26 марта 2024 БКС Экспресс | Эталон
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора девелоперов Эталона на горизонте года — 130 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Эталона и целевую цену на уровне 130 руб. за акцию. Отмечаем сильную динамику продаж застройщика во многом благодаря реализации стратегии по усилению фокуса на регионы. Кроме того, компания сфокусирована на маржинальности и эффективности.
Взгляд на компанию
Стратегия региональной экспансии и высокой эффективности. Эталон — сильный игрок на рынке недвижимости, одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России. Стратегия Эталона опирается на региональную диверсификацию и фокусируется на эффективности. Ожидаем, что финансовые результаты за 2023 г. по МСФО отразят эти тренды.
Драйверы роста
Региональная экспансия, редомициляция. Региональная экспансия заложена в стратегию компании на 2024 г. и служит сильным фактором поддержки и роста продаж для Эталона. Доля региональных продаж в IV квартале 2023 г. выросла до 35% с 27% в III квартале 2022 г.
Эталон объявил о региональной экспансии за пределами рынков Санкт-Петербурга и Москвы в 2020 г. и активно наращивает соответствующие проекты. Также отмечаем, что компания проводит редомициляцию, что снимет инфраструктурные ограничения и позволит вернуться к дивидендам в дальнейшем.
Ключевые риски
Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Повышение ключевой ставки ЦБ влияет на ипотечные, но преимущественно на вторичном рынке, тогда как «первичка» поддерживается субсидиями. Для Эталона, как и для других застройщиков, основной риск — замедление экономического роста, которое может оказать давление на спрос и продажи.
Тем не менее, несмотря на подъем ставок, недавний релиз за январь отразил хорошие продажи — 12,5 млрд руб. (+285% к январю 2023 г.), объем реализации в натуральном выражении достиг 51,1 тыс. кв. м (+175% к январю 2023 г.).
Основные изменения
Хорошие перспективы. Мы обновили наши прогнозы с учетом раскрытых операционных результатов и уровня долга, видим хорошую поддержку в связи с рекордными продажами в 2023 г.
Напомним, в I полугодии 2023 г. компания отразила чистый убыток в размере 2,1 млрд руб., который в основном связан с ростом процентных расходов и снижением покрытия кредитов по проектному финансированию (мы считаем это временным эффектом). Ждем релиза финансовых результатов за 2023 г.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 130 руб.
Мы используем для оценки Эталона модель дисконтирования денежных потоков. Целевая цена сохранена на уровне 130 руб. за акцию. «Позитивный» взгляд подтвержден с учетом привлекательной оценки и истории роста в регионах, фокуса на маржу и поддержки от редомициляции.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Эталона и целевую цену на уровне 130 руб. за акцию. Отмечаем сильную динамику продаж застройщика во многом благодаря реализации стратегии по усилению фокуса на регионы. Кроме того, компания сфокусирована на маржинальности и эффективности.
Взгляд на компанию
Стратегия региональной экспансии и высокой эффективности. Эталон — сильный игрок на рынке недвижимости, одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России. Стратегия Эталона опирается на региональную диверсификацию и фокусируется на эффективности. Ожидаем, что финансовые результаты за 2023 г. по МСФО отразят эти тренды.
Драйверы роста
Региональная экспансия, редомициляция. Региональная экспансия заложена в стратегию компании на 2024 г. и служит сильным фактором поддержки и роста продаж для Эталона. Доля региональных продаж в IV квартале 2023 г. выросла до 35% с 27% в III квартале 2022 г.
Эталон объявил о региональной экспансии за пределами рынков Санкт-Петербурга и Москвы в 2020 г. и активно наращивает соответствующие проекты. Также отмечаем, что компания проводит редомициляцию, что снимет инфраструктурные ограничения и позволит вернуться к дивидендам в дальнейшем.
Ключевые риски
Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Повышение ключевой ставки ЦБ влияет на ипотечные, но преимущественно на вторичном рынке, тогда как «первичка» поддерживается субсидиями. Для Эталона, как и для других застройщиков, основной риск — замедление экономического роста, которое может оказать давление на спрос и продажи.
Тем не менее, несмотря на подъем ставок, недавний релиз за январь отразил хорошие продажи — 12,5 млрд руб. (+285% к январю 2023 г.), объем реализации в натуральном выражении достиг 51,1 тыс. кв. м (+175% к январю 2023 г.).
Основные изменения
Хорошие перспективы. Мы обновили наши прогнозы с учетом раскрытых операционных результатов и уровня долга, видим хорошую поддержку в связи с рекордными продажами в 2023 г.
Напомним, в I полугодии 2023 г. компания отразила чистый убыток в размере 2,1 млрд руб., который в основном связан с ростом процентных расходов и снижением покрытия кредитов по проектному финансированию (мы считаем это временным эффектом). Ждем релиза финансовых результатов за 2023 г.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 130 руб.
Мы используем для оценки Эталона модель дисконтирования денежных потоков. Целевая цена сохранена на уровне 130 руб. за акцию. «Позитивный» взгляд подтвержден с учетом привлекательной оценки и истории роста в регионах, фокуса на маржу и поддержки от редомициляции.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter