26 марта 2024 БКС Экспресс | ТМК
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи ТМК на горизонте года — 290 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Повышаем целевую цену акций трубной компании ТМК на 4%, до 290 руб. Мы пересмотрели некоторые статьи оборотного капитала, которые приведут к росту денежного потока. ТМК близка к завершению высоких инвестиций (часть реализована в 2023 г.), что тоже поддержит свободный денежный поток. Эти факторы компенсируют негатив для целевой цены от снижения прибыли. Избыточная доходность 7% подразумевает «Нейтральный» взгляд на бумагу.
Взгляд на компанию
Стабильный бизнес с фокусом на рынок РФ. ТМК — ведущий поставщик труб для нефтегазовой отрасли. По данным компании, доля нефтегазовых труб в продажах составляет 80%. В последнее время ТМК получает высокую прибыль за счет активизации бурения в РФ и сильных позиций на рынке, особенно после покупки конкурента ЧТПЗ.
Тем не менее остается актуальным наш тезис о том, что с выходом на рынок новых конкурентов повышенная прибыль ТМК вернется к норме. Компания попала под санкции, что несет средне-высокие риски для ее бизнес-модели.
Драйверы роста
Высокие дивиденды. ТМК в последнее время щедро делится прибылью с акционерами и в целом улучшает корпоративное управление. За II полугодие 2023 г. компания может выплатить 5 руб. на акцию, что вместе с 13,45 руб. за I полугодие прошлого года даст, по нашим оценкам, свыше 18 руб. В будущем ожидаем стабильные выплаты на уровне 20–25 руб. за бумагу за год с доходностью 10–12%.
Ключевые риски
Рост налоговой нагрузки. Информация в СМИ о возможном увеличении налога на прибыль компаний до 25% с 20% может снизить целевую цену ТМК на 7%, при этом взгляд на акции останется «Нейтральным».
Потеря доли на рынке труб с приходом новых конкурентов. В ближайшие два года на рынок нефтепромысловых труб планируют выйти ОМК и ЗТЗ. Тогда продажи ТМК в этом сегменте снизятся более чем на 10%, а рыночная доля, по нашим оценкам, упадет с 96% до 75%.
Основные изменения
Рост затрат, пересмотр оборотного капитала. Ожидаем постепенного падения рентабельности бизнеса до исторических уровней. При этом ТМК, по нашим оценкам, получит приток средств от высвобождения оборотного капитала, и завершает активную фазу высоких капзатрат, что также увеличивает свободный денежный поток.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 290 руб.
Повышаем целевую на улучшениях в оборотном капитале, инвестициях. Увеличили целевую цену акций ТМК по модели дисконтирования денежных потоков на 4%, до 290 руб. Избыточная доходность 7% подразумевает «Нейтральный» взгляд на бумагу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышаем целевую цену акций трубной компании ТМК на 4%, до 290 руб. Мы пересмотрели некоторые статьи оборотного капитала, которые приведут к росту денежного потока. ТМК близка к завершению высоких инвестиций (часть реализована в 2023 г.), что тоже поддержит свободный денежный поток. Эти факторы компенсируют негатив для целевой цены от снижения прибыли. Избыточная доходность 7% подразумевает «Нейтральный» взгляд на бумагу.
Взгляд на компанию
Стабильный бизнес с фокусом на рынок РФ. ТМК — ведущий поставщик труб для нефтегазовой отрасли. По данным компании, доля нефтегазовых труб в продажах составляет 80%. В последнее время ТМК получает высокую прибыль за счет активизации бурения в РФ и сильных позиций на рынке, особенно после покупки конкурента ЧТПЗ.
Тем не менее остается актуальным наш тезис о том, что с выходом на рынок новых конкурентов повышенная прибыль ТМК вернется к норме. Компания попала под санкции, что несет средне-высокие риски для ее бизнес-модели.
Драйверы роста
Высокие дивиденды. ТМК в последнее время щедро делится прибылью с акционерами и в целом улучшает корпоративное управление. За II полугодие 2023 г. компания может выплатить 5 руб. на акцию, что вместе с 13,45 руб. за I полугодие прошлого года даст, по нашим оценкам, свыше 18 руб. В будущем ожидаем стабильные выплаты на уровне 20–25 руб. за бумагу за год с доходностью 10–12%.
Ключевые риски
Рост налоговой нагрузки. Информация в СМИ о возможном увеличении налога на прибыль компаний до 25% с 20% может снизить целевую цену ТМК на 7%, при этом взгляд на акции останется «Нейтральным».
Потеря доли на рынке труб с приходом новых конкурентов. В ближайшие два года на рынок нефтепромысловых труб планируют выйти ОМК и ЗТЗ. Тогда продажи ТМК в этом сегменте снизятся более чем на 10%, а рыночная доля, по нашим оценкам, упадет с 96% до 75%.
Основные изменения
Рост затрат, пересмотр оборотного капитала. Ожидаем постепенного падения рентабельности бизнеса до исторических уровней. При этом ТМК, по нашим оценкам, получит приток средств от высвобождения оборотного капитала, и завершает активную фазу высоких капзатрат, что также увеличивает свободный денежный поток.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 290 руб.
Повышаем целевую на улучшениях в оборотном капитале, инвестициях. Увеличили целевую цену акций ТМК по модели дисконтирования денежных потоков на 4%, до 290 руб. Избыточная доходность 7% подразумевает «Нейтральный» взгляд на бумагу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter