3 апреля 2024 | Ленэнерго Аведиков Георгий
В отличие от большинства эмитентов РФ, по Ленэнерго держателям привилегированных акций больше важны результаты по РСБУ, а не по МСФО. Это связано с тем, что дивиденды у нее прописаны в Уставе в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ.
Все инфраструктурные компании не являются историями роста, поэтому, динамика доходов зависит от инфляции и от индексации тарифов. Ленэнерго не стала исключением, установленная мощность в 2023 году выросла всего на 2,8% г/г, а полезный отпуск электроэнергии и вовсе вырос на 0,9% г/г.
📈 Несмотря на слабую динамику операционных результатов, выручка продемонстрировала рост на 14,4% г/г до 108,8 млрд руб. за счет увеличения тарифов. На этом фоне EBITDA прибавила 32,4% г/г до рекордных 61,3 млрд руб.
❗️ А вот с чистой прибылью бухгалтерия решила «поиграть». В 2023 году произвели переоценку основных средств на сумму16,5 млрд руб. Для сравнения, в 2022 году списания тоже были, но всего на 5,7 млрд руб. Это главный риск подобных компаний, которые 3 квартала показывают хороший рост доходов, а в 4 квартале производят списания и переоценки.
📈 Тем не менее, прибыль за год демонстрирует рост на 15,4% г/г до 20,7 млрд руб., а могла бы быть существенно выше. По Уставу держателям префов достанется из этой суммы чуть более 2 млрд руб.
💰 Потенциальные дивиденды за год составят 22,2 руб. на акцию, что дает около 11,2% годовых. Не густо при текущем размере ключевой ставке и с учетом всех рисков.
☝️ Из-за занижения прибыли, мультипликаторы у Ленэнерго находятся на уровнях выше среднего, P/E = 11x, что нельзя назвать дешевой оценкой для дивидендной акции, которая не является историей роста.
📌 Резюмируя все вышесказанное, я пока не вижу идеи в акциях компании, во всяком случае по текущим ценам. А при высокой ключевой ставке вообще стараюсь энергетику обходить стороной. Есть более понятные и надежные инструменты с прогнозируемым доходом.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу