабильной динамики в 2024 г. и снижения в 2025 г. г/г, а рынок, вероятно, считает иначе.
Сейчас следим за спотовыми ставками аренды на полувагоны по индексу Rail Commerce, а также смотрим на объемы грузоперевозок в ежемесячных пресс-релизах РЖД.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 500 руб. за ГДР.
Оценка Globaltrans рассчитана по методу дисконтирования денежных потоков: средневзвешенная стоимость капитала — 20,6%, стоимость акционерного капитала — 21,7%, а также рост в постпрогнозный период — 2%.
Индекс ставок на полувагоны начал немного снижаться в начале этого года. Несмотря на относительно высокие ставки, пока прогресса с выплатой дивидендов нет — произошла смена собственников, завершился переезд в Дубай. Повышение ставок, удержание и рост положительного свободного денежного потока, решение по дивидендам могут улучшить оценку.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Снижаем целевую цену на 12 месяцев по акциям Globaltrans на 18%, до 500 за ГДР, и подтверждаем «Негативный» взгляд. Статистика РЖД фиксирует снижение грузооборота и погрузки в январе – феврале год к году (г/г). Кроме того, согласно индексу Rail Commerce, ставки аренды в январе – марте начали постепенно снижаться. Наша сдержанная оценка и негативный взгляд основаны на возможной коррекции ставок и росте капзатрат.
Взгляд на компанию
Globaltrans — рынок ж/д перевозок, смена собственников, дивиденды. Помимо фундаментальной конъюнктуры на рынке перевозок, обращаем внимание на смену собственников и отсутствие дивидендов уже в течение длительного времени — пока сигналов к их возобновлению нет.
Аналитики пока аккуратны в своих оценках. Парк компании включает 45,7 тыс. полувагонов, или 69% от общего количества, а также цистерны — порядка 19 тыс. Globaltrans намекает на большие списания вагонов в 2025–2027 гг. Следовательно, компания может перейти от положительного свободного денежного потока к отрицательному в 2025 г., если будут пропорциональные покупки вагонов.
Драйверы роста
Динамика грузоперевозок, ставки аренды и дивиденды. Считаем, что существенно поддержать котировки могут улучшение ставок аренды и прояснение ситуации с дивидендами — возобновление выплат или планы по выплатам.
Ключевые риски
Инвестиции и списания полувагонов. Помимо ставок аренды, которые достаточно волатильны, обращаем внимание, что оценка и денежные потоки будут зависеть от инвестиций и ожидаемых списаний полувагонов в 2025–2027 гг. Следовательно, компания может столкнуться с падением свободного денежного потока на горизонте 2025 г. или даже ранее, если будут пропорциональные покупки вагонов.
Основные изменения
Прогноз чистой прибыли на 2023 г. на уровне консенсуса, оценки на 2024–2025 гг. уступают. Отличие наших прогнозов от консенсуса на 2024–2025 гг. может объясняться разными взглядами на дальнейшие ставки аренды — мы ждем стабильной динамики в 2024 г. и снижения в 2025 г. г/г, а рынок, вероятно, считает иначе.
Сейчас следим за спотовыми ставками аренды на полувагоны по индексу Rail Commerce, а также смотрим на объемы грузоперевозок в ежемесячных пресс-релизах РЖД.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 500 руб. за ГДР.
Оценка Globaltrans рассчитана по методу дисконтирования денежных потоков: средневзвешенная стоимость капитала — 20,6%, стоимость акционерного капитала — 21,7%, а также рост в постпрогнозный период — 2%.
Индекс ставок на полувагоны начал немного снижаться в начале этого года. Несмотря на относительно высокие ставки, пока прогресса с выплатой дивидендов нет — произошла смена собственников, завершился переезд в Дубай. Повышение ставок, удержание и рост положительного свободного денежного потока, решение по дивидендам могут улучшить оценку.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter