26 марта 2024 БКС Экспресс | Softline
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя технологического сектора Софтлайна на горизонте года — 160 руб., взгляд на бумагу «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Софтлайн позиционирует себя как B2B-маркетплейс в сфере ИТ. Скорректированная EBITDA за 2023 г. выросла на 72%г/г, до 4,4 млрд руб., в том числе на 6% г/г, до 2,7 млрд руб. в IV квартал 2023 г. По итогам года оборот увеличился на 29% г/г, на 54% г/г в IV квартале 2023 г. Бумага сейчас имеет потенциал роста 3% к нашей 12 месячной справедливой цене и избыточную доходность -19% и выглядит переоцененной на текущих уровнях.
Взгляд на компанию
Сильная дистрибуция — кросс-продажи. Софтлайн — системообразующий игрок растущего и трансформирующегося рынка IT. У компании сильная команда продаж с фокусом на сторонних продуктах и диверсифицированная клиентская база — около 100 тыс. B2B-клиентов.
Налаженные каналы реализации дают возможность для кросс-продаж своих разработок: услуг, облачных сервисов, компьютеров. Учитывая более высокую рентабельность собственных продуктов и услуг (валовая маржа >50%), компания усиливает фокус на этот сегмент. Цель: генерировать более 60% валовой прибыли за счет собственного портфеля.
Драйверы роста
• Импортозамещение в IT. В 2022 г. произошел серьезный сдвиг в сторону российского ПО. Продажа сторонних решений остается крупным бизнесом для Софтлайна и обеспечила 53% валовой прибыли за 9 месяцев 2023 г. Есть определенная сезонность в доходах группы в силу контрактации — закупок — крупными покупателями в конце года. В 2023 г. на II полугодие 2023 г. пришлось 67% всего оборота и 71% валовой прибыли за весь год.
• Собственные решения и разработки. Прибыль и оборот в сегменте собственных решений существенно выросли в III квартале 2023 г. благодаря покупке двух относительно крупных компаний — Bell Integrator и Борлас. Согласно раскрытию компании, 28% EBITDA за 9 месяцев 2023 г. приходится на купленные активы. Облачные решения и ПО, а также собственное оборудование показали рост валовой прибыли, но в абсолютных значениях основной рост пришелся на сегмент услуг, сюда попали и два упомянутых крупных приобретения.
Ключевые риски
• Благодаря росту, в том числе по сегменту собственных продуктов, Софтлайн ожидает увеличение оборота в целом по группе до не менее 110 млрд руб. в 2024 г. Дальнейшее развитие возможно благодаря новым приобретениям, разработкам и органическому росту, в том числе по всему рынку IT. У Софтлайна мотивированная команда с опытом работы с ведущими мировыми IT-компаниями.
• Регуляторный риск, прочие риски. Допускаем неожиданные изменения на рынке, окончательный уход иностранных поставщиков, снижение господдержки. Гипотетические проблемы в корпоративном управлении, на уровне управленческих или технологических решений, также могут нести риски.
Основные изменения
Сохраняем наши прогнозы на 2024 г. Ожидаем, что рост EBITDA продолжится в 2024 г. и прогнозируем 6,6 млрд руб. против прогноза менеджмента не менее 6 млрд руб.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 160 руб.
Оставляем «Негативный» взгляд и целевую цену в 160 руб. за акцию. Вместе с тем считаем недавние цифры Софтлайна за IV квартал и весь 2023 г. хорошими. Бумага сейчас имеет потенциал роста 3% к нашей 12 месячной справедливой цене и избыточную доходность -19% и выглядит переоцененной на текущих уровнях.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Софтлайн позиционирует себя как B2B-маркетплейс в сфере ИТ. Скорректированная EBITDA за 2023 г. выросла на 72%г/г, до 4,4 млрд руб., в том числе на 6% г/г, до 2,7 млрд руб. в IV квартал 2023 г. По итогам года оборот увеличился на 29% г/г, на 54% г/г в IV квартале 2023 г. Бумага сейчас имеет потенциал роста 3% к нашей 12 месячной справедливой цене и избыточную доходность -19% и выглядит переоцененной на текущих уровнях.
Взгляд на компанию
Сильная дистрибуция — кросс-продажи. Софтлайн — системообразующий игрок растущего и трансформирующегося рынка IT. У компании сильная команда продаж с фокусом на сторонних продуктах и диверсифицированная клиентская база — около 100 тыс. B2B-клиентов.
Налаженные каналы реализации дают возможность для кросс-продаж своих разработок: услуг, облачных сервисов, компьютеров. Учитывая более высокую рентабельность собственных продуктов и услуг (валовая маржа >50%), компания усиливает фокус на этот сегмент. Цель: генерировать более 60% валовой прибыли за счет собственного портфеля.
Драйверы роста
• Импортозамещение в IT. В 2022 г. произошел серьезный сдвиг в сторону российского ПО. Продажа сторонних решений остается крупным бизнесом для Софтлайна и обеспечила 53% валовой прибыли за 9 месяцев 2023 г. Есть определенная сезонность в доходах группы в силу контрактации — закупок — крупными покупателями в конце года. В 2023 г. на II полугодие 2023 г. пришлось 67% всего оборота и 71% валовой прибыли за весь год.
• Собственные решения и разработки. Прибыль и оборот в сегменте собственных решений существенно выросли в III квартале 2023 г. благодаря покупке двух относительно крупных компаний — Bell Integrator и Борлас. Согласно раскрытию компании, 28% EBITDA за 9 месяцев 2023 г. приходится на купленные активы. Облачные решения и ПО, а также собственное оборудование показали рост валовой прибыли, но в абсолютных значениях основной рост пришелся на сегмент услуг, сюда попали и два упомянутых крупных приобретения.
Ключевые риски
• Благодаря росту, в том числе по сегменту собственных продуктов, Софтлайн ожидает увеличение оборота в целом по группе до не менее 110 млрд руб. в 2024 г. Дальнейшее развитие возможно благодаря новым приобретениям, разработкам и органическому росту, в том числе по всему рынку IT. У Софтлайна мотивированная команда с опытом работы с ведущими мировыми IT-компаниями.
• Регуляторный риск, прочие риски. Допускаем неожиданные изменения на рынке, окончательный уход иностранных поставщиков, снижение господдержки. Гипотетические проблемы в корпоративном управлении, на уровне управленческих или технологических решений, также могут нести риски.
Основные изменения
Сохраняем наши прогнозы на 2024 г. Ожидаем, что рост EBITDA продолжится в 2024 г. и прогнозируем 6,6 млрд руб. против прогноза менеджмента не менее 6 млрд руб.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 160 руб.
Оставляем «Негативный» взгляд и целевую цену в 160 руб. за акцию. Вместе с тем считаем недавние цифры Софтлайна за IV квартал и весь 2023 г. хорошими. Бумага сейчас имеет потенциал роста 3% к нашей 12 месячной справедливой цене и избыточную доходность -19% и выглядит переоцененной на текущих уровнях.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter