26 марта 2024 БКС Экспресс | ГМК Норникель
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи Норникеля на горизонте года — 18 000 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Понижаем целевую цену акций Норильского никеля на 5%, с 19 000 до 18 000 руб. Полагаем, что цены на палладий снизятся сильнее, чем мы ожидали ранее — это нивелирует позитивный эффект ослабления рубля. Подтверждаем «Нейтральный» взгляд.
Взгляд на компанию
Стабильная рентабельность, несмотря на волатильность цен. Благодаря первоклассной ресурсной базе бизнес Норникеля остается устойчивым, даже когда сильно падают цены на большинство металлов компании. Но когда цены сохраняются на низком уровне, есть риск, что в будущем дивиденды будут низкими. Как минимум при текущих ценах на металлы и курсе рубля дивдоходность Норникеля всего 5–6%. Норникель не находится под санкциями, что несет низкие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Рост цен на металлы за счет сокращения выпуска и восстановления мирового спроса. Как и ранее, фактор цен на металлы играет одну из ключевых ролей в инвестиционном кейсе компании. За последние три месяца почти все ее металлы подорожали на 5–10%. Впрочем, этого все еще недостаточно для ререйтинга бумаги.
Слабый рубль. Несмотря на курсовые пошлины, снижение курса рубля все еще оказывает некоторую поддержку прибыли Норникеля, хотя его влияние заметно ослабло. По нашим оценкам, падение нацвалюты на 10% вызывает рост скорректированной чистой прибыли на 10–12%.
Ключевые риски
Увеличение налоговой нагрузки. Сообщения о возможном повышении налога на прибыль с 20% до 25% может снизить целевую цену на 10%, однако взгляд останется «Нейтральным».
Санкции. Если введут ограничения против металлов и/или компаний, Норникелю придется ускорить переориентацию на азиатские рынки, что может снизить его финансовые показатели на какое-то время.
Основные изменения
Падение цен на палладий нивелирует позитив от ослабления рубля. Ухудшаем оценку курса рубля: более слабая нацвалюта позитивна для финансов Норникеля, если курсовую пошлину не продлят. Вместе с тем мы понизили прогноз цен на палладий на 15% с 2025 г. Как следствие, ожидаем более низкую, чем считали ранее, прибыль компании, которой уже не сможет помочь эффект слабого рубля.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 18 000 руб.
Снижаем целевую цену бумаг Норникеля по методу дисконтирования денежных потоков с 19 000 до 18 000 руб. на акцию. Ввиду избыточной доходности -2% подтверждаем «Нейтральный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Понижаем целевую цену акций Норильского никеля на 5%, с 19 000 до 18 000 руб. Полагаем, что цены на палладий снизятся сильнее, чем мы ожидали ранее — это нивелирует позитивный эффект ослабления рубля. Подтверждаем «Нейтральный» взгляд.
Взгляд на компанию
Стабильная рентабельность, несмотря на волатильность цен. Благодаря первоклассной ресурсной базе бизнес Норникеля остается устойчивым, даже когда сильно падают цены на большинство металлов компании. Но когда цены сохраняются на низком уровне, есть риск, что в будущем дивиденды будут низкими. Как минимум при текущих ценах на металлы и курсе рубля дивдоходность Норникеля всего 5–6%. Норникель не находится под санкциями, что несет низкие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Рост цен на металлы за счет сокращения выпуска и восстановления мирового спроса. Как и ранее, фактор цен на металлы играет одну из ключевых ролей в инвестиционном кейсе компании. За последние три месяца почти все ее металлы подорожали на 5–10%. Впрочем, этого все еще недостаточно для ререйтинга бумаги.
Слабый рубль. Несмотря на курсовые пошлины, снижение курса рубля все еще оказывает некоторую поддержку прибыли Норникеля, хотя его влияние заметно ослабло. По нашим оценкам, падение нацвалюты на 10% вызывает рост скорректированной чистой прибыли на 10–12%.
Ключевые риски
Увеличение налоговой нагрузки. Сообщения о возможном повышении налога на прибыль с 20% до 25% может снизить целевую цену на 10%, однако взгляд останется «Нейтральным».
Санкции. Если введут ограничения против металлов и/или компаний, Норникелю придется ускорить переориентацию на азиатские рынки, что может снизить его финансовые показатели на какое-то время.
Основные изменения
Падение цен на палладий нивелирует позитив от ослабления рубля. Ухудшаем оценку курса рубля: более слабая нацвалюта позитивна для финансов Норникеля, если курсовую пошлину не продлят. Вместе с тем мы понизили прогноз цен на палладий на 15% с 2025 г. Как следствие, ожидаем более низкую, чем считали ранее, прибыль компании, которой уже не сможет помочь эффект слабого рубля.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 18 000 руб.
Снижаем целевую цену бумаг Норникеля по методу дисконтирования денежных потоков с 19 000 до 18 000 руб. на акцию. Ввиду избыточной доходности -2% подтверждаем «Нейтральный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter