26 марта 2024 БКС Экспресс | Газпром
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя нефтегазового сектора Газпрома на горизонте года — 230 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Повышаем целевую цену по акциям компании на 10%, до 230 руб. за акцию, и меняем взгляд на «Позитивный». Прогнозируем дивидендную доходность за 2023 г. на уровне 8% — ниже нашей предыдущей оценки в 10%. Акции Газпрома торгуются по P/E на 2024 г. в 5,5x — с дисконтом 10% к среднему уровню за 10 лет.
Взгляд на компанию
Европейский экспортный бизнес потерян, ближайшие перспективы «Силы Сибири– 2» выглядят неопределенными. Поставки газа компании в Европу упали по меньшей мере на 75% с докризисных уровней, и в обозримом будущем ситуация вряд ли изменится. Вместе с тем цены на газ снизились с рекордно высоких до приближенных к нормальным значений. Катализатором для акций мог бы стать контракт с Китаем по «Силе Сибири – 2», но переговоры продвигаются медленно. Газпром находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Европейские поставки частично заместит Китай — потенциальный катализатор. По контракту, к 2025 г. поставки по «Силе Сибири – 1» вырастут до 38 млрд куб. м с 22 млрд куб. м в 2023 г. Еще 10 млрд куб. м к 2027 г. добавит соглашение по Дальнему Востоку. Подписание соглашения по «Силе Сибири – 2» в ближайшее время маловероятно.
• Вся надежда на жидкие углеводороды. По нашим прогнозам, EBITDA в 2023 г. составит $20 млрд. Из них только на долю Газпром нефти придется $14 млрд, или 70%. Дополнительные объемы, вероятно, даст газоконденсатный бизнес на уровне материнской компании.
Ключевые риски
• Экспорт в Европу — на постсоветских минимумах и может больше не восстановиться. Ожидаем, что в 2023 г. поставки газа в Европу упадут до примерно 40 млрд куб. м по сравнению с 175 млрд куб. м в 2021 г. Это потеря огромной доли рынка, которую вряд ли удастся полностью восстановить даже после окончания украинского кризиса.
• Маловероятно, что рекордно высокие цены в Европе вернутся. Рекордно высокие цены 2021–2022 гг. от $1000/тыс. куб м вряд ли повторятся. В этом году причиной низких цен стала теплая зима. Скорее всего, цены будут держаться на уровне $350 за тыс. куб. м еще долгое время.
Основные изменения
Понижаем оценки на 2023 г. Мы понизили оценки по EBITDA и чистой прибыли на 2023 г. с учетом более низких прогнозных цен на газ в Европе и ожидаемого ослабления рубля. Наши прогнозы на 2023 г. пессимистичнее рынка.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 230 руб.
С учетом ожидаемого ослабления рубля повышаем целевую цену по акциям Газпрома на 10%, до 230 руб. за акцию. Учитывая избыточную доходность в 22%, меняем наш взгляд на «Позитивный».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышаем целевую цену по акциям компании на 10%, до 230 руб. за акцию, и меняем взгляд на «Позитивный». Прогнозируем дивидендную доходность за 2023 г. на уровне 8% — ниже нашей предыдущей оценки в 10%. Акции Газпрома торгуются по P/E на 2024 г. в 5,5x — с дисконтом 10% к среднему уровню за 10 лет.
Взгляд на компанию
Европейский экспортный бизнес потерян, ближайшие перспективы «Силы Сибири– 2» выглядят неопределенными. Поставки газа компании в Европу упали по меньшей мере на 75% с докризисных уровней, и в обозримом будущем ситуация вряд ли изменится. Вместе с тем цены на газ снизились с рекордно высоких до приближенных к нормальным значений. Катализатором для акций мог бы стать контракт с Китаем по «Силе Сибири – 2», но переговоры продвигаются медленно. Газпром находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Европейские поставки частично заместит Китай — потенциальный катализатор. По контракту, к 2025 г. поставки по «Силе Сибири – 1» вырастут до 38 млрд куб. м с 22 млрд куб. м в 2023 г. Еще 10 млрд куб. м к 2027 г. добавит соглашение по Дальнему Востоку. Подписание соглашения по «Силе Сибири – 2» в ближайшее время маловероятно.
• Вся надежда на жидкие углеводороды. По нашим прогнозам, EBITDA в 2023 г. составит $20 млрд. Из них только на долю Газпром нефти придется $14 млрд, или 70%. Дополнительные объемы, вероятно, даст газоконденсатный бизнес на уровне материнской компании.
Ключевые риски
• Экспорт в Европу — на постсоветских минимумах и может больше не восстановиться. Ожидаем, что в 2023 г. поставки газа в Европу упадут до примерно 40 млрд куб. м по сравнению с 175 млрд куб. м в 2021 г. Это потеря огромной доли рынка, которую вряд ли удастся полностью восстановить даже после окончания украинского кризиса.
• Маловероятно, что рекордно высокие цены в Европе вернутся. Рекордно высокие цены 2021–2022 гг. от $1000/тыс. куб м вряд ли повторятся. В этом году причиной низких цен стала теплая зима. Скорее всего, цены будут держаться на уровне $350 за тыс. куб. м еще долгое время.
Основные изменения
Понижаем оценки на 2023 г. Мы понизили оценки по EBITDA и чистой прибыли на 2023 г. с учетом более низких прогнозных цен на газ в Европе и ожидаемого ослабления рубля. Наши прогнозы на 2023 г. пессимистичнее рынка.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 230 руб.
С учетом ожидаемого ослабления рубля повышаем целевую цену по акциям Газпрома на 10%, до 230 руб. за акцию. Учитывая избыточную доходность в 22%, меняем наш взгляд на «Позитивный».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter