29 марта 2024 Тинькофф Банк | Совкомбанк
Недавно банк подвел итоги 2023 года. Вот ключевые из них.
Совокупный кредитный портфель +37% г/г (до 1,9 трлн руб.).
Основными драйверами роста стали корпоративный сегмент (+38% г/г) и автокредитование (+65% г/г).
Розничный кредитный портфель Совкомбанка по итогам 2023-го вырос на 36% г/г и на 65% состоял из залоговых продуктов (ипотека и автокредиты). Именно они показали наибольший прирост портфеля (+37% г/г и +65% г/г соответственно).
Корпоративный же кредитный портфель банка вырос на 38% г/г. Сюда входят корпоративно-инвестиционный бизнес (клиенты с годовой выручкой > 40 млрд руб.), малый и средний бизнес (клиенты с выручкой < 40 млрд руб.), а также услуги лизинга, факторинга и др. В целом корпоративный кредитный портфель на конец года составил 1 097 млрд руб. (после вычета резервов).
Чистый процентный доход +35% г/г (до 139 млрд руб.), а чистая процентная маржа +60 б. п. г/г (до 6,5%).
Чистый комиссионный доход +8% г/г (до 139 млрд руб.).
Показатель стоимости риска (COR) составил 180 б. п.
Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне. Так, доля просроченной задолженности (NPL) составила 3,8% в розничном сегменте и 3,0% в корпоративном.
Клиентская база +13% г/г (до 15,2 млн клиентов).
Из них 14,3 млн клиентов — это заемщики, 0,7 млн — вкладчики, 0,2 млн — юрлица.
Чистая прибыль достигла рекордных 95 млрд руб.
Существенный вклад внесла нерегулярная прибыль (31 млрд руб.), представленная валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.
Рентабельность собственного капитала (ROE) достигла 38% (без учета субординированной задолженности показатель составил 45%).
Чего ждать от банковского сектора в этом году
По прогнозам Банка России, чистая прибыль банковского сектора за 2024 год может снизиться до 2,3—2,8 трлн рублей. Этому способствует ожидаемое сокращение маржи, возвращение расходов на резервы к средним историческим уровням, а также меньший эффект от валютной переоценки.
Также ожидается замедление роста корпоративного кредитования до 6—11% за счет жестких денежно-кредитных условий, необходимости восстановления буфера ликвидности системно значимых банков после отмены послаблений по нормативу краткосрочной ликвидности. В розничном кредитовании тоже можно ждать заметного охлаждения: рост объемов ипотеки может замедлиться до 7—12%, а потребительского кредитования — до 3—8%.
Как обстоят дела с покупкой Хоум Банка
Только за последние 10 лет Совкомбанк провел 25 успешных M&A-сделок. При реализации таких сделок банк придерживается таргета для рентабельности инвестиций (ROI) на уровне 30%.
Теперь банк работает над 26-й сделкой — приобретением Хоум Банка.
Совкомбанк планирует закрыть первый этап сделки до конца марта после получения соответствующих регуляторных разрешений и оплатить приобретаемый пакет в размере 51% акции путем выпуска своих акций (около 5%) летом.
На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024-го с оплатой по частям в течение 2024–2025 годов.
Консолидированную отчетность мы сможем увидеть уже в первом квартале 2024-го при успешном одобрении сделки регуляторами. Менеджмент ждет основного эффекта от покупки в 2025 году вместе с ростом клиентской базы на 25—50% после того, как будут настроены все внутренние IT-системы для плавного перехода клиентов.
Что с дивидендами
Совкомбанк все так же планирует направлять 25—50% прибыли на дивиденды, а по итогам 2023 года — 30%. Таким образом, дивиденд по итогам 2023-го составит 1,1 руб./акцию (с учетом промежуточных выплат, которые уже были в декабре до IPO). Дивидендная доходность по текущим ценам — 5,8%.
Ну и что?
Из-за перехода Банка России к более умеренной денежно-кредитной политике во второй половине текущего года результаты за 2024-й у банков, в т. ч. и у Совкомбанка, могут оказаться не такими сильными. При этом менеджмент Совкомбанка ожидает сохранения чистой прибыли на уровне 2023 года (около 95 млрд руб.) за счет роста регулярной прибыли и приобретения Хоум Банка. По мнению менеджмента, полный синергетический эффект от этого приобретения мы сможем увидеть уже по итогам 2025 года.
С момента IPO акции Совкомбанка выросли более чем на 50% и сейчас торгуются с форвардным мультипликатору P/E, который учитывает прогноз прибыли за 2024 год, на уровне 4,3х, а текущий P/BV составляет 1,3x.
Мы считаем результаты Совкомбанка за 2023 год по МСФО сильными и позитивно смотрим на акции банка. Однако потенциал роста на горизонте года кажется нам ограниченным, поэтому присваиваем бумагам рекомендацию «держать» и целевую цену на уровне 20,1 руб./акцию.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Совокупный кредитный портфель +37% г/г (до 1,9 трлн руб.).
Основными драйверами роста стали корпоративный сегмент (+38% г/г) и автокредитование (+65% г/г).
Розничный кредитный портфель Совкомбанка по итогам 2023-го вырос на 36% г/г и на 65% состоял из залоговых продуктов (ипотека и автокредиты). Именно они показали наибольший прирост портфеля (+37% г/г и +65% г/г соответственно).
Корпоративный же кредитный портфель банка вырос на 38% г/г. Сюда входят корпоративно-инвестиционный бизнес (клиенты с годовой выручкой > 40 млрд руб.), малый и средний бизнес (клиенты с выручкой < 40 млрд руб.), а также услуги лизинга, факторинга и др. В целом корпоративный кредитный портфель на конец года составил 1 097 млрд руб. (после вычета резервов).
Чистый процентный доход +35% г/г (до 139 млрд руб.), а чистая процентная маржа +60 б. п. г/г (до 6,5%).
Чистый комиссионный доход +8% г/г (до 139 млрд руб.).
Показатель стоимости риска (COR) составил 180 б. п.
Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне. Так, доля просроченной задолженности (NPL) составила 3,8% в розничном сегменте и 3,0% в корпоративном.
Клиентская база +13% г/г (до 15,2 млн клиентов).
Из них 14,3 млн клиентов — это заемщики, 0,7 млн — вкладчики, 0,2 млн — юрлица.
Чистая прибыль достигла рекордных 95 млрд руб.
Существенный вклад внесла нерегулярная прибыль (31 млрд руб.), представленная валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.
Рентабельность собственного капитала (ROE) достигла 38% (без учета субординированной задолженности показатель составил 45%).
Чего ждать от банковского сектора в этом году
По прогнозам Банка России, чистая прибыль банковского сектора за 2024 год может снизиться до 2,3—2,8 трлн рублей. Этому способствует ожидаемое сокращение маржи, возвращение расходов на резервы к средним историческим уровням, а также меньший эффект от валютной переоценки.
Также ожидается замедление роста корпоративного кредитования до 6—11% за счет жестких денежно-кредитных условий, необходимости восстановления буфера ликвидности системно значимых банков после отмены послаблений по нормативу краткосрочной ликвидности. В розничном кредитовании тоже можно ждать заметного охлаждения: рост объемов ипотеки может замедлиться до 7—12%, а потребительского кредитования — до 3—8%.
Как обстоят дела с покупкой Хоум Банка
Только за последние 10 лет Совкомбанк провел 25 успешных M&A-сделок. При реализации таких сделок банк придерживается таргета для рентабельности инвестиций (ROI) на уровне 30%.
Теперь банк работает над 26-й сделкой — приобретением Хоум Банка.
Совкомбанк планирует закрыть первый этап сделки до конца марта после получения соответствующих регуляторных разрешений и оплатить приобретаемый пакет в размере 51% акции путем выпуска своих акций (около 5%) летом.
На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024-го с оплатой по частям в течение 2024–2025 годов.
Консолидированную отчетность мы сможем увидеть уже в первом квартале 2024-го при успешном одобрении сделки регуляторами. Менеджмент ждет основного эффекта от покупки в 2025 году вместе с ростом клиентской базы на 25—50% после того, как будут настроены все внутренние IT-системы для плавного перехода клиентов.
Что с дивидендами
Совкомбанк все так же планирует направлять 25—50% прибыли на дивиденды, а по итогам 2023 года — 30%. Таким образом, дивиденд по итогам 2023-го составит 1,1 руб./акцию (с учетом промежуточных выплат, которые уже были в декабре до IPO). Дивидендная доходность по текущим ценам — 5,8%.
Ну и что?
Из-за перехода Банка России к более умеренной денежно-кредитной политике во второй половине текущего года результаты за 2024-й у банков, в т. ч. и у Совкомбанка, могут оказаться не такими сильными. При этом менеджмент Совкомбанка ожидает сохранения чистой прибыли на уровне 2023 года (около 95 млрд руб.) за счет роста регулярной прибыли и приобретения Хоум Банка. По мнению менеджмента, полный синергетический эффект от этого приобретения мы сможем увидеть уже по итогам 2025 года.
С момента IPO акции Совкомбанка выросли более чем на 50% и сейчас торгуются с форвардным мультипликатору P/E, который учитывает прогноз прибыли за 2024 год, на уровне 4,3х, а текущий P/BV составляет 1,3x.
Мы считаем результаты Совкомбанка за 2023 год по МСФО сильными и позитивно смотрим на акции банка. Однако потенциал роста на горизонте года кажется нам ограниченным, поэтому присваиваем бумагам рекомендацию «держать» и целевую цену на уровне 20,1 руб./акцию.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter